HK_申万宏源(06806)财报SHENWAN HONGYUAN GROUP CO., LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$2.60

52周区间 2.35 – 3.67

市盈率 (TTM)

5.81

历史曾 11.28–11.28倍

市净率

0.50

历史曾 0.61–0.61倍

股息率

4.8%

最新DPS HK$0.12

总市值

HK$651.04亿

≈597.28亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高10.5%，距高点低41.0%；PE 5.81倍、PB 0.50倍，年度历史参照分别为11.28–11.28倍与0.61–0.61倍。

30 秒结论：最新营收340.41亿元、归母净利润95.07亿元，ROE 8.8%，净现比0.06倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

申万宏源于2019-04-26在港交所上市，源清单归入金融行业。企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.33	1.56	1.84	1.26	1.27	1.14	1.36
①每股收益（基本）	0.24	0.31	0.38	0.11	0.18	0.21	0.38
每股经营现金流	-0.04	-1.39	-1.54	1.26	2.90	0.01	-0.67
每股股息 HK$	0.09	0.12	0.12	0.03	0.08	0.09	0.12
每股净资产	3.32	3.53	3.80	3.80	4.00	4.18	4.46
③加权平均股本（亿股）	242.10	250.52	247.33	253.55	255.91	248.13	250.19
②净资产收益率（平均）	7.5%	9.0%	10.2%	2.9%	4.7%	5.1%	8.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.24元到0.38元；最深一期为2022年EPS 0.11元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从242.10亿股到250.19亿股，累计变化3.3%；最新每股股息为HK$0.12。 ✓

5估值锚 —— PB 0.50倍，市值651.04亿港元对应归母净资产1,115.97亿元人民币；现金603.10亿元、总资产7,415.47亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部10年历史

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	217.19	209.25	241.10	332.52	391.56	461.71	315.76	319.16	286.60	340.41
营收同比	—	-3.7%	15.2%	37.9%	17.8%	17.9%	-31.6%	1.1%	9.0%	18.8%
归母净利润（亿元）(A)	54.09	46.00	41.60	57.35	77.66	93.98	27.89	46.06	52.11	95.07
净利润同比	—	-15.0%	-9.6%	37.9%	35.4%	21.0%	-70.3%	65.2%	13.1%	82.5%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	25.5%	22.6%	17.6%	17.5%	20.1%	20.7%	9.9%	17.2%	18.0%	30.9%
②净资产收益率（平均）(A)	10.3%	8.6%	6.7%	7.5%	9.0%	10.2%	2.9%	4.7%	5.1%	8.8%
②投入资本回报率	2.2%	1.8%	1.4%	1.6%	1.8%	1.7%	0.5%	0.8%	0.9%	1.5%
资产负债率(A)	78.0%	77.2%	79.5%	78.2%	81.7%	82.2%	81.0%	79.7%	80.9%	81.1%
经营现金流（亿元）	51.82	-59.96	-93.97	-10.04	-347.41	-384.62	314.65	727.27	2.45	-166.57
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 8.8%、ROIC 1.5%、资产负债率81.1%；全期经营现金流/归母净利润为0.06倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为30.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$2.60 × 250.40亿股	≈ 597.28亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 130.21亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-0.04×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈25.4%
回报的历史区间	披露ROIC	0.49% – 2.22%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：250.40亿股（每手800股）。

负债结构：总负债6,013.70亿元，资产负债率81.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.12，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约651.04亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	6,354.37	6,975.97	7,415.47
总负债（亿元）	5,066.43	5,642.48	6,013.70
资产负债率	79.7%	80.9%	81.1%
流动比率	1.29	1.22	1.17
期末现金（亿元）	467.83	513.77	603.10
归母净资产（亿元）	1,001.45	1,047.84	1,115.97

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	0.4%
①净利润	8.8%
每股营收	0.4%
每股净资产	5.0%
每股股息	6.1%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	申万宏源的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点10.5%，PE/PB为5.81/0.50倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 8.8%、ROIC 1.5%；最弱证据是净现比0.06倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化3.3%、最新DPS为HK$0.12；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查申万宏源的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对申万宏源年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2016–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。