HK_招商证券(06099)财报CHINA MERCHANTS SECURITIES CO.,LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$15.47

52周区间 12.08 – 18.35

市盈率 (TTM)

8.92

历史曾 11.15–11.15倍

市净率

0.96

历史曾 1.00–1.00倍

股息率

6.8%

最新DPS HK$1.06

总市值

HK$1,345.35亿

≈1,234.27亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高28.0%，距高点低18.6%；PE 8.92倍、PB 0.96倍，年度历史参照分别为11.15–11.15倍与1.00–1.00倍。

30 秒结论：最新营收346.16亿元、归母净利润123.50亿元，ROE 9.2%，净现比-0.56倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

招商证券于2016-10-07在港交所上市，源清单归入金融行业。公司以客户为中心,向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易,主要业务板块包含财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.77	2.87	2.70	3.83	3.73	4.64	3.37	3.45	3.52	3.98
①每股收益（基本）	0.91	0.78	0.54	0.82	1.06	1.25	0.86	0.94	1.13	1.35
每股经营现金流	-0.37	-4.08	5.48	-0.17	-3.83	-6.25	6.36	1.81	2.56	-3.84
每股股息 HK$	0.21	0.42	0.30	0.39	0.53	0.63	0.20	0.39	0.54	1.06
每股净资产	6.88	7.39	7.56	8.05	10.43	11.21	11.52	12.30	13.24	13.91
③加权平均股本（亿股）	59.38	74.18	81.94	88.81	89.54	93.16	93.84	93.23	91.91	91.48
②净资产收益率（平均）	10.0%	8.3%	5.5%	8.8%	10.0%	10.7%	7.1%	7.4%	8.2%	9.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出10期，EPS从0.91元到1.35元；最深一期为2018年EPS 0.54元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从59.38亿股到91.48亿股，累计变化54.1%；最新每股股息为HK$1.06。 ✕

5估值锚 —— PB 0.96倍，市值1,345.35亿港元对应归母净资产1,380.05亿元人民币；现金211.66亿元、总资产7,534.77亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	137.66	349.89	185.52	192.59	180.70	256.59	324.69	403.42	293.36	300.20	306.22	346.16
营收同比	77.9%	154.2%	-47.0%	3.8%	-6.2%	42.0%	26.5%	24.2%	-27.3%	2.3%	2.0%	13.0%
归母净利润（亿元）(A)	38.51	109.09	54.03	57.86	44.25	72.82	94.92	116.45	80.70	87.64	103.86	123.50
净利润同比	72.5%	183.3%	-50.5%	7.1%	-23.5%	64.6%	30.3%	22.7%	-30.7%	8.6%	18.5%	18.9%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	28.2%	31.2%	29.2%	30.1%	24.6%	28.5%	29.3%	28.9%	27.5%	29.2%	33.9%	35.6%
②净资产收益率（平均）(A)	11.2%	24.3%	10.0%	8.3%	5.5%	8.8%	10.0%	10.7%	7.1%	7.4%	8.2%	9.2%
②投入资本回报率	3.9%	6.3%	2.4%	2.2%	1.5%	2.3%	2.6%	2.3%	1.5%	1.6%	1.8%	2.1%
资产负债率(A)	78.5%	83.4%	75.3%	72.2%	73.5%	77.7%	78.8%	81.1%	81.2%	82.5%	81.9%	81.7%
经营现金流（亿元）	-39.39	-295.73	-24.49	-273.11	366.91	-11.49	-333.43	-543.19	553.03	157.69	222.61	-333.84
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 9.2%、ROIC 2.1%、资产负债率81.7%；全期经营现金流/归母净利润为-0.56倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为35.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$15.47 × 86.97亿股	≈ 1,234.27亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 140.76亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈7.26×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈12.0%
回报的历史区间	披露ROIC	1.47% – 6.26%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：86.97亿股（每手200股）。

负债结构：总负债6,154.30亿元，资产负债率81.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.06，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,345.35亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	6,958.53	7,211.60	7,534.77
总负债（亿元）	5,738.16	5,909.08	6,154.30
资产负债率	82.5%	81.9%	81.7%
流动比率	1.31	1.27	1.31
期末现金（亿元）	297.82	275.59	211.66
归母净资产（亿元）	1,219.61	1,301.79	1,380.05

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2016→2025）

指标	年复合
①营收	7.2%
①净利润	9.6%
每股营收	4.1%
每股净资产	8.1%
每股股息	19.4%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	招商证券的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点28.0%，PE/PB为8.92/0.96倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 9.2%、ROIC 2.1%；最弱证据是净现比-0.56倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化54.1%、最新DPS为HK$1.06；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查招商证券的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对招商证券年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。