HK_徽商银行(03698)财报Huishang Bank Corporation Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$4.70

52周区间 2.81 – 5.20

市盈率 (TTM)

3.44

历史曾 2.84–2.93倍

市净率

0.40

历史曾 0.32–0.33倍

股息率

6.1%

最新DPS HK$0.29

总市值

HK$652.82亿

≈598.92亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高67.1%，距高点低10.7%；PE 3.44倍、PB 0.40倍，年度历史参照分别为2.84–2.93倍与0.32–0.33倍。

30 秒结论：最新营收376.70亿元、归母净利润165.25亿元，ROE 10.2%，净现比3.10倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

徽商银行于2013-11-12在港交所上市，源清单归入金融行业。主要从事公司银行业务。该公司通过四个业务部门运营。公司银行业务部从事向公司客户、政府机构及金融机构提供活期账户、存款、投资、贷款、与贸易相关的产品及其他信贷服务、外币业务和理财产品业务。个人银行业务部从事向个人客户提供储蓄存款、零售贷款、信用卡及借记卡、支付结算、理财产品、代理基金和保险服务业务。资金业务部从事证券投资、货币市场交易及回购交易业务。其他部从事投资控股及其他业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.15	1.54	1.89	2.04	2.22	2.56	2.66	2.56	2.61	2.62	2.68	2.71
①每股收益（基本）	0.51	0.56	0.62	0.60	0.69	0.78	0.72	0.76	0.93	1.00	1.05	1.14
每股经营现金流	3.12	5.92	5.95	4.28	8.35	-4.34	0.59	2.67	3.61	6.52	-1.85	3.94
每股股息 HK$	0.20	0.19	0.07	0.03	0.06	0.17	—	0.10	0.14	0.16	0.23	0.29
每股净资产	2.62	2.96	3.30	3.72	4.48	5.13	6.27	7.10	7.89	8.85	9.90	10.65
③加权平均股本（亿股）	111.23	110.01	110.81	126.91	126.77	125.88	132.91	150.79	144.06	144.33	146.80	144.95
②净资产收益率（平均）	16.7%	15.9%	14.8%	13.9%	13.9%	12.6%	10.1%	10.8%	11.7%	11.0%	10.3%	10.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.51元到1.14元；最深一期为2014年EPS 0.51元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从111.23亿股到144.95亿股，累计变化30.3%；最新每股股息为HK$0.29。 ✕

5估值锚 —— PB 0.40倍，市值652.82亿港元对应归母净资产1,678.82亿元人民币；现金347.90亿元、总资产23,260.85亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	127.48	169.77	209.18	225.08	269.51	311.59	322.90	355.14	362.30	363.65	372.32	376.70
营收同比	25.3%	33.2%	23.2%	7.6%	19.7%	15.6%	3.6%	10.0%	2.0%	0.4%	2.1%	1.2%
归母净利润（亿元）(A)	56.73	61.61	68.70	76.15	87.47	98.19	95.70	114.60	133.98	144.33	154.14	165.25
净利润同比	15.2%	8.6%	11.5%	10.8%	14.9%	12.3%	-2.5%	19.8%	16.9%	7.7%	6.8%	7.2%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	44.5%	36.6%	33.4%	34.7%	32.9%	32.3%	30.7%	33.2%	37.8%	41.2%	42.9%	44.9%
②净资产收益率（平均）(A)	16.7%	15.9%	14.8%	13.9%	13.9%	12.6%	10.1%	10.8%	11.7%	11.0%	10.3%	10.2%
②投入资本回报率	1.6%	1.3%	1.1%	1.0%	1.0%	1.0%	0.9%	0.9%	1.0%	0.9%	0.9%	0.8%
资产负债率(A)	92.4%	93.3%	93.0%	93.5%	93.3%	92.1%	91.7%	91.9%	92.2%	91.9%	92.0%	92.6%
经营现金流（亿元）	345.03	653.81	657.58	472.41	152.88	-528.09	71.34	370.13	501.88	905.85	-256.57	547.00
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 10.2%、ROIC 0.8%、资产负债率92.6%；全期经营现金流/归母净利润为3.10倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为44.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$4.70 × 138.90亿股	≈ 598.92亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 191.85亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈1.31×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈14.4%
回报的历史区间	披露ROIC	0.80% – 1.59%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：138.90亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债21,535.88亿元，资产负债率92.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.29，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约652.82亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	18,061.44	20,137.53	23,260.85
总负债（亿元）	16,594.17	18,520.86	21,535.88
资产负债率	91.9%	92.0%	92.6%
流动比率	—	—	—
期末现金（亿元）	435.58	427.02	347.90
归母净资产（亿元）	1,429.83	1,574.50	1,678.82

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	10.4%
①净利润	10.2%
每股营收	8.1%
每股净资产	13.6%
每股股息	3.3%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	徽商银行的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点67.1%，PE/PB为3.44/0.40倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 10.2%、ROIC 0.8%；最弱证据是净现比3.10倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化30.3%、最新DPS为HK$0.29；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查徽商银行的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对徽商银行年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。