HK_国联民生(01456)财报Guolian Minsheng Securities Company Limited · 2026/07/22 11:59:45

近期股价

HK$4.06

52周区间 3.64 – 7.49

市盈率 (TTM)

9.56

历史曾 20.71–20.71倍

市净率

0.38

历史曾 0.41–0.41倍

股息率

1.7%

最新DPS HK$0.07

总市值

HK$230.63亿

≈211.59亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高11.5%，距高点低84.5%；PE 9.56倍、PB 0.38倍，年度历史参照分别为20.71–20.71倍与0.41–0.41倍。

30 秒结论：最新营收103.26亿元、归母净利润20.09亿元，ROE 5.7%，净现比-1.44倍；主要疑点是记录偏短与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 记录偏短 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 记录偏短 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

国联民生于2015-07-06在港交所上市，源清单归入金融行业。经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2025
①每股营收	1.82
①每股收益（基本）	0.36
每股经营现金流	-1.79
每股股息 HK$	0.07
每股净资产	9.24
③加权平均股本（亿股）	55.80
②净资产收益率（平均）	5.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出1期，EPS从0.36元到0.36元；最深一期为2025年EPS 0.36元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从55.80亿股到55.80亿股，累计变化无法计算；最新每股股息为HK$0.07。 △

5估值锚 —— PB 0.38倍，市值230.63亿港元对应归母净资产524.90亿元人民币；现金223.18亿元、总资产2,032.18亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	21.32	38.33	23.36	17.93	14.97	21.24	26.82	42.31	39.30	43.86	42.15	103.26
营收同比	97.5%	79.8%	-39.1%	-23.2%	-16.5%	41.9%	26.3%	57.8%	-7.1%	11.6%	-3.9%	145.0%
归母净利润（亿元）(A)	7.15	14.71	6.10	3.61	0.51	5.21	5.88	8.89	7.67	6.71	3.97	20.09
净利润同比	165.0%	105.8%	-58.5%	-40.7%	-86.0%	930.6%	12.8%	51.2%	-13.7%	-12.5%	-40.8%	405.5%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	34.3%	39.1%	27.6%	20.8%	3.4%	24.6%	21.9%	21.0%	19.5%	15.4%	9.6%	19.7%
②净资产收益率（平均）(A)	19.6%	24.9%	8.0%	4.8%	0.7%	6.6%	6.3%	6.6%	4.6%	3.9%	2.2%	5.7%
②投入资本回报率	4.7%	5.9%	2.2%	1.6%	0.2%	2.2%	1.6%	1.6%	1.1%	0.9%	0.5%	1.4%
资产负债率(A)	78.7%	74.2%	67.1%	68.5%	64.1%	71.6%	77.1%	75.2%	77.5%	79.2%	80.5%	74.0%
经营现金流（亿元）	-8.41	-13.62	24.34	-39.33	9.20	12.41	-53.71	-68.55	19.55	7.80	81.77	-101.76
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 5.7%、ROIC 1.4%、资产负债率74.0%；全期经营现金流/归母净利润为-1.44倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为19.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$4.06 × 56.81亿股	≈ 211.59亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 24.70亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-0.47×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈8.2%
回报的历史区间	披露ROIC	0.24% – 5.87%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：56.81亿股（每手500股）。

负债结构：总负债1,503.46亿元，资产负债率74.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.07，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约230.63亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	871.29	972.08	2,032.18
总负债（亿元）	690.05	782.60	1,503.46
资产负债率	79.2%	80.5%	74.0%
流动比率	1.68	1.58	1.37
期末现金（亿元）	73.21	146.13	223.18
归母净资产（亿元）	177.69	185.84	524.90

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2025→2025）

指标	年复合
①营收	—
①净利润	—
每股营收	—
每股净资产	—
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	国联民生的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点11.5%，PE/PB为9.56/0.38倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 5.7%、ROIC 1.4%；最弱证据是净现比-1.44倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化不可比、最新DPS为HK$0.07；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查国联民生的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对国联民生年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。