HK_中国财险(02328)财报PICC Property and Casualty Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$14.98

52周区间 13.14 – 19.04

市盈率 (TTM)

7.45

历史曾 8.46–8.46倍

市净率

1.05

历史曾 1.17–1.17倍

股息率

7.6%

最新DPS HK$1.13

总市值

HK$3,331.97亿

≈3,056.85亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高14.0%，距高点低27.1%；PE 7.45倍、PB 1.05倍，年度历史参照分别为8.46–8.46倍与1.17–1.17倍。

30 秒结论：最新营收5,398.34亿元、归母净利润403.70亿元，ROE 14.8%，净现比1.09倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国财险于2003-11-06在港交所上市，源清单归入金融行业。财产损失保险、责任保险、信用保险、意外伤害保险、短期健康保险、保证保险等人民币或外币保险业务;与上述业务相关的再保险业务;各类财产保险、意外伤害保险、短期健康保险及其再保险的服务与咨询业务;代理保险机构办理有关业务;国家法律法规允许的投资和资金运用业务;国家法律法规规定的或国家保险监管机构批准的其他业务。公司机构网点和国内业务基本遍布全国所有城乡地域。公司中资利益海外业务覆盖134个国家和地区。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	15.18	17.92	1.10	21.96	16.16	17.91	18.54	18.82	19.61	21.04	22.84	24.27
①每股收益（基本）	1.06	1.47	1.22	0.89	0.70	1.09	0.94	1.00	1.31	1.10	1.45	1.81
每股经营现金流	2.12	1.84	1.49	1.45	0.44	1.16	0.58	0.73	1.92	0.92	1.64	1.94
每股股息 HK$	0.34	0.36	0.35	0.41	0.31	0.50	0.45	0.48	0.52	0.76	0.63	1.13
每股净资产	3.86	4.90	5.36	5.98	6.36	7.64	8.43	9.12	9.43	10.40	11.60	12.86
③加权平均股本（亿股）	142.46	148.32	148.31	222.30	222.49	222.36	222.47	222.49	222.45	222.49	222.50	222.42
②净资产收益率（平均）	21.1%	22.4%	15.8%	15.7%	11.3%	15.6%	11.7%	11.5%	12.9%	10.9%	13.1%	14.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从1.06元到1.81元；最深一期为2018年EPS 0.70元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从142.46亿股到222.42亿股，累计变化56.1%；最新每股股息为HK$1.13。 ✕

5估值锚 —— PB 1.05倍，市值3,331.97亿港元对应归母净资产2,857.10亿元人民币；现金232.68亿元、总资产8,554.02亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	2,250.54	2,658.01	163.64	3,255.94	3,595.33	3,984.02	4,123.56	4,186.27	4,361.37	4,680.94	5,079.84	5,398.34
营收同比	16.9%	18.1%	7.8%	3.2%	10.4%	10.8%	3.5%	1.5%	5.6%	7.3%	8.5%	6.3%
归母净利润（亿元）(A)	151.15	218.47	180.20	198.07	154.85	242.82	208.68	223.60	291.63	245.85	321.73	403.70
净利润同比	43.2%	44.5%	-17.5%	9.9%	-21.8%	56.8%	-14.1%	7.1%	19.4%	-15.7%	30.9%	25.5%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	6.7%	8.2%	6.3%	117.3%	4.3%	6.1%	5.1%	5.3%	6.0%	5.2%	6.3%	7.5%
②净资产收益率（平均）(A)	21.1%	22.4%	15.8%	15.7%	11.3%	15.6%	11.7%	11.5%	12.9%	10.9%	13.1%	14.8%
②投入资本回报率	4.7%	5.9%	4.2%	4.2%	3.1%	4.5%	3.5%	3.5%	3.8%	3.5%	4.5%	5.1%
资产负债率(A)	76.6%	74.1%	74.9%	74.6%	74.3%	71.5%	70.6%	69.9%	71.7%	66.7%	66.5%	66.4%
经营现金流（亿元）	314.67	272.32	220.77	214.07	98.79	258.05	128.11	163.36	427.10	205.42	364.64	430.48
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 14.8%、ROIC 5.1%、资产负债率66.4%；全期经营现金流/归母净利润为1.09倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为7.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$14.98 × 222.43亿股	≈ 3,056.85亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 477.01亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈5.92×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈18.2%
回报的历史区间	披露ROIC	3.08% – 5.91%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：222.43亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债5,696.92亿元，资产负债率66.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.13，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约3,331.97亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	7,036.23	7,782.44	8,554.02
总负债（亿元）	4,693.19	5,176.22	5,696.92
资产负债率	66.7%	66.5%	66.4%
流动比率	—	—	—
期末现金（亿元）	164.88	193.63	232.68
归母净资产（亿元）	2,314.20	2,579.24	2,857.10

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	8.3%
①净利润	9.3%
每股营收	4.4%
每股净资产	11.6%
每股股息	11.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国财险的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点14.0%，PE/PB为7.45/1.05倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 14.8%、ROIC 5.1%；最弱证据是净现比1.09倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化56.1%、最新DPS为HK$1.13；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国财险的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国财险年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。