HK_阅文集团(00772)财报China Literature Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$19.13

52周区间 18.44 – 46.88

市盈率 (TTM)

-22.51

历史曾无有效正值参照

市净率

1.01

历史曾 1.56–1.65倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$193.38亿

≈177.42亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高3.7%，距高点低145.1%；PE -22.51倍、PB 1.01倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与1.56–1.65倍。

30 秒结论：最新营收73.66亿元、归母净利润-7.76亿元，ROE -4.3%，净现比483.75倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

阅文集团于2017-11-08在港交所上市，源清单归入通信服务行业。主要从事网络文学平台运营、提供文学内容以及电视剧及电影制作的投资控股公司。该公司通过两个分部开展业务。在线业务分部包括在线文本、在线广告及发行游戏以及通过自有平台进行的漫画及有声读物阅读。版权运营及其他分部包括电影、电视剧、网络剧及动画许可及发行、版权许可、改编权及剧本销售、短剧发行、纸质图书及知识产权衍生品产品销售、自有网络游戏运营、通过腾讯及第三方平台提供的在线音频图书及在线漫画内容发行等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以通信服务经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.55	4.12	4.52	4.93	8.25	8.39	8.48	7.51	6.85	8.00	7.21
①每股收益（基本）	-0.52	0.05	0.74	1.01	1.10	-4.48	1.83	0.60	0.80	-0.21	-0.76
每股经营现金流	0.31	0.30	0.98	0.90	0.77	1.09	1.09	1.55	1.11	2.49	-0.27
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
每股净资产	4.33	5.11	12.49	18.21	19.19	14.93	17.00	17.76	18.82	18.18	17.34
③加权平均股本（亿股）	6.68	7.34	7.52	9.02	9.96	10.01	10.09	10.14	10.06	9.96	10.21
②净资产收益率（平均）	-7.7%	0.8%	6.3%	5.9%	5.8%	-26.0%	11.4%	3.5%	4.4%	-1.1%	-4.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出11期，EPS从-0.52元到-0.76元；最深一期为2020年EPS -4.48元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从6.68亿股到10.21亿股，累计变化52.8%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE -22.51倍、PB 1.01倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 1.56–1.65倍；最新归母净利润-7.76亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	4.66	16.07	25.57	40.95	50.38	83.48	85.26	86.68	76.26	70.12	81.21	73.66
营收同比	—	244.6%	59.1%	60.2%	23.0%	65.7%	2.1%	1.7%	-12.0%	-8.0%	15.8%	-9.3%
归母净利润（亿元）(A)	-0.21	-3.48	0.37	5.56	9.11	10.96	-44.84	18.47	6.08	8.05	-2.09	-7.76
净利润同比	—	-1,545.0%	110.6%	1,416.0%	63.7%	20.4%	-509.1%	141.2%	-67.1%	32.3%	-126.0%	-270.9%
④毛利率	43.4%	36.1%	41.3%	50.7%	50.8%	44.2%	49.7%	53.1%	52.8%	48.1%	48.3%	46.1%
④净利率	-4.5%	-22.0%	1.2%	13.7%	18.1%	13.3%	-52.8%	21.3%	8.0%	11.5%	-2.6%	-10.5%
②净资产收益率（平均）(A)	-0.5%	-7.7%	0.8%	6.3%	5.9%	5.8%	-26.0%	11.4%	3.5%	4.4%	-1.1%	-4.3%
②投入资本回报率	-0.4%	-6.1%	0.6%	8.2%	7.0%	5.6%	-25.7%	11.9%	3.9%	4.6%	-1.1%	-4.4%
资产负债率(A)	26.9%	30.1%	27.0%	16.3%	33.8%	26.1%	29.2%	26.2%	21.0%	18.0%	19.9%	18.8%
经营现金流（亿元）	1.09	1.98	1.86	8.86	9.18	7.83	11.10	11.18	15.77	11.31	25.27	-2.77
存货周转天数	1.72	6.82	10.51	11.21	14.09	12.66	7.29	6.64	5.09	4.84	5.85	6.25

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -4.3%、ROIC -4.4%、资产负债率18.8%；全期经营现金流/归母净利润为483.75倍，累计利润有现金覆盖。 ✕

4利润率 —— 毛利率从43.4%到46.1%，总体上行；净利率最新为-10.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$19.13 × 10.11亿股	≈ 177.42亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -6.16亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-26.06×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-3.9%
回报的历史区间	披露ROIC	-25.66% – 11.86%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：10.11亿股（每手200股）。

负债结构：总负债40.56亿元，资产负债率18.8%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约193.38亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	231.88	229.45	215.83
总负债（亿元）	41.64	45.69	40.56
资产负债率	18.0%	19.9%	18.8%
流动比率	3.11	2.65	3.21
期末现金（亿元）	28.02	32.64	16.84
归母净资产（亿元）	190.25	183.74	175.26

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2015→2025）

指标	年复合
①营收	16.4%
①净利润	—
每股营收	11.0%
每股净资产	14.9%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	阅文集团的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点3.7%，PE/PB为-22.51/1.01倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -4.3%、ROIC -4.4%；最弱证据是净现比483.75倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化52.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查阅文集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对通信服务竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对阅文集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。