HK_贪玩(09890)财报Tanwan Inc. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价
HK$10.98
52周区间 9.40 – 21.72
市盈率 (TTM)
3.47
历史曾 无有效正值参照
市净率
1.26
历史曾 2.99–3.00倍
股息率
无
最新DPS HK$—
总市值
HK$57.03亿
≈52.32亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高16.8%，距高点低97.8%；PE 3.47倍、PB 1.26倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与2.99–3.00倍。

30 秒结论：最新营收41.58亿元、归母净利润14.87亿元，ROE 45.2%，净现比1.66倍；主要疑点是记录偏短与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 记录偏短2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金3股本变化 ✓ 股本稳定4利润率 △ 利润波动5估值锚 ✓ 估值偏低
公司业务与商业模式

贪玩于2023-09-28在港交所上市，源清单归入通信服务行业。主要从事网络游戏产品发行的中国公司。该公司主要从事网络游戏的营销及运营,尤其是手机游戏。该公司的网络游戏通过“贪玩游戏”品牌向玩家提供。该公司主要向终端客户交付游戏营销及运营服务,包括终端用户接触及获取和交付游戏产品。该公司还提供有关网络文学产品的营销服务。该公司还从事自有消费品品牌的开发,包括速食食品品牌“渣渣灰”及潮玩品牌“BroKooli”。该公司主要在国内市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以通信服务经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。
★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列
指标202320242025
①每股营收12.1910.447.91
①每股收益（基本）0.47—2.83
每股经营现金流-4.40-3.74-0.23
每股股息 HK$———
每股净资产4.404.628.06
③加权平均股本（亿股）5.01—5.25
②净资产收益率（平均）11.7%-0.2%45.2%
1长期记录 —— 上市后口径列出3期，EPS从0.47元到2.83元；最深一期为2023年EPS 0.47元，序列存在明显波动。 △
3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从5.01亿股到5.25亿股，累计变化4.8%；最新每股股息为HK$—。 ✓
5估值锚 —— 当前PE 3.47倍、PB 1.26倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 2.99–3.00倍；最新归母净利润14.87亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓
★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部7年历史
指标2019202020212022202320242025
营业收入（亿元）30.0828.7257.3688.1765.1555.8041.58
营收同比—-4.5%99.7%53.7%-26.1%-14.3%-25.5%
归母净利润（亿元）(A)0.83-13.016.165.142.35-0.0414.87
净利润同比—-1,664.8%147.3%-16.5%-54.2%-101.5%41,118.5%
④毛利率87.3%84.9%82.6%72.7%70.2%72.1%57.1%
④净利率2.8%-45.3%10.7%5.6%4.2%0.8%37.5%
②净资产收益率（平均）(A)56.5%-321.5%67.0%35.3%11.7%-0.2%45.2%
②投入资本回报率2.1%-34.9%13.2%6.6%2.9%-0.1%26.1%
资产负债率(A)96.3%82.9%82.1%82.6%68.7%56.4%42.0%
经营现金流（亿元）25.56-3.0226.3522.83-23.49-20.00-1.23
存货周转天数——977.80884.47529.75539.92999.35
2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 45.2%、ROIC 26.1%、资产负债率42.0%；全期经营现金流/归母净利润为1.66倍，累计利润有现金覆盖。 ✓
4利润率 —— 毛利率从87.3%到57.1%，总体下行；净利率最新为37.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △
5 秒心算
步骤心算结果
市值(所有者视角)HK$10.98 × 5.19亿股≈ 52.32亿元人民币
息税前利润按税前利润近似并明确口径≈ 19.69亿元
你付的价格EV=市值−期末现金EV/EBIT≈2.47×
生意本身的回报EBIT÷(归母净资产−期末现金)≈51.7%
回报的历史区间披露ROIC-34.89% – 26.14%
心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。
资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：5.19亿股（每手200股）。

负债结构：总负债30.97亿元，资产负债率42.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约57.03亿港元。

指标202320242025
总资产（亿元）72.6855.6473.82
总负债（亿元）49.9231.4130.97
资产负债率68.7%56.4%42.0%
流动比率0.841.281.87
期末现金（亿元）4.875.153.76
归母净资产（亿元）22.8723.9941.86
怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。
年均变化率（2023→2025）
指标年复合
①营收-20.1%
①净利润151.2%
每股营收-19.4%
每股净资产35.3%
每股股息—
怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。
五问检查清单
#问题本页能答吗贪玩的答案 / 去处
1价格是否便宜?✓ 页面内进入价格筛选区：距52周低点16.8%，PE/PB为3.47/1.26倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2这是不是一桩好生意?✓ 页面内最强证据是ROE 45.2%、ROIC 26.1%；最弱证据是净现比1.66倍且毛利率总体下行。
3管理层是否值得信任?✋ 页面外页面内股本累计变化4.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4我还遗漏了什么?✋ 页面外补查贪玩的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5为什么这个机会被我发现?✋ 页面外全市场分歧；优势只能来自对通信服务竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。
交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对贪玩年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。
本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2019–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。