HK_网易(09999)财报NetEase, Inc. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$195.40

52周区间 167.67 – 244.17

市盈率 (TTM)

16.13

历史曾 20.93–20.93倍

市净率

3.34

历史曾 4.31–4.31倍

股息率

2.4%

最新DPS HK$4.72

总市值

HK$6,234.51亿

≈5,719.74亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高16.5%，距高点低25.0%；PE 16.13倍、PB 3.34倍，年度历史参照分别为20.93–20.93倍与4.31–4.31倍。

30 秒结论：最新营收1,126.26亿元、归母净利润337.60亿元，ROE 22.6%，净现比1.36倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

网易于2020-06-11在港交所上市，源清单归入通信服务行业。是一家中国的科技公司。该公司运营四个业务分部。在线游戏服务分部从事研发及运营在线游戏业务,覆盖手游和端游,比如《大话西游》、《阴阳师》等。有道分部提供智能学习服务,其产品和服务包括在线课程、有道词典、有道词典笔、有道听力宝、有道智能学习灯、有道翻译王、有道超级词典等。云音乐分部提供在线音乐服务及社交娱乐服务。创新及其他业务分部提供的产品包括严选、网易直播、广告服务、高端电子邮件及其他增值服务。该公司主要在中国国内和海外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以通信服务经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	21.99	26.76	29.93	32.23	33.24	35.28
①每股收益（基本）	3.65	5.07	6.23	9.15	9.28	10.59
每股经营现金流	7.43	7.61	8.60	11.00	12.52	15.90
每股股息 HK$	1.28	2.38	2.75	3.82	4.73	4.72
每股净资产	25.59	29.71	32.64	38.73	43.22	49.96
③加权平均股本（亿股）	33.05	33.25	32.64	32.15	32.00	31.88
②净资产收益率（平均）	16.8%	19.0%	20.3%	25.7%	22.6%	22.6%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从3.65元到10.59元；最深一期为2020年EPS 3.65元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从33.05亿股到31.88亿股，累计变化-3.5%；最新每股股息为HK$4.72。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 16.13倍、PB 3.34倍，相对年度历史参照PE 20.93–20.93倍、PB 4.31–4.31倍；最新归母净利润337.60亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	444.37	511.79	592.41	736.67	876.06	964.96	1,034.68	1,052.95	1,126.26
营收同比	—	15.2%	15.8%	24.4%	18.9%	10.1%	7.2%	1.8%	7.0%
归母净利润（亿元）(A)	107.08	61.52	212.38	120.63	168.57	203.38	294.17	296.98	337.60
净利润同比	—	-42.5%	245.2%	-43.2%	39.7%	20.6%	44.6%	1.0%	13.7%
④毛利率	56.4%	53.4%	53.3%	52.9%	53.6%	54.7%	60.9%	62.5%	64.3%
④净利率	24.4%	12.7%	36.2%	16.7%	19.4%	20.6%	28.4%	28.7%	30.9%
②净资产收益率（平均）(A)	23.4%	13.5%	39.8%	16.8%	19.0%	20.3%	25.7%	22.6%	22.6%
②投入资本回报率	29.2%	15.5%	49.0%	25.7%	29.5%	33.0%	49.6%	47.4%	47.5%
资产负债率(A)	33.8%	40.9%	34.9%	33.9%	35.3%	37.0%	31.1%	27.3%	25.4%
经营现金流（亿元）	118.89	134.16	172.16	248.88	249.27	277.09	353.31	396.77	507.40
存货周转天数	19.71	23.25	32.26	54.54	51.24	44.66	47.84	62.34	63.81

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 22.6%、ROIC 47.5%、资产负债率25.4%；全期经营现金流/归母净利润为1.36倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从56.4%到64.3%，总体上行；净利率最新为30.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$195.40 × 31.91亿股	≈ 5,719.74亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 408.30亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈12.75×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈37.5%
回报的历史区间	披露ROIC	15.47% – 49.60%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：31.91亿股（每手100股）。

负债结构：总负债563.11亿元，资产负债率25.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$4.72，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约6,234.51亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,859.25	1,959.92	2,214.15
总负债（亿元）	578.41	534.97	563.11
资产负债率	31.1%	27.3%	25.4%
流动比率	2.65	3.09	3.45
期末现金（亿元）	242.07	544.75	514.91
归母净资产（亿元）	1,242.86	1,386.86	1,602.96

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	8.9%
①净利润	22.9%
每股营收	9.9%
每股净资产	14.3%
每股股息	29.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	网易的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点16.5%，PE/PB为16.13/3.34倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 22.6%、ROIC 47.5%；最弱证据是净现比1.36倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-3.5%、最新DPS为HK$4.72；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查网易的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对通信服务竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对网易年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。