HK_电讯盈科(00008)财报Pccw Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$5.73

52周区间 4.88 – 6.08

市盈率 (TTM)

-175.47

历史曾无有效正值参照

市净率

-22.58

历史曾 24.61–27.85倍

股息率

6.7%

最新DPS HK$0.38

总市值

HK$443.95亿

≈407.29亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高17.5%，距高点低6.2%；PE -175.47倍、PB -22.58倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与24.61–27.85倍。

30 秒结论：最新营收363.56亿元、归母净利润-2.29亿元，ROE 139.8%，净现比13.02倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

电讯盈科于1994-10-18在港交所上市，源清单归入通信服务行业。主要提供科技及电讯服务的投资控股公司。该公司通过三个分部运营业务。香港电讯分部主要从事企业方案、流动通讯服务、整体家居方案和媒体娱乐业务。此外,该分部还提供会员平台、金融服务及健康科技服务。媒体业务分部主要提供电视服务和互联网视频数码媒体娱乐服务。该部门亦从事内容创作、艺人及活动管理业务。其他业务分部主要提供企业支援服务及其他IT企业方案业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以通信服务经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.52	4.32	4.45	3.99	4.41	4.35	3.92	3.75	4.16	4.26	4.49	4.69
①每股收益（基本）	0.36	0.26	0.24	0.22	0.10	0.08	-0.11	0.11	0.02	-0.06	-0.04	-0.03
每股经营现金流	1.12	1.38	1.15	1.28	0.74	1.29	1.38	1.03	1.19	1.56	1.27	1.42
每股股息 HK$	0.21	0.25	0.29	0.30	0.32	0.32	0.32	0.37	0.38	0.38	0.38	0.38
每股净资产	1.03	1.19	1.39	2.15	1.93	1.80	1.08	0.89	0.64	0.29	0.19	-0.23
③加权平均股本（亿股）	73.33	75.05	76.56	77.05	77.13	77.12	77.16	77.19	77.07	77.21	77.32	77.37
②净资产收益率（平均）	34.2%	21.7%	17.8%	14.3%	4.9%	4.2%	-8.0%	11.3%	2.3%	-11.7%	-14.7%	139.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.36元到-0.03元；最深一期为2020年EPS -0.11元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从73.33亿股到77.37亿股，累计变化5.5%；最新每股股息为HK$0.38。 △

5估值锚 —— 当前PE -175.47倍、PB -22.58倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 24.61–27.85倍；最新归母净利润-2.29亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	262.51	329.36	343.35	307.88	340.40	336.11	302.86	289.88	322.16	329.38	347.79	363.56
营收同比	21.8%	18.1%	-2.4%	-3.5%	5.5%	-3.4%	1.4%	7.4%	1.7%	0.8%	3.3%	7.2%
归母净利润（亿元）(A)	26.11	19.23	18.35	17.04	7.86	6.10	-8.58	8.49	1.41	-4.27	-2.78	-2.29
净利润同比	75.6%	-30.7%	-10.6%	9.5%	-56.0%	-24.1%	-249.8%	201.9%	-84.8%	-398.1%	36.3%	15.7%
④毛利率	54.5%	51.8%	53.8%	54.5%	46.9%	49.6%	46.1%	45.0%	50.3%	50.2%	49.1%	46.5%
④净利率	14.0%	10.2%	10.0%	12.4%	7.9%	7.6%	1.7%	7.6%	7.7%	5.8%	5.2%	6.5%
②净资产收益率（平均）(A)	34.2%	21.7%	17.8%	14.3%	4.9%	4.2%	-8.0%	11.3%	2.3%	-11.7%	-14.7%	139.8%
②投入资本回报率	5.9%	3.6%	3.0%	3.1%	1.1%	0.8%	-1.1%	1.2%	0.2%	-0.6%	-0.4%	-0.3%
资产负债率(A)	83.1%	82.2%	81.4%	74.7%	79.2%	81.8%	86.1%	83.6%	86.6%	89.7%	88.3%	93.5%
经营现金流（亿元）	83.25	104.87	89.03	86.23	57.35	99.73	106.85	79.34	92.36	120.94	98.39	110.27
存货周转天数	15.15	24.08	20.67	18.18	13.94	8.05	10.23	15.17	10.21	9.86	10.26	11.25

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 139.8%、ROIC -0.3%、资产负债率93.5%；全期经营现金流/归母净利润为13.02倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从54.5%到46.5%，总体下行；净利率最新为6.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$5.73 × 77.48亿股	≈ 407.29亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 30.92亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈12.42×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-75.1%
回报的历史区间	披露ROIC	-1.13% – 5.92%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：77.48亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债890.60亿元，资产负债率93.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.38，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约443.95亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	856.95	914.54	952.08
总负债（亿元）	769.04	807.91	890.60
资产负债率	89.7%	88.3%	93.5%
流动比率	0.68	0.59	0.62
期末现金（亿元）	23.81	21.19	23.41
归母净资产（亿元）	22.48	14.85	-17.76

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	3.0%
①净利润	—
每股营收	2.6%
每股净资产	—
每股股息	5.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	电讯盈科的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点17.5%，PE/PB为-175.47/-22.58倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 139.8%、ROIC -0.3%；最弱证据是净现比13.02倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化5.5%、最新DPS为HK$0.38；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查电讯盈科的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对通信服务竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对电讯盈科年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。