HK_昆仑能源(00135)财报Kunlun Energy Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$6.91

52周区间 6.34 – 8.66

市盈率 (TTM)

10.08

历史曾 10.43–10.63倍

市净率

0.80

历史曾 0.95–0.97倍

股息率

5.0%

最新DPS HK$0.35

总市值

HK$596.87亿

≈547.58亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高9.0%，距高点低25.4%；PE 10.08倍、PB 0.80倍，年度历史参照分别为10.43–10.63倍与0.95–0.97倍。

30 秒结论：最新营收1,939.79亿元、归母净利润53.46亿元，ROE 8.0%，净现比2.32倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

昆仑能源于1973-03-13在港交所上市，源清单归入能源行业。昆仑能源有限公司主要从事天然气销售业务。该公司通过四个分部运营。天然气销售分部主要从事天然气产品的零售及分销与贸易业务。液化石油气销售分部主要从事液化石油气产品的批发与零售业务。液化天然气加工与储运分部主要从事液化天然气加工、卸载、储存、气化及装车业务。勘探与生产分部主要从事原油及天然气之勘探、开发、生产和销售业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以能源经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.70	10.00	8.72	10.99	13.07	11.76	12.62	16.00	19.86	20.48	21.60	22.40
①每股收益（基本）	0.55	0.15	0.08	0.59	0.57	0.67	0.70	2.66	0.60	0.66	0.69	0.62
每股经营现金流	1.34	1.39	1.75	1.65	2.11	1.86	1.93	1.39	1.72	1.66	1.45	1.44
每股股息 HK$	0.20	0.06	0.07	0.26	0.26	0.28	2.55	0.25	0.29	0.48	0.34	0.35
每股净资产	4.83	4.76	4.24	4.63	4.94	5.79	6.20	6.52	6.94	7.35	7.54	7.84
③加权平均股本（亿股）	80.70	80.59	80.73	80.72	80.72	83.21	86.59	86.59	86.58	86.59	86.59	86.59
②净资产收益率（平均）	10.9%	0.3%	1.3%	12.2%	11.2%	12.0%	11.7%	41.9%	9.0%	9.2%	9.3%	8.0%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.55元到0.62元；最深一期为2016年EPS 0.08元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从80.70亿股到86.59亿股，累计变化7.3%；最新每股股息为HK$0.35。 △

5估值锚 —— 当前PE 10.08倍、PB 0.80倍，相对年度历史参照PE 10.43–10.63倍、PB 0.95–0.97倍；最新归母净利润53.46亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	379.00	807.08	704.00	887.06	1,054.70	1,017.94	1,092.51	1,385.47	1,719.44	1,773.54	1,870.46	1,939.79
营收同比	10.6%	-13.3%	-15.0%	26.0%	18.9%	7.4%	7.3%	26.8%	24.1%	3.1%	5.5%	3.7%
归母净利润（亿元）(A)	44.26	12.49	6.66	47.60	46.34	55.51	60.63	230.16	52.28	56.82	59.60	53.46
净利润同比	-18.1%	-97.6%	-55.8%	614.7%	-2.6%	19.8%	9.2%	279.6%	-77.3%	8.7%	4.9%	-10.3%
④毛利率	45.1%	45.0%	30.8%	27.7%	25.8%	24.9%	17.4%	16.4%	15.0%	14.8%	13.6%	12.8%
④净利率	18.5%	5.6%	4.2%	9.0%	7.8%	8.4%	8.9%	19.0%	4.8%	5.2%	5.1%	4.4%
②净资产收益率（平均）(A)	10.9%	0.3%	1.3%	12.2%	11.2%	12.0%	11.7%	41.9%	9.0%	9.2%	9.3%	8.0%
②投入资本回报率	6.7%	0.2%	0.8%	5.1%	5.0%	5.8%	5.8%	23.9%	6.4%	7.4%	7.9%	7.1%
资产负债率(A)	36.9%	34.9%	52.2%	53.3%	50.1%	46.5%	45.5%	42.8%	41.9%	40.2%	38.0%	36.0%
经营现金流（亿元）	108.06	140.20	141.31	132.87	170.18	160.85	167.38	120.00	148.70	144.08	125.14	124.30
存货周转天数	22.62	22.08	49.01	43.40	45.71	52.17	77.74	107.56	126.42	135.14	141.44	156.08

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 8.0%、ROIC 7.1%、资产负债率36.0%；全期经营现金流/归母净利润为2.32倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从45.1%到12.8%，总体下行；净利率最新为4.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$6.91 × 86.38亿股	≈ 547.58亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 116.61亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈2.01×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈32.0%
回报的历史区间	披露ROIC	0.17% – 23.94%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：86.38亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债518.42亿元，资产负债率36.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.35，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约596.87亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,435.19	1,433.90	1,441.19
总负债（亿元）	577.36	545.55	518.42
资产负债率	40.2%	38.0%	36.0%
流动比率	1.65	1.60	1.73
期末现金（亿元）	273.53	278.27	312.80
归母净资产（亿元）	634.49	651.49	677.57

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	16.0%
①净利润	1.7%
每股营收	15.3%
每股净资产	4.5%
每股股息	5.2%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	昆仑能源的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点9.0%，PE/PB为10.08/0.80倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 8.0%、ROIC 7.1%；最弱证据是净现比2.32倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化7.3%、最新DPS为HK$0.35；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查昆仑能源的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对能源竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对昆仑能源年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。