HK_龙光集团(03380)财报Logan Group Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$1.39

52周区间 0.83 – 1.93

市盈率 (TTM)

-1.50

历史曾无有效正值参照

市净率

0.51

历史曾 0.24–0.29倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$79.03亿

≈72.50亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

未进渔场：现价距52周低点高67.5%，距高点低38.8%；PE -1.50倍、PB 0.51倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与0.24–0.29倍。

30 秒结论：最新营收63.06亿元、归母净利润-47.67亿元，ROE -26.0%，净现比0.77倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

龙光集团于2013-12-20在港交所上市，源清单归入房地产行业。主要从事物业开发及物业经营的投资控股公司。该公司主要通过两个分部开展业务。物业开发分部包括住宅及商业物业、零售店舖及办公单位的开发和销售、办公场所及住宅楼宇的建造,以及为外部客户提供装饰服务及为物业买家提供室内装饰服务。物业经营分部主要从事办公单位、商业中心、零售店舖及酒店的出租业务。该公司主要在国内市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以房地产经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.50	2.62	3.74	5.05	8.04	10.45	12.88	13.76	7.32	8.30	4.09	1.11
①每股收益（基本）	0.47	0.52	0.81	1.17	1.48	2.02	2.34	1.82	-1.56	-1.62	-1.14	-0.86
每股经营现金流	-1.49	0.14	0.88	2.10	0.83	1.07	0.22	0.83	-2.09	1.26	0.04	0.27
每股股息 HK$	0.11	0.14	0.25	0.10	0.45	0.88	1.07	—	—	—	—	—
每股净资产	1.97	2.38	3.42	3.68	4.73	5.60	7.04	8.01	6.05	4.42	3.14	2.48
③加权平均股本（亿股）	50.00	50.55	55.36	55.78	56.02	55.72	55.60	54.86	54.75	55.27	55.27	55.29
②净资产收益率（平均）	25.3%	21.4%	27.2%	30.5%	31.5%	35.5%	34.0%	22.1%	-20.1%	-27.8%	-26.4%	-26.0%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.47元到-0.86元；最深一期为2023年EPS -1.62元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从50.00亿股到55.29亿股，累计变化10.6%；最新每股股息为HK$—。 △

5估值锚 —— PB 0.51倍，市值79.03亿港元对应归母净资产164.52亿元人民币；现金50.24亿元、总资产1,880.38亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	124.98	145.74	205.39	276.90	441.37	574.80	710.80	782.93	416.23	471.67	232.65	63.06
营收同比	12.4%	16.6%	40.9%	34.8%	59.4%	30.2%	23.7%	10.1%	-46.8%	13.3%	-50.7%	-72.9%
归母净利润（亿元）(A)	23.48	26.49	44.88	65.27	82.88	112.69	130.17	99.75	-85.24	-89.35	-62.98	-47.67
净利润同比	16.0%	12.8%	69.4%	45.4%	27.0%	36.0%	15.5%	-23.4%	-185.5%	-4.8%	29.5%	24.3%
④毛利率	30.4%	30.4%	31.9%	34.4%	33.7%	31.5%	30.0%	21.9%	-11.5%	-9.6%	-21.8%	-111.1%
④净利率	19.4%	18.4%	25.3%	25.3%	20.4%	20.1%	18.8%	13.2%	-21.3%	-18.8%	-28.4%	-77.5%
②净资产收益率（平均）(A)	25.3%	21.4%	27.2%	30.5%	31.5%	35.5%	34.0%	22.1%	-20.1%	-27.8%	-26.4%	-26.0%
②投入资本回报率	7.7%	6.5%	8.1%	8.4%	7.5%	7.7%	7.6%	4.8%	-3.6%	-3.7%	-2.9%	-2.5%
资产负债率(A)	70.3%	69.2%	70.2%	75.7%	78.4%	79.1%	75.1%	76.3%	81.4%	86.8%	88.3%	89.0%
经营现金流（亿元）	-74.63	7.64	48.28	115.16	45.68	58.72	12.31	47.49	-118.63	71.85	2.10	15.35
存货周转天数	0.38	0.36	0.41	0.46	0.63	0.56	0.52	0.55	0.35	0.35	0.21	0.11

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -26.0%、ROIC -2.5%、资产负债率89.0%；全期经营现金流/归母净利润为0.77倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 ✕

4利润率 —— 毛利率从30.4%到-111.1%，总体下行；净利率最新为-77.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$1.39 × 56.85亿股	≈ 72.50亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -52.29亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-0.43×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-45.8%
回报的历史区间	披露ROIC	-3.73% – 8.44%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：56.85亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债1,674.38亿元，资产负债率89.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约79.03亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	2,483.82	2,125.86	1,880.38
总负债（亿元）	2,156.49	1,877.81	1,674.38
资产负债率	86.8%	88.3%	89.0%
流动比率	1.18	1.00	1.00
期末现金（亿元）	102.38	66.45	50.24
归母净资产（亿元）	274.83	202.37	164.52

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	-6.0%
①净利润	—
每股营收	-7.1%
每股净资产	2.1%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	龙光集团的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点67.5%，PE/PB为-1.50/0.51倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -26.0%、ROIC -2.5%；最弱证据是净现比0.77倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化10.6%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查龙光集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对房地产竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对龙光集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。