HK_嘉华国际(00173)财报K. Wah International Holdings Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$2.00

52周区间 1.90 – 2.91

市盈率 (TTM)

-7.25

历史曾 17.78–20.32倍

市净率

0.16

历史曾 0.15–0.17倍

股息率

1.5%

最新DPS HK$0.03

总市值

HK$63.05亿

≈57.85亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高5.3%，距高点低45.5%；PE -7.25倍、PB 0.16倍，年度历史参照分别为17.78–20.32倍与0.15–0.17倍。

30 秒结论：最新营收17.93亿元、归母净利润-7.85亿元，ROE -2.2%，净现比0.63倍；主要疑点是记录失真与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

嘉华国际于1987-02-06在港交所上市，源清单归入房地产行业。主要从事物业发展业务。该公司主要于香港及中国内地从事物业发展及物业投资。该公司主要投资及发展住宅、商业大厦等物业。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以房地产经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.68	1.39	2.91	3.09	3.02	3.05	3.16	4.24	2.51	1.77	2.11	0.57
①每股收益（基本）	0.52	0.40	0.96	1.07	1.13	0.90	0.88	0.88	0.39	0.23	0.10	-0.25
每股经营现金流	-2.26	0.69	1.21	-0.86	0.30	0.98	-0.05	1.94	1.30	0.21	0.96	-0.08
每股股息 HK$	0.15	0.17	0.18	0.19	0.20	0.21	0.21	0.21	0.21	0.13	0.07	0.03
每股净资产	6.29	5.80	7.20	9.28	9.91	11.05	11.63	11.38	12.43	12.17	11.77	11.49
③加权平均股本（亿股）	27.86	28.40	29.57	30.47	31.24	31.25	31.26	31.28	31.33	31.33	31.52	31.53
②净资产收益率（平均）	6.9%	5.8%	13.5%	12.9%	11.5%	8.5%	7.9%	7.7%	3.1%	1.9%	0.8%	-2.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.52元到-0.25元；最深一期为2025年EPS -0.25元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从27.86亿股到31.53亿股，累计变化13.2%；最新每股股息为HK$0.03。 △

5估值锚 —— PB 0.16倍，市值63.05亿港元对应归母净资产362.21亿元人民币；现金54.45亿元、总资产596.95亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	18.89	39.55	86.05	94.41	94.28	95.42	98.75	132.60	78.55	55.30	66.56	17.93
营收同比	-67.2%	97.2%	103.8%	17.4%	-4.7%	-1.0%	10.1%	38.2%	-45.8%	-30.6%	17.8%	-72.4%
归母净利润（亿元）(A)	14.44	11.45	28.46	32.65	35.45	28.21	27.51	27.43	12.26	7.27	3.10	-7.85
净利润同比	11.1%	-25.3%	132.8%	22.8%	3.6%	-22.2%	3.8%	2.6%	-59.1%	-41.6%	-58.2%	-359.4%
④毛利率	58.9%	64.4%	47.0%	50.1%	44.9%	52.6%	51.1%	34.3%	30.3%	33.1%	18.9%	0.2%
④净利率	79.0%	30.7%	33.5%	40.0%	38.8%	30.4%	28.1%	21.2%	16.2%	13.8%	5.1%	-43.5%
②净资产收益率（平均）(A)	6.9%	5.8%	13.5%	12.9%	11.5%	8.5%	7.9%	7.7%	3.1%	1.9%	0.8%	-2.2%
②投入资本回报率	4.6%	3.3%	7.7%	7.4%	6.4%	4.9%	4.6%	4.7%	2.0%	1.3%	0.6%	-1.5%
资产负债率(A)	46.8%	49.9%	46.3%	48.9%	47.1%	46.2%	45.2%	42.4%	39.1%	37.8%	36.8%	36.5%
经营现金流（亿元）	-63.12	19.52	35.63	-26.16	9.28	30.63	-1.58	60.59	40.70	6.47	30.33	-2.40
存货周转天数	0.05	0.07	0.20	0.21	0.20	0.17	0.21	0.40	0.25	0.18	0.28	0.11

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -2.2%、ROIC -1.5%、资产负债率36.5%；全期经营现金流/归母净利润为0.63倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 ✕

4利润率 —— 毛利率从58.9%到0.2%，总体下行；净利率最新为-43.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$2.00 × 31.53亿股	≈ 57.85亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -4.42亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-0.77×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-1.4%
回报的历史区间	披露ROIC	-1.54% – 7.74%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：31.53亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债217.60亿元，资产负债率36.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.03，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约63.05亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	657.07	614.62	596.95
总负债（亿元）	248.39	226.08	217.60
资产负债率	37.8%	36.8%	36.5%
流动比率	2.70	2.74	2.38
期末现金（亿元）	58.19	72.31	54.45
归母净资产（亿元）	383.59	371.14	362.21

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	-0.5%
①净利润	—
每股营收	-1.6%
每股净资产	5.6%
每股股息	-13.6%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	嘉华国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点5.3%，PE/PB为-7.25/0.16倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -2.2%、ROIC -1.5%；最弱证据是净现比0.63倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化13.2%、最新DPS为HK$0.03；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查嘉华国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对房地产竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对嘉华国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。