HK_蒙牛乳业(02319)财报China Mengniu Dairy Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$18.07

52周区间 13.28 – 18.82

市盈率 (TTM)

40.89

历史曾 551.74–596.10倍

市净率

1.56

历史曾 1.39–1.50倍

股息率

3.3%

最新DPS HK$0.60

总市值

HK$699.58亿

≈641.82亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高36.0%，距高点低4.2%；PE 40.89倍、PB 1.56倍，年度历史参照分别为551.74–596.10倍与1.39–1.50倍。

30 秒结论：最新营收822.45亿元、归母净利润15.45亿元，ROE 3.8%，净现比2.22倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

蒙牛乳业于2004-06-10在港交所上市，源清单归入必选消费行业。是一家主要于中国从事生产及销售乳制品业务的投资控股公司。该公司通过四个分部运营业务。液态奶产品分部主要生产及经销超高温灭菌奶、乳饮料、酸奶及鲜奶。奶粉产品分部主要生产及经销奶粉。冰淇淋产品分部主要生产及经销冰淇淋。其他分部主要从事奶酪业务、乳制品原辅料生产及经销贸易业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	25.55	12.49	13.70	15.32	17.56	20.08	19.26	22.30	23.41	25.06	22.63	21.20
①每股收益（基本）	0.60	0.61	-0.19	0.53	0.78	1.05	0.90	1.27	1.34	1.22	0.03	0.40
每股经营现金流	1.57	0.49	1.15	1.40	1.62	1.60	1.35	1.91	2.11	2.12	2.13	2.26
每股股息 HK$	0.35	0.17	0.10	0.15	0.21	0.20	0.33	0.45	0.44	0.54	0.56	0.60
每股净资产	5.55	5.72	5.38	5.84	6.51	7.52	8.52	9.51	10.36	11.45	10.74	10.47
③加权平均股本（亿股）	38.86	38.87	38.92	38.93	39.06	39.14	39.30	39.45	39.52	39.42	38.71	39.02
②净资产收益率（平均）	12.8%	10.9%	-3.5%	9.4%	12.7%	15.1%	11.4%	14.4%	13.8%	11.4%	0.2%	3.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.60元到0.40元；最深一期为2016年EPS -0.19元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从38.86亿股到39.02亿股，累计变化0.4%；最新每股股息为HK$0.60。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 40.89倍、PB 1.56倍，相对年度历史参照PE 551.74–596.10倍、PB 1.39–1.50倍；最新归母净利润15.45亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	500.49	490.27	537.79	601.56	689.77	790.30	760.35	881.41	925.93	986.24	886.75	822.45
营收同比	15.4%	-2.0%	9.7%	11.9%	14.7%	14.6%	-3.8%	15.9%	5.1%	6.5%	-10.1%	-7.3%
归母净利润（亿元）(A)	23.51	23.67	-7.51	20.48	30.43	41.05	35.25	50.26	53.03	48.09	1.05	15.45
净利润同比	44.1%	0.7%	-131.7%	372.6%	48.6%	34.9%	-14.1%	42.6%	5.5%	-9.3%	-97.8%	1,378.7%
④毛利率	30.8%	31.4%	32.8%	35.2%	37.4%	37.6%	37.7%	36.7%	35.3%	37.2%	39.6%	39.9%
④净利率	5.4%	5.1%	-1.5%	3.4%	4.6%	5.4%	4.6%	5.6%	5.6%	5.0%	0.3%	2.0%
②净资产收益率（平均）(A)	12.8%	10.9%	-3.5%	9.4%	12.7%	15.1%	11.4%	14.4%	13.8%	11.4%	0.2%	3.8%
②投入资本回报率	6.7%	6.1%	-2.0%	4.8%	6.0%	6.7%	5.3%	6.9%	6.0%	5.0%	0.1%	1.9%
资产负债率(A)	48.0%	47.5%	48.1%	53.4%	54.2%	57.5%	53.5%	57.2%	57.5%	56.0%	54.8%	51.1%
经营现金流（亿元）	30.80	19.09	45.13	55.05	63.63	63.07	53.48	75.45	83.33	83.49	83.32	87.51
存货周转天数	10.01	7.75	9.44	11.42	11.09	10.53	8.94	9.29	8.23	8.75	9.72	10.16

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 3.8%、ROIC 1.9%、资产负债率51.1%；全期经营现金流/归母净利润为2.22倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从30.8%到39.9%，总体上行；净利率最新为2.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$18.07 × 38.71亿股	≈ 641.82亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 29.09亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈19.99×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈8.4%
回报的历史区间	披露ROIC	-1.96% – 6.90%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：38.71亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债493.97亿元，资产负债率51.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.60，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约699.58亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,152.20	1,062.93	965.78
总负债（亿元）	645.68	582.67	493.97
资产负债率	56.0%	54.8%	51.1%
流动比率	1.05	0.97	1.00
期末现金（亿元）	72.02	61.99	60.36
归母净资产（亿元）	443.20	415.62	405.19

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	4.6%
①净利润	-3.7%
每股营收	-1.7%
每股净资产	5.9%
每股股息	4.9%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	蒙牛乳业的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点36.0%，PE/PB为40.89/1.56倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 3.8%、ROIC 1.9%；最弱证据是净现比2.22倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化0.4%、最新DPS为HK$0.60；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查蒙牛乳业的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对蒙牛乳业年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。