HK_百威亚太(01876)财报Budweiser Brewing Company APAC Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$6.65

52周区间 6.00 – 8.98

市盈率 (TTM)

23.36

历史曾 21.68–21.68倍

市净率

1.10

历史曾 1.43–1.43倍

股息率

13.3%

最新DPS HK$0.88

总市值

HK$880.69亿

≈807.97亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高10.8%，距高点低35.0%；PE 23.36倍、PB 1.10倍，年度历史参照分别为21.68–21.68倍与1.43–1.43倍。

30 秒结论：最新营收405.14亿元、归母净利润34.37亿元，ROE 4.8%，净现比1.89倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

百威亚太于2019-09-30在港交所上市，源清单归入必选消费行业。是一家主要从事啤酒酿造及经销的投资控股公司。该公司生产、进口、推广、经销及出售该公司拥有或许可使用的啤酒品牌组合,包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨。该公司还生产、推广、经销及出售其他非啤酒类饮品。该公司主要在中国、韩国、印度、越南和其他亚太地区分销其产品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.45	2.75	3.27	3.41	3.67	3.39	3.06
①每股收益（基本）	0.52	0.25	0.46	0.48	0.46	0.40	0.26
每股经营现金流	0.73	0.64	0.92	0.83	0.97	0.62	0.50
每股股息 HK$	0.20	0.22	0.24	0.30	0.41	0.44	0.88
每股净资产	5.18	5.26	5.30	5.66	5.77	5.53	5.45
③加权平均股本（亿股）	119.73	132.13	132.13	132.13	132.09	131.76	132.16
②净资产收益率（平均）	9.0%	5.0%	8.8%	8.4%	7.9%	6.9%	4.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.52元到0.26元；最深一期为2020年EPS 0.25元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从119.73亿股到132.16亿股，累计变化10.4%；最新每股股息为HK$0.88。 △

5估值锚 —— 当前PE 23.36倍、PB 1.10倍，相对年度历史参照PE 21.68–21.68倍、PB 1.43–1.43倍；最新归母净利润34.37亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	398.52	462.58	456.66	364.61	432.78	451.17	485.59	448.99	405.14
营收同比	—	38.7%	-2.9%	-14.6%	21.5%	-4.6%	5.8%	-8.9%	-7.7%
归母净利润（亿元）(A)	37.51	65.75	62.65	33.54	60.57	63.59	60.34	52.19	34.37
净利润同比	—	145.3%	-6.3%	-42.8%	84.8%	-3.9%	-6.7%	-14.8%	-32.6%
④毛利率	55.7%	55.2%	53.3%	52.0%	53.9%	50.0%	50.4%	50.4%	50.1%
④净利率	13.8%	16.7%	13.9%	9.6%	14.5%	14.6%	12.8%	12.0%	9.0%
②净资产收益率（平均）(A)	6.0%	10.3%	9.0%	5.0%	8.8%	8.4%	7.9%	6.9%	4.8%
②投入资本回报率	4.2%	5.7%	4.7%	3.5%	6.5%	6.5%	6.5%	5.9%	4.1%
资产负债率(A)	35.1%	34.2%	35.4%	33.6%	33.3%	32.3%	33.2%	30.7%	30.1%
经营现金流（亿元）	86.97	115.58	96.20	84.89	121.33	109.83	128.27	81.52	66.84
存货周转天数	7.01	7.40	6.30	6.15	6.90	6.74	7.30	7.56	8.00

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 4.8%、ROIC 4.1%、资产负债率30.1%；全期经营现金流/归母净利润为1.89倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从55.7%到50.1%，总体下行；净利率最新为9.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$6.65 × 132.43亿股	≈ 807.97亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 66.84亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.11×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈12.8%
回报的历史区间	披露ROIC	3.53% – 6.54%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：132.43亿股（每手100股）。

负债结构：总负债312.43亿元，资产负债率30.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.88，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约880.69亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,149.81	1,062.30	1,038.36
总负债（亿元）	381.33	326.21	312.43
资产负债率	33.2%	30.7%	30.1%
流动比率	0.92	0.97	0.99
期末现金（亿元）	222.47	206.09	198.77
归母净资产（亿元）	763.87	732.07	721.30

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	-2.0%
①净利润	-9.5%
每股营收	-2.0%
每股净资产	0.8%
每股股息	27.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	百威亚太的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点10.8%，PE/PB为23.36/1.10倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 4.8%、ROIC 4.1%；最弱证据是净现比1.89倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化10.4%、最新DPS为HK$0.88；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查百威亚太的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对百威亚太年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。