HK_恒安国际(01044)财报Hengan International Group Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$23.58

52周区间 21.26 – 29.17

市盈率 (TTM)

9.71

历史曾 10.29–11.06倍

市净率

1.14

历史曾 1.13–1.22倍

股息率

6.6%

最新DPS HK$1.56

总市值

HK$272.42亿

≈249.93亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高10.9%，距高点低23.7%；PE 9.71倍、PB 1.14倍，年度历史参照分别为10.29–11.06倍与1.13–1.22倍。

30 秒结论：最新营收230.69亿元、归母净利润25.35亿元，ROE 11.9%，净现比1.20倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

恒安国际于1998-12-08在港交所上市，源清单归入必选消费行业。主要从事制造、分销和出售个人卫生用品的投资控股公司。该公司主要运营三个分部。卫生用品分部从事以“七度空间”、“安尔乐”品牌生产和销售卫生巾、护垫、萌睡裤或萌动裤和女性洁液产品,以及以“安儿乐”和“安而康”品牌生产和销售一次性纸尿片产品。纸巾产品分部从事以“心相印”、“品诺”品牌生产和销售手帕纸、盒装及软抽纸厨房纸巾产品。其他分部从事以“悦适”和“家来纳”品牌生产和销售家居用品。该公司在中国国内和海外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	15.35	15.32	16.00	14.99	17.01	18.91	18.86	17.89	19.46	20.45	19.51	19.87
①每股收益（基本）	2.51	2.67	2.97	3.15	3.15	3.29	3.86	2.79	1.66	2.42	2.02	2.23
每股经营现金流	3.24	3.00	3.39	3.34	3.28	2.87	4.25	3.96	3.28	3.33	2.64	2.79
每股股息 HK$	2.10	2.14	2.35	2.57	2.52	2.71	2.75	1.67	1.56	1.54	1.52	1.56
每股净资产	12.04	12.64	12.75	13.94	14.48	15.47	16.80	16.48	16.90	17.65	18.11	18.83
③加权平均股本（亿股）	12.28	12.22	12.12	12.05	12.06	11.90	11.89	11.75	11.62	11.60	11.41	11.38
②净资产收益率（平均）	22.9%	23.1%	24.4%	24.6%	23.1%	22.6%	24.6%	17.0%	10.0%	14.0%	11.1%	11.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从2.51元到2.23元；最深一期为2022年EPS 1.66元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从12.28亿股到11.38亿股，累计变化-7.3%；最新每股股息为HK$1.56。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 9.71倍、PB 1.14倍，相对年度历史参照PE 10.29–11.06倍、PB 1.13–1.22倍；最新归母净利润25.35亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	187.99	186.63	192.77	180.80	205.14	224.93	223.74	207.90	226.16	237.68	226.69	230.69
营收同比	12.5%	2.6%	3.3%	2.8%	13.5%	9.6%	-0.5%	-7.1%	8.8%	5.1%	-4.6%	1.8%
归母净利润（亿元）(A)	30.89	32.60	35.97	37.94	38.00	39.08	45.95	32.74	19.25	28.01	22.99	25.35
净利润同比	5.2%	3.4%	10.3%	5.5%	0.2%	2.8%	17.6%	-28.8%	-41.2%	45.5%	-17.9%	10.3%
④毛利率	46.1%	47.6%	48.8%	46.9%	38.2%	38.6%	42.3%	37.4%	34.0%	33.7%	32.3%	33.8%
④净利率	16.7%	16.8%	19.5%	19.2%	18.6%	17.4%	20.6%	15.8%	8.6%	11.8%	10.1%	11.0%
②净资产收益率（平均）(A)	22.9%	23.1%	24.4%	24.6%	23.1%	22.6%	24.6%	17.0%	10.0%	14.0%	11.1%	11.9%
②投入资本回报率	19.1%	19.4%	17.9%	19.2%	17.3%	16.9%	19.9%	13.8%	8.2%	12.4%	9.8%	9.6%
资产负债率(A)	57.6%	54.4%	56.8%	58.0%	62.8%	58.0%	55.8%	54.4%	53.3%	48.7%	46.9%	49.1%
经营现金流（亿元）	39.66	34.71	40.87	40.26	39.62	34.16	50.42	46.04	38.10	38.75	30.72	32.41
存货周转天数	3.18	3.36	2.77	3.18	3.28	3.41	3.18	3.07	3.43	3.54	3.35	3.30

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.9%、ROIC 9.6%、资产负债率49.1%；全期经营现金流/归母净利润为1.20倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从46.1%到33.8%，总体下行；净利率最新为11.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$23.58 × 11.55亿股	≈ 249.93亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 32.05亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈6.01×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈20.0%
回报的历史区间	披露ROIC	8.15% – 19.92%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：11.55亿股（每手500股）。

负债结构：总负债212.09亿元，资产负债率49.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.56，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约272.42亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	402.16	398.04	431.82
总负债（亿元）	195.86	186.59	212.09
资产负债率	48.7%	46.9%	49.1%
流动比率	1.41	1.43	1.15
期末现金（亿元）	80.22	74.46	57.39
归母净资产（亿元）	203.96	209.21	217.52

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	1.9%
①净利润	-1.8%
每股营收	2.4%
每股净资产	4.1%
每股股息	-2.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	恒安国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点10.9%，PE/PB为9.71/1.14倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.9%、ROIC 9.6%；最弱证据是净现比1.20倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-7.3%、最新DPS为HK$1.56；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查恒安国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对恒安国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。