HK_德康农牧(02419)财报DEKON FOOD AND AGRICULTURE GROUP · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$50.00

52周区间 37.76 – 110.00

市盈率 (TTM)

12.14

历史曾 3.60–9.20倍

市净率

1.99

历史曾 1.74–4.45倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$192.68亿

≈176.77亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高32.4%，距高点低120.0%；PE 12.14倍、PB 1.99倍，年度历史参照分别为3.60–9.20倍与1.74–4.45倍。

30 秒结论：最新营收231.59亿元、归母净利润14.33亿元，ROE 17.1%，净现比2.19倍；主要疑点是收益上行与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

德康农牧于2023-12-06在港交所上市，源清单归入必选消费行业。是一家主要从事家畜禽养殖业务的中国公司。该公司通过三个分部开展其业务。生猪分部从事销售商品肉猪、种猪、商品仔猪及公猪精液。家禽分部从事销售黄羽肉鸡、鸡苗及鸡蛋。辅助产品分部从事销售原料、鲜肉及其他。该公司主要在国内市场开展其业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2023	2024	2025
①每股营收	41.54	57.77	59.80
①每股收益（基本）	-4.88	8.13	3.69
每股经营现金流	1.91	13.79	6.54
每股股息 HK$	—	0.97	—
每股净资产	10.25	22.00	22.98
③加权平均股本（亿股）	3.64	3.89	3.88
②净资产收益率（平均）	-39.8%	66.0%	17.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出3期，EPS从-4.88元到3.69元；最深一期为2023年EPS -4.88元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从3.64亿股到3.88亿股，累计变化6.8%；最新每股股息为HK$—。 △

5估值锚 —— 当前PE 12.14倍、PB 1.99倍，相对年度历史参照PE 3.60–9.20倍、PB 1.74–4.45倍；最新归母净利润14.33亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部8年历史

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	32.82	55.16	81.45	99.02	150.37	161.55	224.64	231.59
营收同比	—	68.1%	47.7%	21.6%	51.9%	7.4%	39.0%	3.1%
归母净利润（亿元）(A)	1.15	20.03	34.88	-29.97	9.93	-17.75	31.60	14.33
净利润同比	—	1,640.3%	74.2%	-185.9%	133.1%	-278.8%	331.1%	-54.6%
④毛利率	11.7%	27.8%	38.8%	7.7%	13.8%	0.7%	21.7%	13.7%
④净利率	4.7%	37.9%	44.3%	-32.0%	6.1%	-12.3%	18.7%	6.1%
②净资产收益率（平均）(A)	21.8%	109.4%	69.9%	-55.4%	22.2%	-39.8%	66.0%	17.1%
②投入资本回报率	3.9%	48.7%	38.3%	-22.5%	6.6%	-10.8%	23.5%	7.7%
资产负债率(A)	80.8%	46.6%	52.4%	73.8%	73.8%	79.6%	62.8%	61.9%
经营现金流（亿元）	-0.12	11.37	16.71	4.07	21.92	7.42	53.62	25.31
存货周转天数	12.17	16.08	14.21	18.02	20.31	22.69	24.16	5.77

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 17.1%、ROIC 7.7%、资产负债率61.9%；全期经营现金流/归母净利润为2.19倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从11.7%到13.7%，总体上行；净利率最新为6.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$50.00 × 3.85亿股	≈ 176.77亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 14.22亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.38×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈31.5%
回报的历史区间	披露ROIC	-22.46% – 48.69%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：3.85亿股（每手100股）。

负债结构：总负债145.27亿元，资产负债率61.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约192.68亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	189.34	224.69	234.54
总负债（亿元）	150.79	144.71	145.27
资产负债率	79.6%	62.8%	61.9%
流动比率	0.84	1.30	1.38
期末现金（亿元）	25.45	44.92	43.34
归母净资产（亿元）	39.52	78.79	88.55

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2023→2025）

指标	年复合
①营收	19.7%
①净利润	—
每股营收	20.0%
每股净资产	49.7%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	德康农牧的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点32.4%，PE/PB为12.14/1.99倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 17.1%、ROIC 7.7%；最弱证据是净现比2.19倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化6.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查德康农牧的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对德康农牧年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2018–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。