HK_农夫山泉(09633)财报NONGFU SPRING CO., LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$42.56

52周区间 39.22 – 55.12

市盈率 (TTM)

27.24

历史曾 33.12–38.87倍

市净率

10.95

历史曾 12.43–14.60倍

股息率

2.7%

最新DPS HK$1.13

总市值

HK$4,786.50亿

≈4,391.28亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高8.5%，距高点低29.5%；PE 27.24倍、PB 10.95倍，年度历史参照分别为33.12–38.87倍与12.43–14.60倍。

30 秒结论：最新营收525.53亿元、归母净利润158.68亿元，ROE 44.2%，净现比1.35倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

农夫山泉于2020-09-08在港交所上市，源清单归入必选消费行业。是一家主要从事生产及销售包装饮用水及饮料的中国公司。该公司通过五个分部运营。水类产品分部从事制造及销售天然包装饮用水。即饮茶类产品分部从事制造及销售即饮茶。功能饮料产品分部从事制造及销售功能饮料。果汁饮料产品分部从事制造及销售果汁饮料产品。其他产品分部从事制造及销售农产品及其他饮料。该公司主要在国内市场开展其业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.03	2.64	2.96	3.79	3.81	4.67
①每股收益（基本）	0.48	0.64	0.76	1.07	1.08	1.41
每股经营现金流	0.75	1.01	1.07	1.54	0.98	1.88
每股股息 HK$	0.20	0.53	0.77	0.82	0.82	1.13
每股净资产	1.38	1.84	2.14	2.54	2.87	3.51
③加权平均股本（亿股）	109.95	111.90	111.78	112.47	112.46	112.46
②净资产收益率（平均）	41.6%	39.5%	37.9%	45.9%	39.8%	44.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从0.48元到1.41元；最深一期为2020年EPS 0.48元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从109.95亿股到112.46亿股，累计变化2.3%；最新每股股息为HK$1.13。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 27.24倍、PB 10.95倍，相对年度历史参照PE 33.12–38.87倍、PB 12.43–14.60倍；最新归母净利润158.68亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	174.91	204.75	240.21	228.77	296.96	332.39	426.67	428.96	525.53
营收同比	—	17.1%	17.3%	-4.8%	29.8%	11.9%	28.4%	0.5%	22.5%
归母净利润（亿元）(A)	33.80	36.06	49.49	52.77	71.62	84.95	120.79	121.23	158.68
净利润同比	—	6.7%	37.2%	6.6%	35.7%	18.6%	42.2%	0.4%	30.9%
④毛利率	56.1%	53.3%	55.4%	59.0%	59.5%	57.4%	59.5%	58.1%	60.5%
④净利率	19.4%	17.6%	20.6%	23.1%	24.1%	25.6%	28.3%	28.3%	30.2%
②净资产收益率（平均）(A)	30.4%	28.3%	40.8%	41.6%	39.5%	37.9%	45.9%	39.8%	44.2%
②投入资本回报率	24.1%	21.7%	27.6%	31.6%	41.1%	40.3%	49.2%	35.9%	32.9%
资产负债率(A)	32.8%	31.2%	44.5%	40.1%	36.9%	38.6%	41.9%	39.3%	39.4%
经营现金流（亿元）	46.97	46.30	74.72	84.29	114.00	120.42	173.05	110.22	211.42
存货周转天数	5.33	5.71	5.84	5.25	6.66	7.22	6.64	4.44	3.82

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 44.2%、ROIC 32.9%、资产负债率39.4%；全期经营现金流/归母净利润为1.35倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从56.1%到60.5%，总体上行；净利率最新为30.2%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$42.56 × 112.46亿股	≈ 4,391.28亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 209.18亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈20.81×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈58.7%
回报的历史区间	披露ROIC	21.75% – 49.25%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：112.46亿股（每手200股）。

负债结构：总负债256.99亿元，资产负债率39.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.13，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约4,786.50亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	491.37	531.60	651.69
总负债（亿元）	205.66	208.73	256.99
资产负债率	41.9%	39.3%	39.4%
流动比率	1.43	0.95	1.07
期末现金（亿元）	38.76	24.16	38.58
归母净资产（亿元）	285.71	322.87	394.70

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	18.1%
①净利润	24.6%
每股营收	18.1%
每股净资产	20.6%
每股股息	40.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	农夫山泉的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点8.5%，PE/PB为27.24/10.95倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 44.2%、ROIC 32.9%；最弱证据是净现比1.35倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化2.3%、最新DPS为HK$1.13；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查农夫山泉的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对农夫山泉年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。