HK_万洲国际(00288)财报WH GROUP LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$8.42

52周区间 6.83 – 10.43

市盈率 (TTM)

8.29

历史曾 6.98–8.28倍

市净率

1.19

历史曾 1.06–1.25倍

股息率

7.2%

最新DPS HK$0.61

总市值

HK$1,080.30亿

≈991.11亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高23.3%，距高点低23.9%；PE 8.29倍、PB 1.19倍，年度历史参照分别为6.98–8.28倍与1.06–1.25倍。

30 秒结论：最新营收1,969.89亿元、归母净利润110.14亿元，ROE 14.3%，净现比1.66倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

万洲国际于2014-08-05在港交所上市，源清单归入必选消费行业。主要从事猪肉业务。该公司通过三个分部运营业务。肉制品分部从事低温肉制品及高温肉制品生产、批发及商业零售业务。猪肉分部从事屠宰生猪、生鲜猪肉及冷冻猪肉的批发及商业零售和生猪养殖业务。其他分部从事家禽屠宰及销售。该分部还从事销售配套产品及服务,如提供物流服务、生产调味料和天然肠衣、制造及销售包装材料、经营财务公司、地产公司及食品零售连锁店、销售生物医疗材料、肉类相关产品贸易等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	9.29	9.40	10.20	9.97	10.57	11.42	11.32	13.56	15.27	14.48	14.53	15.35
①每股收益（基本）	0.39	0.37	0.53	0.51	0.44	0.69	0.37	0.48	0.74	0.35	0.90	0.86
每股经营现金流	0.65	0.72	0.88	0.67	0.59	0.69	1.04	0.91	0.98	0.89	1.41	1.38
每股股息 HK$	—	0.17	0.26	0.27	0.20	0.32	0.17	0.19	0.30	0.35	0.78	0.61
每股净资产	2.45	2.92	3.41	3.79	4.14	4.72	5.09	4.35	5.21	5.43	5.97	6.13
③加权平均股本（亿股）	118.94	136.70	136.68	145.44	146.66	147.09	147.33	141.46	128.28	128.37	128.34	128.34
②净资产收益率（平均）	20.7%	14.4%	17.2%	16.5%	12.4%	17.8%	8.9%	11.4%	14.9%	6.5%	15.7%	14.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.39元到0.86元；最深一期为2023年EPS 0.35元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从118.94亿股到128.34亿股，累计变化7.9%；最新每股股息为HK$0.61。 △

5估值锚 —— 当前PE 8.29倍、PB 1.19倍，相对年度历史参照PE 6.98–8.28倍、PB 1.06–1.25倍；最新归母净利润110.14亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,361.05	1,377.23	1,493.81	1,462.29	1,551.43	1,681.47	1,669.66	1,740.12	1,959.56	1,858.22	1,864.74	1,969.89
营收同比	97.7%	-4.6%	1.5%	3.9%	1.0%	6.6%	6.2%	6.7%	3.1%	-6.8%	-1.1%	8.0%
归母净利润（亿元）(A)	46.87	51.04	71.87	74.03	64.72	102.20	54.03	68.09	95.42	44.55	115.88	110.14
净利润同比	391.3%	2.6%	31.8%	9.4%	-16.8%	55.4%	-43.5%	29.0%	28.3%	-54.1%	156.3%	-2.8%
④毛利率	14.7%	19.2%	19.5%	19.3%	20.8%	21.7%	19.6%	18.3%	18.4%	19.5%	20.0%	17.8%
④净利率	4.4%	4.7%	5.7%	5.9%	5.1%	7.0%	4.3%	4.8%	5.9%	3.3%	7.1%	6.7%
②净资产收益率（平均）(A)	20.7%	14.4%	17.2%	16.5%	12.4%	17.8%	8.9%	11.4%	14.9%	6.5%	15.7%	14.3%
②投入资本回报率	6.1%	6.3%	8.6%	9.1%	6.9%	9.7%	5.2%	6.5%	7.9%	3.6%	9.4%	9.2%
资产负债率(A)	58.9%	53.1%	48.3%	46.1%	45.0%	45.3%	41.3%	50.1%	47.6%	44.9%	42.7%	41.6%
经营现金流（亿元）	95.46	104.74	128.33	98.80	86.13	102.06	153.79	124.84	125.57	114.53	181.08	177.55
存货周转天数	10.24	9.39	10.12	10.08	9.05	7.46	7.12	8.04	7.99	7.07	7.10	8.09

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 14.3%、ROIC 9.2%、资产负债率41.6%；全期经营现金流/归母净利润为1.66倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从14.7%到17.8%，总体上行；净利率最新为6.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$8.42 × 128.30亿股	≈ 991.11亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 173.96亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.73×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈28.1%
回报的历史区间	披露ROIC	3.60% – 9.75%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：128.30亿股（每手500股）。

负债结构：总负债639.97亿元，资产负债率41.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.61，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,080.30亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,358.39	1,426.25	1,540.01
总负债（亿元）	609.40	609.58	639.97
资产负债率	44.9%	42.7%	41.6%
流动比率	1.57	1.87	1.90
期末现金（亿元）	81.88	147.36	167.85
归母净资产（亿元）	696.30	766.36	786.31

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	3.4%
①净利润	8.1%
每股营收	4.7%
每股净资产	8.7%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	万洲国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点23.3%，PE/PB为8.29/1.19倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 14.3%、ROIC 9.2%；最弱证据是净现比1.66倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化7.9%、最新DPS为HK$0.61；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查万洲国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对万洲国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。