HK_江苏宁沪高速公路(00177)财报Jiangsu Expressway Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$9.85

52周区间 8.12 – 10.69

市盈率 (TTM)

9.23

历史曾 10.90–10.90倍

市净率

1.01

历史曾 1.34–1.34倍

股息率

11.1%

最新DPS HK$1.10

总市值

HK$496.22亿

≈455.25亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高21.3%，距高点低8.5%；PE 9.23倍、PB 1.01倍，年度历史参照分别为10.90–10.90倍与1.34–1.34倍。

30 秒结论：最新营收202.89亿元、归母净利润45.94亿元，ROE 11.5%，净现比1.46倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

江苏宁沪高速公路于1997-06-27在港交所上市，源清单归入工业行业。江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理,并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.75	1.74	1.83	1.88	1.98	2.00	1.59	2.83	2.63	3.02	4.60	4.03
①每股收益（基本）	0.44	0.50	0.66	0.71	0.87	0.83	0.49	0.85	0.74	0.88	0.98	0.91
每股经营现金流	0.61	0.89	1.08	1.04	1.13	1.14	0.62	1.09	1.10	1.47	1.25	1.34
每股股息 HK$	0.48	0.47	0.48	0.54	0.52	0.50	0.56	0.54	0.50	0.52	0.54	1.10
每股净资产	4.04	4.06	4.41	4.67	5.19	5.67	5.60	6.00	6.34	6.75	7.66	8.23
③加权平均股本（亿股）	50.38	50.37	50.38	50.38	50.38	50.38	50.38	50.38	50.38	50.38	50.38	50.38
②净资产收益率（平均）	12.6%	12.1%	15.7%	15.7%	17.6%	15.4%	8.7%	14.3%	11.6%	13.4%	13.6%	11.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.44元到0.91元；最深一期为2014年EPS 0.44元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从50.38亿股到50.38亿股，累计变化-0.0%；最新每股股息为HK$1.10。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 9.23倍、PB 1.01倍，相对年度历史参照PE 10.90–10.90倍、PB 1.34–1.34倍；最新归母净利润45.94亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	88.31	87.61	92.01	94.56	99.69	100.78	80.32	142.61	132.56	151.92	231.98	202.89
营收同比	3.5%	-0.8%	5.0%	2.8%	5.4%	1.1%	-20.3%	71.7%	-7.0%	14.6%	52.7%	-12.5%
归母净利润（亿元）(A)	22.28	25.07	33.46	35.88	43.77	42.00	24.64	42.80	37.24	44.13	49.47	45.94
净利润同比	-4.9%	12.5%	33.5%	7.2%	22.0%	-4.0%	-41.3%	69.6%	-13.0%	18.5%	12.1%	-7.1%
④毛利率	49.0%	49.6%	52.6%	54.2%	54.1%	54.6%	41.7%	36.3%	33.3%	36.9%	26.3%	30.1%
④净利率	33.6%	29.6%	37.4%	39.0%	44.9%	42.7%	31.4%	30.0%	28.3%	30.3%	22.3%	23.8%
②净资产收益率（平均）(A)	12.6%	12.1%	15.7%	15.7%	17.6%	15.4%	8.7%	14.3%	11.6%	13.4%	13.6%	11.5%
②投入资本回报率	9.9%	8.1%	9.5%	9.5%	10.4%	8.8%	4.6%	7.1%	5.6%	6.2%	6.6%	5.7%
资产负债率(A)	23.7%	41.9%	36.8%	39.1%	39.1%	41.2%	45.9%	47.7%	51.6%	48.0%	44.7%	43.0%
经营现金流（亿元）	37.42	44.76	54.64	52.32	57.15	57.63	31.37	57.03	55.28	73.92	63.16	67.62
存货周转天数	1.35	1.39	1.36	1.41	1.30	1.11	1.13	2.19	2.73	3.97	8.07	7.32

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.5%、ROIC 5.7%、资产负债率43.0%；全期经营现金流/归母净利润为1.46倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从49.0%到30.1%，总体下行；净利率最新为23.8%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$9.85 × 50.38亿股	≈ 455.25亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 61.06亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈7.36×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈15.0%
回报的历史区间	披露ROIC	4.61% – 10.40%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：50.38亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债414.08亿元，资产负债率43.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.10，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约496.22亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	786.61	898.86	963.89
总负债（亿元）	377.73	401.52	414.08
资产负债率	48.0%	44.7%	43.0%
流动比率	0.91	0.52	0.59
期末现金（亿元）	8.34	8.43	6.05
归母净资产（亿元）	339.87	385.97	414.43

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	7.9%
①净利润	6.8%
每股营收	7.9%
每股净资产	6.7%
每股股息	7.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	江苏宁沪高速公路的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点21.3%，PE/PB为9.23/1.01倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.5%、ROIC 5.7%；最弱证据是净现比1.46倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-0.0%、最新DPS为HK$1.10；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查江苏宁沪高速公路的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对江苏宁沪高速公路年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。