HK_森松国际(02155)财报Morimatsu International Holdings Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$7.63

52周区间 5.78 – 11.88

市盈率 (TTM)

14.61

历史曾 10.67–11.19倍

市净率

1.56

历史曾 1.56–1.63倍

股息率

2.6%

最新DPS HK$0.20

总市值

HK$97.00亿

≈88.99亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高32.0%，距高点低55.7%；PE 14.61倍、PB 1.56倍，年度历史参照分别为10.67–11.19倍与1.56–1.63倍。

30 秒结论：最新营收69.55亿元、归母净利润6.00亿元，ROE 11.3%，净现比1.42倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

森松国际于2021-06-28在港交所上市，源清单归入工业行业。主要从事压力设备的制造及提供综合压力设备解决方案的公司。该公司的主要产品包括传统压力设备及模块化压力设备。传统压力设备包括换热器、容器、反应器和塔器。模块化压力设备包括工艺模块及橇块和模块化工厂。该公司还提供压力设备设计、验证及维护服务等增值服务。该公司在中国国内和海外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.13	6.04	6.18	5.69	5.58
①每股收益（基本）	0.43	0.64	0.73	0.62	0.49
每股经营现金流	1.13	0.84	0.56	0.94	0.34
每股股息 HK$	—	—	0.10	0.15	0.20
每股净资产	1.58	2.21	3.45	3.97	4.40
③加权平均股本（亿股）	8.88	10.46	11.57	11.89	12.24
②净资产收益率（平均）	25.3%	27.7%	23.5%	15.6%	11.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出5期，EPS从0.43元到0.49元；最深一期为2021年EPS 0.43元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从8.88亿股到12.24亿股，累计变化37.8%；最新每股股息为HK$0.20。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 14.61倍、PB 1.56倍，相对年度历史参照PE 10.67–11.19倍、PB 1.56–1.63倍；最新归母净利润6.00亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	15.70	24.68	28.26	29.79	42.86	64.86	73.60	69.48	69.55
营收同比	—	57.2%	14.5%	5.4%	43.7%	51.3%	13.5%	-5.6%	0.1%
归母净利润（亿元）(A)	0.07	1.16	1.49	2.89	3.82	6.69	8.45	7.37	6.00
净利润同比	—	1,536.9%	28.3%	94.1%	31.5%	75.3%	26.2%	-12.7%	-18.7%
④毛利率	18.1%	20.7%	21.3%	28.3%	27.5%	27.6%	27.9%	29.5%	26.1%
④净利率	-0.5%	5.1%	5.2%	9.7%	8.9%	10.3%	11.4%	10.5%	8.4%
②净资产收益率（平均）(A)	0.5%	9.4%	16.8%	33.9%	25.3%	27.7%	23.5%	15.6%	11.3%
②投入资本回报率	0.3%	4.2%	5.0%	10.7%	11.3%	12.5%	12.7%	11.5%	9.4%
资产负债率(A)	48.2%	69.7%	78.4%	67.1%	64.7%	64.5%	50.8%	40.8%	42.1%
经营现金流（亿元）	3.61	3.45	2.06	1.56	11.75	8.82	6.71	11.52	4.25
存货周转天数	3.23	3.20	2.27	2.20	3.05	2.73	2.64	3.77	6.73

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.3%、ROIC 9.4%、资产负债率42.1%；全期经营现金流/归母净利润为1.42倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从18.1%到26.1%，总体上行；净利率最新为8.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$7.63 × 12.71亿股	≈ 88.99亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 7.17亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈8.36×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈26.6%
回报的历史区间	披露ROIC	0.30% – 12.67%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：12.71亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债42.68亿元，资产负债率42.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.20，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约97.00亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	89.32	89.08	101.27
总负债（亿元）	45.41	36.32	42.68
资产负债率	50.8%	40.8%	42.1%
流动比率	1.50	1.80	1.83
期末现金（亿元）	21.69	24.25	29.02
归母净资产（亿元）	43.82	50.48	55.99

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2021→2025）

指标	年复合
①营收	12.9%
①净利润	11.9%
每股营收	7.8%
每股净资产	29.2%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	森松国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点32.0%，PE/PB为14.61/1.56倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.3%、ROIC 9.4%；最弱证据是净现比1.42倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化37.8%、最新DPS为HK$0.20；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查森松国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对森松国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。