HK_德翔海运(02510)财报T.S. Lines Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$8.63

52周区间 6.91 – 10.08

市盈率 (TTM)

5.61

历史曾 4.21–5.30倍

市净率

0.87

历史曾 0.78–0.98倍

股息率

9.0%

最新DPS HK$0.78

总市值

HK$143.69亿

≈131.83亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高24.9%，距高点低16.8%；PE 5.61倍、PB 0.87倍，年度历史参照分别为4.21–5.30倍与0.78–0.98倍。

30 秒结论：最新营收90.30亿元、归母净利润23.12亿元，ROE 16.1%，净现比1.27倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

德翔海运于2024-11-01在港交所上市，源清单归入工业行业。专注于亚太地区的货柜航运,船队由自有船舶及租用船舶组成。该公司独立营运航运网络,另亦通过与其他承运人订立的安排(包括联营航线服务、舱位互换及舱位租赁)营运。主要提供由中国大湾区出发的航线服务,货柜航线网络主要包括亚太地区、跨太平洋市场以及亚欧-欧洲市场。采用班轮航线模式,透过指定的港口轮流经营定期航运服务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	83.68	121.56	44.25	5.79	5.42
①每股收益（基本）	4.91	5.35	0.11	1.83	1.39
每股经营现金流	—	—	—	2.08	2.12
每股股息 HK$	—	—	—	0.86	0.78
每股净资产	5.54	9.00	7.54	8.53	8.95
③加权平均股本（亿股）	14.00	13.99	13.81	14.41	16.61
②净资产收益率（平均）	118.0%	59.7%	1.1%	19.5%	16.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出5期，EPS从4.91元到1.39元；最深一期为2023年EPS 0.11元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从14.00亿股到16.61亿股，累计变化18.7%；最新每股股息为HK$0.78。 △

5估值锚 —— 当前PE 5.61倍、PB 0.87倍，相对年度历史参照PE 4.21–5.30倍、PB 0.78–0.98倍；最新归母净利润23.12亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部6年历史

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	52.88	117.15	170.18	61.95	96.35	90.30
营收同比	—	126.7%	33.0%	-64.2%	53.3%	-4.2%
归母净利润（亿元）(A)	12.00	68.71	74.84	1.47	26.30	23.12
净利润同比	—	485.9%	-0.3%	-98.1%	1,666.9%	-10.1%
④毛利率	23.7%	50.7%	44.7%	-3.9%	23.5%	19.7%
④净利率	22.7%	58.7%	44.0%	2.3%	27.3%	25.6%
②净资产收益率（平均）(A)	48.4%	118.0%	59.7%	1.1%	19.5%	16.1%
②投入资本回报率	36.0%	114.1%	75.9%	1.4%	21.9%	17.0%
资产负债率(A)	44.6%	35.6%	22.4%	18.0%	14.9%	13.8%
经营现金流（亿元）	12.85	74.63	95.69	9.14	34.55	35.29
存货周转天数	59.92	50.97	53.61	38.71	42.14	44.06

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 16.1%、ROIC 17.0%、资产负债率13.8%；全期经营现金流/归母净利润为1.27倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从23.7%到19.7%，总体下行；净利率最新为25.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$8.63 × 16.65亿股	≈ 131.83亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 23.16亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.22×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈20.2%
回报的历史区间	披露ROIC	1.43% – 114.09%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：16.65亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债23.78亿元，资产负债率13.8%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.78，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约143.69亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	152.97	166.89	172.84
总负债（亿元）	27.49	24.91	23.78
资产负债率	18.0%	14.9%	13.8%
流动比率	3.20	2.53	2.79
期末现金（亿元）	50.74	30.34	34.14
归母净资产（亿元）	125.46	141.95	149.06

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2021→2025）

指标	年复合
①营收	-6.3%
①净利润	-23.8%
每股营收	-49.5%
每股净资产	12.7%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	德翔海运的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点24.9%，PE/PB为5.61/0.87倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 16.1%、ROIC 17.0%；最弱证据是净现比1.27倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化18.7%、最新DPS为HK$0.78；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查德翔海运的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对德翔海运年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2020–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。