HK_德昌电机控股(00179)财报Johnson Electric Holdings Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$17.68

52周区间 16.60 – 45.17

市盈率 (TTM)

10.43

历史曾 11.27–11.34倍

市净率

0.74

历史曾 1.11–1.12倍

股息率

3.5%

最新DPS HK$0.61

总市值

HK$165.20亿

≈151.56亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高6.5%，距高点低155.5%；PE 10.43倍、PB 0.74倍，年度历史参照分别为11.27–11.34倍与1.11–1.12倍。

30 秒结论：最新营收252.59亿元、归母净利润13.99亿元，ROE 7.3%，净现比2.66倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

德昌电机控股于1984-07-11在港交所上市，源清单归入工业行业。主要从事驱动系统制造及销售。该公司的产品主要分为汽车产品组别及工商用产品组别。汽车产品组别包括发动机热管理冷却风扇,混合动力和电动车的电池冷却风扇,电动辅助转向电机,电动驻车制动电机,车头灯执行器,格栅执行器,电动车窗驱动器,电动天窗驱动器,电动门锁电机及执行器,座椅调节执行器,变速器和传动系统执行器等汽车用产品。工商用产品组别包括暖气和通风机电元件、电力和燃气计量、泵和阀门、金属零件、半导体制造设备、电动自行车等工商用产品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	14.90	16.44	21.79	23.16	24.96	24.10	22.95	24.15	26.98	28.96	28.02	27.03
①每股收益（基本）	1.48	1.30	1.91	1.93	2.19	-3.96	1.56	1.04	1.20	1.76	2.05	1.51
每股经营现金流	1.86	1.77	3.14	2.87	3.47	4.28	3.16	1.29	3.20	4.42	3.44	3.49
每股股息 HK$	0.49	0.50	0.51	0.51	0.51	0.17	0.51	0.34	0.51	0.61	0.61	0.61
每股净资产	12.24	12.74	14.71	15.47	17.92	13.86	15.64	16.42	17.99	19.38	20.48	21.02
③加权平均股本（亿股）	8.75	8.59	8.59	8.62	8.67	8.84	8.92	8.94	9.06	9.23	9.22	9.26
②净资产收益率（平均）	11.7%	9.3%	12.4%	12.3%	11.8%	-22.9%	10.5%	6.3%	6.5%	9.2%	10.1%	7.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从1.48元到1.51元；最深一期为2019年EPS -3.96元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从8.75亿股到9.26亿股，累计变化5.9%；最新每股股息为HK$0.61。 △

5估值锚 —— 当前PE 10.43倍、PB 0.74倍，相对年度历史参照PE 11.27–11.34倍、PB 1.11–1.12倍；最新归母净利润13.99亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	131.20	144.47	191.53	203.52	220.88	217.55	207.40	218.76	250.55	270.62	261.83	252.59
营收同比	1.8%	4.7%	24.2%	16.6%	1.4%	-6.4%	2.8%	9.2%	5.8%	4.6%	-4.4%	0.1%
归母净利润（亿元）(A)	12.95	11.16	16.41	16.60	18.94	-34.98	13.93	9.29	10.84	16.26	18.86	13.99
净利润同比	1.5%	-18.1%	37.8%	11.0%	6.5%	-275.5%	143.0%	-31.0%	7.8%	45.3%	14.6%	-23.1%
④毛利率	29.6%	26.4%	26.9%	24.4%	22.9%	21.9%	22.9%	20.4%	19.6%	22.3%	23.1%	23.0%
④净利率	10.3%	8.2%	8.9%	8.5%	8.8%	-15.9%	6.9%	4.4%	4.4%	6.1%	7.3%	5.5%
②净资产收益率（平均）(A)	11.7%	9.3%	12.4%	12.3%	11.8%	-22.9%	10.5%	6.3%	6.5%	9.2%	10.1%	7.3%
②投入资本回报率	10.9%	7.0%	7.8%	7.6%	7.4%	-14.4%	6.6%	4.0%	4.2%	6.5%	8.0%	6.1%
资产负债率(A)	33.3%	40.2%	39.6%	40.9%	40.2%	45.0%	42.6%	42.3%	39.2%	38.5%	33.4%	32.8%
经营现金流（亿元）	16.41	15.60	27.59	25.20	30.69	38.67	28.54	11.65	29.72	41.28	32.16	32.60
存货周转天数	7.01	6.68	6.95	6.85	6.33	5.91	5.24	4.72	4.74	5.20	5.18	4.90

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 7.3%、ROIC 6.1%、资产负债率32.8%；全期经营现金流/归母净利润为2.66倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从29.6%到23.0%，总体下行；净利率最新为5.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$17.68 × 9.34亿股	≈ 151.56亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 16.26亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈5.48×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈12.1%
回报的历史区间	披露ROIC	-14.37% – 10.93%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：9.34亿股（每手500股）。

负债结构：总负债97.34亿元，资产负债率32.8%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.61，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约165.20亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	299.51	291.74	296.74
总负债（亿元）	115.28	97.36	97.34
资产负债率	38.5%	33.4%	32.8%
流动比率	1.95	2.61	2.39
期末现金（亿元）	53.20	56.75	62.41
归母净资产（亿元）	181.07	191.37	196.43

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	6.1%
①净利润	0.7%
每股营收	5.6%
每股净资产	5.0%
每股股息	2.0%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	德昌电机控股的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点6.5%，PE/PB为10.43/0.74倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 7.3%、ROIC 6.1%；最弱证据是净现比2.66倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化5.9%、最新DPS为HK$0.61；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查德昌电机控股的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对德昌电机控股年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。