HK_中国通号(03969)财报China Railway Signal & Communication Corporation Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$3.25

52周区间 2.88 – 3.75

市盈率 (TTM)

8.33

历史曾 9.78–9.78倍

市净率

0.63

历史曾 0.73–0.73倍

股息率

6.0%

最新DPS HK$0.20

总市值

HK$344.17亿

≈315.75亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高12.7%，距高点低15.5%；PE 8.33倍、PB 0.63倍，年度历史参照分别为9.78–9.78倍与0.73–0.73倍。

30 秒结论：最新营收345.53亿元、归母净利润36.86亿元，ROE 7.5%，净现比0.55倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国通号于2015-08-07在港交所上市，源清单归入工业行业。轨道交通控制系统设计与集成,主要包括为轨道交通控制系统工程提供勘察、设计及控制系统综合规划等;轨道交通控制系统设备制造,主要包括生产和销售信号系统、通信系统、基础设备及资讯系统等产品;及轨道交通控制系统的系统交付服务,包括为轨道交通控制系统工程提供施工、安装、测试、运行维护等服务;以及市政工程承包及其他工程的建设服务等分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.72	3.35	3.92	4.55	3.93	3.79	3.62	3.80	3.49	3.07	3.26
①每股收益（基本）	0.32	0.35	0.38	0.38	0.38	0.34	0.30	0.33	0.32	0.32	0.34
每股经营现金流	0.31	0.33	-0.10	-0.18	0.32	0.28	0.26	0.20	0.19	0.49	-0.12
每股股息 HK$	0.03	0.11	0.18	0.23	0.22	0.24	0.20	0.19	0.19	0.19	0.20
每股净资产	1.78	2.05	2.27	2.73	3.62	3.75	3.85	4.02	4.16	4.30	4.47
③加权平均股本（亿股）	78.01	87.12	87.11	89.70	100.42	112.32	109.16	110.11	108.67	109.21	108.42
②净资产收益率（平均）	16.4%	15.1%	14.5%	13.2%	10.9%	9.1%	7.6%	8.2%	7.5%	7.4%	7.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出11期，EPS从0.32元到0.34元；最深一期为2021年EPS 0.30元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从78.01亿股到108.42亿股，累计变化39.0%；最新每股股息为HK$0.20。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 8.33倍、PB 0.63倍，相对年度历史参照PE 9.78–9.78倍、PB 0.73–0.73倍；最新归母净利润36.86亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	173.29	239.52	294.02	344.34	400.13	416.46	401.24	383.58	402.03	370.02	324.73	345.53
营收同比	32.6%	38.2%	22.8%	17.1%	15.7%	4.1%	-3.7%	-4.4%	4.9%	-8.0%	-12.2%	6.4%
归母净利润（亿元）(A)	20.33	24.96	30.49	33.10	34.09	38.16	38.19	32.75	36.34	34.77	34.95	36.86
净利润同比	61.3%	22.8%	22.1%	8.5%	5.8%	12.0%	0.1%	-14.3%	11.0%	-4.3%	0.5%	5.5%
④毛利率	24.2%	25.1%	25.3%	24.4%	22.4%	22.9%	22.1%	22.2%	23.7%	25.8%	29.2%	28.9%
④净利率	11.8%	11.0%	10.9%	10.2%	9.5%	10.0%	10.6%	9.6%	10.2%	10.9%	12.5%	12.3%
②净资产收益率（平均）(A)	18.8%	16.4%	15.1%	14.5%	13.2%	10.9%	9.1%	7.6%	8.2%	7.5%	7.4%	7.5%
②投入资本回报率	10.4%	10.4%	10.1%	8.2%	6.1%	5.5%	5.0%	4.0%	4.1%	3.7%	3.7%	4.0%
资产负债率(A)	56.3%	53.0%	54.9%	58.8%	62.0%	56.2%	57.9%	58.4%	59.5%	58.9%	57.2%	55.7%
经营现金流（亿元）	11.91	27.63	29.35	-8.86	-15.87	33.71	30.07	27.69	20.82	20.58	52.36	-12.94
存货周转天数	5.35	6.46	7.41	7.92	8.34	10.21	13.33	11.98	12.60	9.84	6.90	7.22

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 7.5%、ROIC 4.0%、资产负债率55.7%；全期经营现金流/归母净利润为0.55倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从24.2%到28.9%，总体上行；净利率最新为12.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$3.25 × 105.90亿股	≈ 315.75亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 49.08亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈3.34×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈14.2%
回报的历史区间	披露ROIC	3.72% – 10.41%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：105.90亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债658.51亿元，资产负债率55.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.20，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约344.17亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,189.90	1,178.91	1,183.22
总负债（亿元）	701.16	674.55	658.51
资产负债率	58.9%	57.2%	55.7%
流动比率	1.40	1.44	1.56
期末现金（亿元）	160.20	164.06	151.62
归母净资产（亿元）	468.12	480.25	498.43

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2015→2025）

指标	年复合
①营收	3.7%
①净利润	4.0%
每股营收	1.8%
每股净资产	9.7%
每股股息	20.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国通号的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点12.7%，PE/PB为8.33/0.63倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 7.5%、ROIC 4.0%；最弱证据是净现比0.55倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化39.0%、最新DPS为HK$0.20；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国通号的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国通号年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。