HK_中国国航(00753)财报Air China Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$4.15

52周区间 3.89 – 7.77

市盈率 (TTM)

38.11

历史曾无有效正值参照

市净率

1.71

历史曾 2.22–2.22倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$850.44亿

≈780.22亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高6.7%，距高点低87.2%；PE 38.11倍、PB 1.71倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与2.22–2.22倍。

30 秒结论：最新营收1,714.85亿元、归母净利润-17.88亿元，ROE -4.1%，净现比—倍；主要疑点是记录失真与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国国航于2004-12-15在港交所上市，源清单归入工业行业。以航空运输为核心主业,报告期内营业收入主要由航空客运、航空货运及邮运和其他收入(其他收入主要为飞机维修、地面服务等)构成。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	7.75	7.98	8.20	8.36	9.42	9.38	4.79	5.13	3.64	8.71	9.55	9.83
①每股收益（基本）	0.31	0.57	0.55	0.54	0.54	0.47	-1.05	-1.21	-2.81	-0.07	-0.01	-0.11
每股经营现金流	1.07	2.18	2.09	1.57	1.97	2.31	-0.28	0.49	-1.61	1.72	1.60	2.08
每股股息 HK$	0.07	0.13	0.12	0.14	0.12	0.05	—	—	—	—	—	—
每股净资产	2.63	2.92	3.36	4.20	4.55	4.56	3.78	2.99	1.15	1.82	2.20	2.07
③加权平均股本（亿股）	122.96	122.95	122.95	134.68	137.34	137.36	137.34	137.34	137.35	154.07	232.56	162.54
②净资产收益率（平均）	7.1%	12.4%	10.6%	9.4%	8.2%	6.9%	-16.8%	-24.0%	-90.9%	-3.4%	-0.6%	-4.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.31元到-0.11元；最深一期为2022年EPS -2.81元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从122.96亿股到162.54亿股，累计变化32.2%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 38.11倍、PB 1.71倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 2.22–2.22倍；最新归母净利润-17.88亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,013.85	1,043.68	1,072.98	1,213.63	1,367.74	1,361.81	695.04	745.32	528.98	1,411.00	1,666.99	1,714.85
营收同比	7.2%	2.9%	4.0%	7.5%	12.7%	-0.4%	-49.0%	7.2%	-29.0%	166.7%	18.1%	2.9%
归母净利润（亿元）(A)	38.52	70.63	68.09	72.44	73.51	64.20	-144.03	-166.35	-386.17	-10.38	-2.33	-17.88
净利润同比	17.0%	83.3%	-3.6%	6.4%	1.5%	-12.7%	-324.3%	-15.5%	-132.1%	97.3%	77.6%	-668.8%
④毛利率	17.4%	23.2%	23.1%	16.5%	18.5%	18.6%	-8.2%	-14.1%	-56.8%	6.1%	6.4%	6.4%
④净利率	4.2%	7.2%	7.1%	7.5%	6.0%	5.3%	-22.8%	-25.3%	-85.4%	-1.1%	-1.5%	-2.1%
②净资产收益率（平均）(A)	7.1%	12.4%	10.6%	9.4%	8.2%	6.9%	-16.8%	-24.0%	-90.9%	-3.4%	-0.6%	-4.1%
②投入资本回报率	2.0%	3.6%	3.3%	3.4%	3.3%	2.5%	-5.2%	-6.0%	-13.7%	-0.3%	-0.1%	-0.5%
资产负债率(A)	71.8%	68.9%	65.9%	59.7%	58.8%	65.6%	70.5%	77.9%	92.7%	89.5%	88.2%	88.6%
经营现金流（亿元）	135.62	285.72	273.66	228.37	286.83	335.99	-40.17	71.30	-233.41	279.05	279.84	363.74
存货周转天数	78.11	56.62	48.95	59.90	65.32	55.75	38.05	43.55	35.99	42.45	39.45	35.55

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -4.1%、ROIC -0.5%、资产负债率88.6%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 ✕

4利润率 —— 毛利率从17.4%到6.4%，总体下行；净利率最新为-2.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$4.15 × 204.93亿股	≈ 780.22亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -16.20亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-39.33×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-5.7%
回报的历史区间	披露ROIC	-13.68% – 3.58%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：204.93亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债3,038.16亿元，资产负债率88.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约850.44亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	3,352.79	3,457.50	3,430.47
总负债（亿元）	3,000.15	3,048.24	3,038.16
资产负债率	89.5%	88.2%	88.6%
流动比率	0.29	0.30	0.30
期末现金（亿元）	150.17	210.39	142.95
归母净资产（亿元）	372.06	451.28	425.52

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	4.9%
①净利润	—
每股营收	2.2%
每股净资产	-2.1%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国国航的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点6.7%，PE/PB为38.11/1.71倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -4.1%、ROIC -0.5%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化32.2%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国国航的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对中国国航年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。