HK_中创新航(03931)财报CALB Group Co., Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$16.91

52周区间 16.33 – 39.30

市盈率 (TTM)

16.35

历史曾 45.53–76.91倍

市净率

0.71

历史曾 0.77–0.89倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$299.70亿

≈274.95亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高3.6%，距高点低132.4%；PE 16.35倍、PB 0.71倍，年度历史参照分别为45.53–76.91倍与0.77–0.89倍。

30 秒结论：最新营收444.00亿元、归母净利润14.76亿元，ROE 4.1%，净现比6.92倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中创新航于2022-10-06在港交所上市，源清单归入工业行业。主要从事动力(EV)电池及储能系统(ESS)产品设计、研发、生产及销售的中国公司。该公司的主要产品包括动力电池的电芯、电池模组和电池包,以及储能系统产品。该公司的产品主要应用于新能源乘用车和商用车、发电站、电网企业、数据中心及基站。该公司主要在国内和国外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.53	11.50	15.24	15.66	25.05
①每股收益（基本）	0.11	0.44	0.17	0.33	0.83
每股经营现金流	1.05	1.19	1.64	1.76	5.73
每股股息 HK$	—	—	—	—	—
每股净资产	13.63	19.40	19.55	19.85	20.73
③加权平均股本（亿股）	12.41	15.69	17.72	17.72	17.72
②净资产收益率（平均）	0.8%	2.4%	0.9%	1.7%	4.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出5期，EPS从0.11元到0.83元；最深一期为2021年EPS 0.11元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从12.41亿股到17.72亿股，累计变化42.8%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 16.35倍、PB 0.71倍，相对年度历史参照PE 45.53–76.91倍、PB 0.77–0.89倍；最新归母净利润14.76亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部7年历史

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	17.34	28.25	68.17	203.75	270.06	277.52	444.00
营收同比	—	63.0%	141.3%	198.9%	32.5%	2.8%	60.0%
归母净利润（亿元）(A)	-1.19	0.05	1.40	6.92	2.94	5.91	14.76
净利润同比	—	104.3%	2,615.3%	393.9%	-57.4%	100.8%	149.6%
④毛利率	4.8%	13.6%	5.5%	10.3%	13.0%	15.9%	16.7%
④净利率	-9.0%	-0.6%	1.6%	3.4%	1.6%	3.0%	4.7%
②净资产收益率（平均）(A)	-2.1%	0.1%	0.8%	2.4%	0.9%	1.7%	4.1%
②投入资本回报率	-1.2%	0.0%	0.5%	1.3%	0.4%	0.6%	1.3%
资产负债率(A)	45.5%	31.1%	35.4%	54.0%	56.0%	60.8%	64.0%
经营现金流（亿元）	-5.14	19.42	15.90	21.09	29.00	31.13	101.60
存货周转天数	1.26	2.36	5.12	2.69	2.48	3.77	5.95

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 4.1%、ROIC 1.3%、资产负债率64.0%；全期经营现金流/归母净利润为6.92倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从4.8%到16.7%，总体上行；净利率最新为4.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$16.91 × 17.72亿股	≈ 274.95亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 22.70亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈7.87×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈8.3%
回报的历史区间	披露ROIC	-1.16% – 1.32%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：17.72亿股（每手100股）。

负债结构：总负债948.77亿元，资产负债率64.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约299.70亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,054.29	1,224.73	1,485.35
总负债（亿元）	590.43	744.19	948.77
资产负债率	56.0%	60.8%	64.0%
流动比率	0.87	0.78	0.79
期末现金（亿元）	78.34	90.59	96.38
归母净资产（亿元）	346.46	351.84	369.40

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2021→2025）

指标	年复合
①营收	59.8%
①净利润	80.2%
每股营收	53.4%
每股净资产	11.0%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中创新航的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点3.6%，PE/PB为16.35/0.71倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 4.1%、ROIC 1.3%；最弱证据是净现比6.92倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化42.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中创新航的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中创新航年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2019–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。