HK_阿里巴巴-W(09988)财报Alibaba Group Holding Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$114.60

52周区间 88.65 – 185.17

市盈率 (TTM)

18.32

历史曾 13.93–15.97倍

市净率

1.83

历史曾 1.77–2.03倍

股息率

0.9%

最新DPS HK$1.03

总市值

HK$21,976.29亿

≈20,161.74亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高29.3%，距高点低61.6%；PE 18.32倍、PB 1.83倍，年度历史参照分别为13.93–15.97倍与1.77–2.03倍。

30 秒结论：最新营收10,236.70亿元、归母净利润1,035.92亿元，ROE 9.9%，净现比1.63倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

阿里巴巴-W于2019-11-26在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事提供技术基础设施及营销平台。该公司通过四个部门运营业务。阿里巴巴中国电商集团分部主要从事包括经营天猫超市、天猫国际业务及提供客户管理服务、商品销售和物流服务的电商业务,经营淘宝闪购和饿了么业务的即时零售业务,以及经营1688.com业务的中国批发商业业务。阿里国际数字商业集团分部主要从事国际零售和国际批发业务,经营速卖通、Lazada、Trendyol及Alibaba.com业务。云智能集团分部主要提供公有云服务及非公有云服务。其他分部主要从事盒马、菜鸟、阿里健康及其他业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	23.72	33.07	39.33	42.32	48.34	52.44	53.50
①每股收益（基本）	7.10	6.95	2.87	3.46	3.95	6.89	5.70
每股经营现金流	8.40	10.69	6.58	9.73	9.38	8.61	3.98
每股股息 HK$	—	—	—	0.98	0.98	0.93	1.03
每股净资产	39.87	49.34	49.96	52.12	52.00	53.27	55.73
③加权平均股本（亿股）	210.47	216.66	216.90	210.36	202.55	188.84	181.74
②净资产收益率（平均）	23.7%	17.6%	6.5%	7.4%	8.0%	12.9%	9.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从7.10元到5.70元；最深一期为2021年EPS 2.87元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从210.47亿股到181.74亿股，累计变化-13.6%；最新每股股息为HK$1.03。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 18.32倍、PB 1.83倍，相对年度历史参照PE 13.93–15.97倍、PB 1.77–2.03倍；最新归母净利润1,035.92亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部10年历史

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,582.73	2,502.66	3,768.44	5,097.11	7,172.89	8,530.62	8,686.87	9,411.68	9,963.47	10,236.70
营收同比	—	58.1%	50.6%	35.3%	40.7%	18.9%	1.8%	8.3%	5.9%	2.7%
归母净利润（亿元）(A)	436.75	640.93	878.86	1,494.33	1,505.78	622.49	727.83	800.09	1,301.09	1,035.92
净利润同比	—	46.7%	37.1%	70.0%	0.8%	-58.7%	16.9%	9.9%	62.6%	-20.4%
④毛利率	62.4%	57.2%	45.1%	44.6%	41.3%	36.8%	36.7%	37.7%	40.0%	39.8%
④净利率	26.0%	24.5%	21.3%	27.5%	20.0%	5.5%	7.5%	7.6%	12.6%	10.0%
②净资产收益率（平均）(A)	15.5%	19.7%	20.3%	23.7%	17.6%	6.5%	7.4%	8.0%	12.9%	9.9%
②投入资本回报率	13.6%	16.7%	15.9%	19.6%	14.3%	4.8%	5.2%	5.6%	8.7%	6.3%
资产负债率(A)	36.0%	38.7%	36.2%	33.0%	35.9%	36.2%	35.9%	37.0%	39.6%	41.0%
经营现金流（亿元）	828.54	1,258.05	1,509.75	1,806.07	2,317.86	1,427.59	1,997.52	1,825.93	1,635.09	762.13
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 9.9%、ROIC 6.3%、资产负债率41.0%；全期经营现金流/归母净利润为1.63倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从62.4%到39.8%，总体下行；净利率最新为10.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$114.60 × 191.77亿股	≈ 20,161.74亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 1,321.72亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈13.94×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈14.8%
回报的历史区间	披露ROIC	4.76% – 19.58%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：191.77亿股（每手100股）。

负债结构：总负债7,833.00亿元，资产负债率41.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.03，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约21,976.29亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	17,648.29	18,042.27	19,095.70
总负债（亿元）	6,522.30	7,141.21	7,833.00
资产负债率	37.0%	39.6%	41.0%
流动比率	1.79	1.55	1.28
期末现金（亿元）	2,864.24	1,892.68	1,735.68
归母净资产（亿元）	9,972.72	10,215.71	10,687.31

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	12.3%
①净利润	-5.9%
每股营收	14.5%
每股净资产	5.7%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	阿里巴巴-W的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点29.3%，PE/PB为18.32/1.83倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 9.9%、ROIC 6.3%；最弱证据是净现比1.63倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-13.6%、最新DPS为HK$1.03；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查阿里巴巴-W的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对阿里巴巴-W年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2016–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。