HK_金沙中国有限公司(01928)财报Sands China Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$13.16

52周区间 12.77 – 22.00

市盈率 (TTM)

15.28

历史曾 15.44–18.32倍

市净率

9.77

历史曾 15.65–18.57倍

股息率

5.7%

最新DPS HK$0.75

总市值

HK$1,065.09亿

≈977.15亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高3.1%，距高点低67.2%；PE 15.28倍、PB 9.77倍，年度历史参照分别为15.44–18.32倍与15.65–18.57倍。

30 秒结论：最新营收523.15亿元、归母净利润62.98亿元，ROE 73.7%，净现比2.32倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

金沙中国有限公司于2009-11-30在港交所上市，源清单归入可选消费行业。一家主要在澳门从事开发及经营综合度假村业务的投资控股公司。该公司经营多地业务,包括博彩区、会议场地、进行大型会议及展览的会堂、零售及餐饮地点和文娱场所。该公司通过六个业务部门运营:澳门威尼斯人部门、金沙城中心部门、澳门百利宫部门、澳门金沙部门、渡轮及其他业务部门和澳门巴黎人部门。该公司通过其子公司还从事提供高速渡轮运输服务业务。该公司的子公司包括金光渡轮有限公司、公寓酒店(澳门)股份有限公司和地段发展有限公司。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	7.21	5.49	5.72	6.14	7.36	7.60	1.36	2.26	1.38	5.72	6.29	6.46
①每股收益（基本）	1.93	1.17	1.05	1.30	1.59	1.75	-1.23	-0.83	-1.36	0.61	0.93	0.78
每股经营现金流	2.45	1.58	2.02	2.13	2.59	2.43	-0.66	0.07	-0.41	2.01	1.84	1.83
每股股息 HK$	1.99	1.99	1.99	1.99	1.99	0.99	—	—	—	—	0.50	0.75
每股净资产	4.86	4.68	4.29	3.66	3.74	3.83	1.56	0.70	-0.60	-0.00	0.92	1.22
③加权平均股本（亿股）	80.65	80.65	80.69	80.72	80.78	80.87	80.92	80.93	80.92	80.84	80.95	80.87
②净资产收益率（平均）	39.6%	23.8%	22.6%	33.6%	41.9%	45.9%	-47.8%	-74.4%	-1,683.0%	-196.6%	203.5%	73.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从1.93元到0.78元；最深一期为2022年EPS -1.36元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从80.65亿股到80.87亿股，累计变化0.3%；最新每股股息为HK$0.75。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 15.28倍、PB 9.77倍，相对年度历史参照PE 15.44–18.32倍、PB 15.65–18.57倍；最新归母净利润62.98亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	581.63	442.86	461.52	495.68	594.70	614.46	110.08	183.24	111.78	462.78	508.94	523.15
营收同比	6.7%	-28.2%	-2.4%	16.0%	14.2%	1.7%	-80.8%	70.4%	-44.2%	307.1%	8.4%	5.1%
归母净利润（亿元）(A)	155.89	94.74	84.91	104.74	128.69	141.83	-99.37	-66.82	-110.18	49.01	75.12	62.98
净利润同比	15.0%	-42.7%	-16.1%	31.0%	17.0%	8.4%	-174.9%	31.2%	-51.0%	143.7%	51.0%	-14.3%
④毛利率	57.4%	60.1%	60.8%	60.8%	59.3%	98.9%	98.6%	98.8%	98.4%	98.8%	98.7%	98.5%
④净利率	26.8%	21.4%	18.4%	20.8%	21.6%	23.1%	-90.3%	-36.5%	-98.6%	10.6%	14.8%	12.0%
②净资产收益率（平均）(A)	39.6%	23.8%	22.6%	33.6%	41.9%	45.9%	-47.8%	-74.4%	-1,683.0%	-196.6%	203.5%	73.7%
②投入资本回报率	29.4%	15.9%	12.6%	16.6%	20.0%	21.4%	-15.8%	-11.0%	-16.5%	7.4%	11.5%	9.8%
资产负债率(A)	43.3%	45.8%	55.2%	57.4%	63.4%	63.3%	81.7%	91.2%	106.6%	100.0%	90.8%	86.7%
经营现金流（亿元）	197.27	127.73	162.74	171.59	209.26	196.17	-53.24	5.61	-32.94	162.41	148.94	147.96
存货周转天数	297.18	210.94	201.52	208.48	243.38	6.47	1.48	2.27	1.53	3.56	3.30	3.73

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 73.7%、ROIC 9.8%、资产负债率86.7%；全期经营现金流/归母净利润为2.32倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从57.4%到98.5%，总体上行；净利率最新为12.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$13.16 × 80.93亿股	≈ 977.15亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 63.33亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈13.76×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-866.3%
回报的历史区间	披露ROIC	-16.49% – 29.39%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：80.93亿股（每手400股）。

负债结构：总负债644.54亿元，资产负债率86.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.75，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,065.09亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	726.54	802.87	743.01
总负债（亿元）	726.83	728.76	644.54
资产负债率	100.0%	90.8%	86.7%
流动比率	1.23	0.76	0.85
期末现金（亿元）	96.40	141.61	105.78
归母净资产（亿元）	-0.28	74.11	98.47

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	-1.0%
①净利润	-7.9%
每股营收	-1.0%
每股净资产	-11.8%
每股股息	-8.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	金沙中国有限公司的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点3.1%，PE/PB为15.28/9.77倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 73.7%、ROIC 9.8%；最弱证据是净现比2.32倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化0.3%、最新DPS为HK$0.75；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查金沙中国有限公司的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对金沙中国有限公司年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。