HK_蜜雪集团(02097)财报MIXUE Group · 2026/07/22 11:59:59
近期股价
HK$214.00
52周区间 201.20 – 517.00
市盈率 (TTM)
12.46
历史曾 32.01–40.25倍
30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）
进入第二轮
进入渔场：现价距52周低点高6.4%，距高点低141.6%；PE 12.46倍、PB 3.00倍，年度历史参照分别为32.01–40.25倍与9.71–11.94倍。
30 秒结论：最新营收335.60亿元、归母净利润58.87亿元，ROE 29.9%，净现比1.15倍；主要疑点是记录偏短与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。
公司业务与商业模式
蜜雪集团于2025-03-03在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事销售现制饮品。该公司的主营业务是从事根据加盟模式向加盟商出售门店物料(包括食材及包材)和设备。该公司有两大品牌,包括现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。蜜雪冰城的主要产品包括冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋、珍珠奶茶、蜜桃四季春、满杯百香果、莓果三姐妹、桑葚莓莓等产品。幸运咖的主要产品包括美式咖啡、拿铁咖啡、椰椰拿铁等产品。该公司在国内和国外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。
读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。
★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列
1长期记录 —— 上市后口径列出1期，EPS从15.65元到15.65元；最深一期为2025年EPS 15.65元，序列存在明显波动。 △
3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从3.76亿股到3.76亿股，累计变化无法计算；最新每股股息为HK$—。 △
5估值锚 —— 当前PE 12.46倍、PB 3.00倍，相对年度历史参照PE 32.01–40.25倍、PB 9.71–11.94倍；最新归母净利润58.87亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓
★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部5年历史
2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 29.9%、ROIC 32.6%、资产负债率19.6%；全期经营现金流/归母净利润为1.15倍，累计利润有现金覆盖。 ✓
4利润率 —— 毛利率从31.3%到31.1%，总体下行；净利率最新为17.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓
5 秒心算
心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。
资本结构与流动性（人民币）
已发行股本：3.80亿股（每手100股）。
负债结构：总负债60.25亿元，资产负债率19.6%；细项待查年报。
股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。
市值：约812.38亿港元。
怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。
年均变化率（2025→2025）
怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。
五问检查清单
| # | 问题 | 本页能答吗 | 蜜雪集团的答案 / 去处 |
|---|
| 1 | 价格是否便宜? | ✓ 页面内 | 进入价格筛选区：距52周低点6.4%，PE/PB为12.46/3.00倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。 |
| 2 | 这是不是一桩好生意? | ✓ 页面内 | 最强证据是ROE 29.9%、ROIC 32.6%；最弱证据是净现比1.15倍且毛利率总体下行。 |
| 3 | 管理层是否值得信任? | ✋ 页面外 | 页面内股本累计变化不可比、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。 |
| 4 | 我还遗漏了什么? | ✋ 页面外 | 补查蜜雪集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。 |
| 5 | 为什么这个机会被我发现? | ✋ 页面外 | 全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。 |
交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对蜜雪集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。