HK_美团-W(03690)财报Meituan · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$82.90

52周区间 63.65 – 136.10

市盈率 (TTM)

-11.23

历史曾 18.12–18.12倍

市净率

3.02

历史曾 3.96–3.96倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$5,118.88亿

≈4,696.22亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高30.2%，距高点低64.2%；PE -11.23倍、PB 3.02倍，年度历史参照分别为18.12–18.12倍与3.96–3.96倍。

30 秒结论：最新营收3,648.55亿元、归母净利润-233.55亿元，ROE -14.4%，净现比—倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

美团-W于2018-09-20在港交所上市，源清单归入可选消费行业。一家主要从事科技零售的投资控股公司,通过科技与零售领域提供日常用品及服务,包括餐饮外卖、到店、酒店及旅游预订、其他服务及销售。该公司通过两个分部开展业务。核心本地商业分部包括餐饮外卖、美团闪购、到店服务、酒店,以及旅游业务。新业务分部包括美团优选和小象超市等。该公司产品销往国内市场。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	16.79	19.50	29.19	35.52	44.32	55.84	59.70
①每股收益（基本）	0.39	0.81	-3.90	-1.09	2.23	5.85	-3.84
每股经营现金流	0.96	1.44	-0.65	1.84	6.49	9.45	-2.26
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—
每股净资产	14.92	15.82	20.34	20.85	24.62	27.96	24.46
③加权平均股本（亿股）	57.40	58.13	60.35	61.34	62.13	61.21	60.82
②净资产收益率（平均）	2.5%	5.0%	-21.1%	-5.3%	9.9%	22.1%	-14.4%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.39元到-3.84元；最深一期为2021年EPS -3.90元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从57.40亿股到60.82亿股，累计变化6.0%；最新每股股息为HK$—。 △

5估值锚 —— 当前PE -11.23倍、PB 3.02倍，相对年度历史参照PE 18.12–18.12倍、PB 3.96–3.96倍；最新归母净利润-233.55亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	40.19	129.88	339.28	652.27	975.29	1,147.95	1,791.28	2,199.55	2,767.45	3,375.92	3,648.55
营收同比	—	223.2%	161.2%	92.3%	49.5%	17.7%	56.0%	22.8%	25.8%	22.0%	8.1%
归母净利润（亿元）(A)	-105.19	-57.90	-189.17	-1,154.77	22.39	47.08	-235.38	-66.86	138.56	358.07	-233.55
净利润同比	—	45.0%	-226.7%	-510.5%	101.9%	110.3%	-599.9%	71.6%	307.2%	158.4%	-165.2%
④毛利率	69.2%	45.7%	36.0%	23.2%	33.1%	29.7%	23.7%	28.1%	35.1%	38.4%	30.4%
④净利率	-261.7%	-44.6%	-56.0%	-177.1%	2.3%	4.1%	-13.1%	-3.0%	5.0%	10.6%	-6.4%
②净资产收益率（平均）(A)	59.5%	26.7%	57.2%	-502.7%	2.5%	5.0%	-21.1%	-5.3%	9.9%	22.1%	-14.4%
②投入资本回报率	-40.3%	-16.9%	-35.5%	-137.7%	2.0%	3.5%	-13.2%	-3.1%	5.7%	14.0%	-9.5%
资产负债率(A)	141.2%	149.5%	148.4%	28.3%	30.3%	41.4%	47.8%	47.4%	48.1%	46.8%	56.5%
经营现金流（亿元）	-40.04	-19.18	-3.10	-91.80	55.74	84.75	-40.11	114.11	405.22	571.47	-138.15
存货周转天数	157.70	317.13	347.46	205.16	193.07	217.72	238.03	171.54	145.54	136.77	106.96

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -14.4%、ROIC -9.5%、资产负债率56.5%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 ✕

4利润率 —— 毛利率从69.2%到30.4%，总体下行；净利率最新为-6.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$82.90 × 61.75亿股	≈ 4,696.22亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -248.38亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-14.61×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-56.1%
回报的历史区间	披露ROIC	-137.65% – 13.95%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：61.75亿股（每手100股）。

负债结构：总负债1,959.22亿元，资产负债率56.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约5,118.88亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	2,930.30	3,243.55	3,469.10
总负债（亿元）	1,410.73	1,517.51	1,959.22
资产负债率	48.1%	46.8%	56.5%
流动比率	1.82	1.94	1.82
期末现金（亿元）	333.40	708.34	1,067.71
归母净资产（亿元）	1,520.13	1,726.63	1,510.46

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	24.6%
①净利润	—
每股营收	23.5%
每股净资产	8.6%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	美团-W的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点30.2%，PE/PB为-11.23/3.02倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -14.4%、ROIC -9.5%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化6.0%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查美团-W的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对美团-W年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。