HK_红星美凯龙(01528)财报Red Star Macalline Group Corporation Ltd. · 2026/07/22 11:53:45

近期股价

HK$1.04

52周区间 0.94 – 1.76

市盈率 (TTM)

-0.17

历史曾无有效正值参照

市净率

0.18

历史曾 0.12–0.12倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$45.28亿

≈41.54亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高10.6%，距高点低69.2%；PE -0.17倍、PB 0.18倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与0.12–0.12倍。

30 秒结论：最新营收65.82亿元、归母净利润-240.94亿元，ROE -66.9%，净现比—倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

红星美凯龙于2015-06-26在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要通过经营和管理自营商场、委管商场、特许经营商场和战略合作商场,为商户、消费者和合作方提供全面服务。同时还提供包括互联网零售、家装、设计等泛家居消费服务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.42	2.60	3.02	4.01	4.64	3.65	3.56	3.25	2.64	1.80	1.51
①每股收益（基本）	1.22	0.94	1.13	1.20	1.15	0.44	0.49	0.16	-0.55	-0.80	-5.53
每股经营现金流	0.91	1.07	1.80	1.65	1.15	1.07	1.24	0.89	0.54	0.05	0.19
每股股息 HK$	0.56	0.48	0.39	0.31	0.28	—	0.12	0.04	—	—	—
每股净资产	9.45	9.98	9.29	9.58	10.50	10.92	12.40	12.51	11.91	11.07	5.48
③加权平均股本（亿股）	33.59	36.14	36.09	37.31	38.95	39.33	40.07	42.41	43.87	43.65	43.57
②净资产收益率（平均）	11.0%	9.5%	10.6%	10.9%	10.2%	3.7%	4.0%	1.2%	-4.5%	-7.0%	-66.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出11期，EPS从1.22元到-5.53元；最深一期为2025年EPS -5.53元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从33.59亿股到43.57亿股，累计变化29.7%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE -0.17倍、PB 0.18倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 0.12–0.12倍；最新归母净利润-240.94亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	79.35	87.56	94.36	109.60	142.40	164.69	142.36	155.13	141.38	115.15	78.21	65.82
营收同比	24.8%	10.3%	6.0%	16.1%	29.9%	15.7%	-13.6%	9.0%	-8.9%	-18.6%	-32.1%	-15.8%
归母净利润（亿元）(A)	36.33	40.98	33.97	40.78	44.77	44.80	17.31	19.64	6.79	-24.13	-34.92	-240.94
净利润同比	20.6%	12.8%	-1.5%	20.0%	9.8%	0.1%	-61.4%	18.3%	-65.4%	-455.6%	-44.7%	-590.0%
④毛利率	74.1%	74.4%	71.4%	71.1%	66.2%	65.2%	61.5%	61.7%	62.6%	61.1%	63.8%	64.3%
④净利率	49.4%	49.9%	47.1%	39.0%	33.0%	28.5%	14.5%	14.1%	5.8%	-22.3%	-47.7%	-393.0%
②净资产收益率（平均）(A)	11.3%	11.0%	9.5%	10.6%	10.9%	10.2%	3.7%	4.0%	1.2%	-4.5%	-7.0%	-66.9%
②投入资本回报率	5.9%	6.0%	5.2%	5.0%	4.9%	4.3%	1.5%	1.7%	0.5%	-2.0%	-3.0%	-24.4%
资产负债率(A)	48.0%	45.6%	48.1%	54.7%	59.1%	59.9%	61.2%	57.4%	55.2%	55.6%	56.8%	71.6%
经营现金流（亿元）	32.47	33.09	39.84	65.28	58.58	40.94	41.60	53.81	38.79	23.64	2.16	8.16
存货周转天数	42.92	82.02	102.47	40.55	25.90	19.70	16.62	18.09	16.75	19.39	26.67	59.56

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -66.9%、ROIC -24.4%、资产负债率71.6%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 ✕

4利润率 —— 毛利率从74.1%到64.3%，总体下行；净利率最新为-393.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$1.04 × 43.54亿股	≈ 41.54亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -285.33亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-0.05×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-135.4%
回报的历史区间	披露ROIC	-24.43% – 5.97%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：43.54亿股（每手200股）。

负债结构：总负债638.27亿元，资产负债率71.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约45.28亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,241.87	1,186.35	891.27
总负债（亿元）	690.43	673.31	638.27
资产负债率	55.6%	56.8%	71.6%
流动比率	0.35	0.29	0.20
期末现金（亿元）	25.07	31.12	27.89
归母净资产（亿元）	518.32	481.98	238.62

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2015→2025）

指标	年复合
①营收	-2.8%
①净利润	—
每股营收	-4.6%
每股净资产	-5.3%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	红星美凯龙的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点10.6%，PE/PB为-0.17/0.18倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -66.9%、ROIC -24.4%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化29.7%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查红星美凯龙的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对红星美凯龙年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。