HK_特步国际(01368)财报Xtep International Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$3.66

52周区间 3.59 – 6.55

市盈率 (TTM)

6.78

历史曾 11.71–11.76倍

市净率

0.92

历史曾 1.67–1.67倍

股息率

7.5%

最新DPS HK$0.28

总市值

HK$103.03亿

≈94.53亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高1.9%，距高点低79.1%；PE 6.78倍、PB 0.92倍，年度历史参照分别为11.71–11.76倍与1.67–1.67倍。

30 秒结论：最新营收141.51亿元、归母净利润13.72亿元，ROE 14.5%，净现比0.82倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

特步国际于2008-06-03在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事体育用品的设计、研发、制造、销售、营销及品牌管理。该公司经营三个分部。大众运动分部,代表品牌为“特步”。时尚运动分部,代表品牌为“盖世威”及“帕拉丁”。专业运动分部,代表品牌为“索康尼”及“迈乐”。该公司产品涵盖成人及儿童鞋履、服装和配饰。该公司在亚太地区、北美洲以及欧洲、中东和非洲经营门店。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.19	2.41	2.43	2.30	2.85	3.26	3.21	3.81	4.90	4.82	5.06	5.04
①每股收益（基本）	0.22	0.29	0.24	0.19	0.30	0.31	0.21	0.36	0.37	0.41	0.49	0.51
每股经营现金流	0.04	0.36	0.16	0.25	0.07	0.31	0.13	0.27	0.22	0.48	0.46	0.34
每股股息 HK$	0.15	0.17	0.12	0.20	0.22	0.14	0.19	0.27	0.21	0.24	0.28	0.28
每股净资产	1.67	1.72	1.76	1.85	1.89	2.45	2.57	2.82	2.93	3.15	3.09	3.62
③加权平均股本（亿股）	21.78	21.49	22.10	21.70	21.75	23.69	24.63	24.99	25.18	25.27	25.44	26.71
②净资产收益率（平均）	10.4%	13.0%	10.8%	8.0%	12.4%	11.9%	7.3%	12.0%	11.4%	12.0%	14.1%	14.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.22元到0.51元；最深一期为2017年EPS 0.19元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从21.78亿股到26.71亿股，累计变化22.7%；最新每股股息为HK$0.28。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 6.78倍、PB 0.92倍，相对年度历史参照PE 11.71–11.76倍、PB 1.67–1.67倍；最新归母净利润13.72亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	47.78	52.95	53.97	51.13	63.83	81.83	81.72	100.13	129.30	127.43	135.77	141.51
营收同比	10.0%	10.8%	1.9%	-5.2%	24.8%	28.2%	-0.1%	22.5%	29.1%	10.9%	6.5%	4.2%
归母净利润（亿元）(A)	4.78	6.23	5.28	4.08	6.57	7.28	5.13	9.08	9.22	10.30	12.38	13.72
净利润同比	-21.1%	30.3%	-15.2%	-22.7%	60.9%	10.8%	-29.5%	77.1%	1.5%	11.8%	20.2%	10.8%
④毛利率	40.8%	42.2%	43.2%	43.9%	44.3%	43.4%	39.1%	41.7%	40.9%	42.2%	43.2%	42.8%
④净利率	10.2%	12.0%	10.6%	8.7%	10.5%	8.9%	6.2%	8.9%	7.1%	7.2%	9.1%	9.7%
②净资产收益率（平均）(A)	10.4%	13.0%	10.8%	8.0%	12.4%	11.9%	7.3%	12.0%	11.4%	12.0%	14.1%	14.5%
②投入资本回报率	11.5%	13.8%	11.6%	8.6%	12.1%	10.0%	5.9%	9.2%	8.0%	7.8%	9.2%	10.6%
资产负债率(A)	40.1%	40.0%	38.6%	40.4%	42.0%	43.5%	41.9%	45.4%	49.6%	48.5%	45.5%	39.6%
经营现金流（亿元）	0.95	7.87	3.46	5.58	1.54	7.78	3.20	7.01	5.72	12.55	12.28	9.52
存货周转天数	5.12	6.32	7.15	4.87	4.58	4.92	4.92	4.72	4.04	4.07	4.55	4.72

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 14.5%、ROIC 10.6%、资产负债率39.6%；全期经营现金流/归母净利润为0.82倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 ✓

4利润率 —— 毛利率从40.8%到42.8%，总体上行；净利率最新为9.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$3.66 × 28.15亿股	≈ 94.53亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 19.73亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈3.04×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈29.3%
回报的历史区间	披露ROIC	5.86% – 13.79%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：28.15亿股（每手500股）。

负债结构：总负债66.96亿元，资产负债率39.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.28，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约103.03亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	173.25	159.68	168.99
总负债（亿元）	84.02	72.66	66.96
资产负债率	48.5%	45.5%	39.6%
流动比率	2.06	2.13	2.37
期末现金（亿元）	32.95	29.79	34.57
归母净资产（亿元）	88.63	87.03	102.03

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	10.4%
①净利润	10.1%
每股营收	7.9%
每股净资产	7.3%
每股股息	5.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	特步国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点1.9%，PE/PB为6.78/0.92倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 14.5%、ROIC 10.6%；最弱证据是净现比0.82倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化22.7%、最新DPS为HK$0.28；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查特步国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对特步国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。