HK_李宁(02331)财报LI NING COMPANY LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$14.71

52周区间 14.21 – 23.15

市盈率 (TTM)

11.70

历史曾 12.30–13.51倍

市净率

1.24

历史曾 1.42–1.56倍

股息率

4.3%

最新DPS HK$0.64

总市值

HK$380.23亿

≈348.83亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高3.5%，距高点低57.4%；PE 11.70倍、PB 1.24倍，年度历史参照分别为12.30–13.51倍与1.42–1.56倍。

30 秒结论：最新营收295.98亿元、归母净利润29.36亿元，ROE 10.9%，净现比1.66倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

李宁于2004-06-28在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要於中华人民共和国(中国)从事体育相关的鞋类、服装、器材及配件的品牌发展、设计、生产以及销售业务。该公司还从事生产、开发、推广及销售其他品牌体育产品,包括红双喜乒乓球产品、AIGLE(艾高)户外运动用品及Lotto(乐途)运动时尚产品。该公司通过其子公司还从事提供信息技术服务业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.22	3.76	4.00	4.07	4.80	5.99	5.81	8.63	9.80	10.51	11.09	11.45
①每股收益（基本）	-0.50	0.01	0.29	0.21	0.30	0.62	0.69	1.60	1.55	1.23	1.17	1.14
每股经营现金流	-0.28	0.36	0.50	0.53	0.76	1.51	1.11	2.49	1.49	1.79	2.04	1.88
每股股息 HK$	—	—	—	—	0.10	0.17	0.24	0.53	0.90	0.62	0.59	0.64
每股净资产	0.76	1.23	1.55	1.96	2.25	2.76	3.36	8.16	9.41	9.44	10.10	10.69
③加权平均股本（亿股）	15.64	21.68	22.16	23.99	24.14	24.20	24.54	25.05	26.15	25.87	25.76	25.77
②净资产收益率（平均）	-33.7%	0.6%	17.9%	11.4%	13.1%	23.2%	21.5%	26.9%	17.9%	13.1%	11.9%	10.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从-0.50元到1.14元；最深一期为2014年EPS -0.50元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从15.64亿股到25.77亿股，累计变化64.8%；最新每股股息为HK$0.64。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 11.70倍、PB 1.24倍，相对年度历史参照PE 12.30–13.51倍、PB 1.42–1.56倍；最新归母净利润29.36亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	60.47	70.89	80.15	88.74	105.11	138.70	144.57	225.72	258.03	275.98	286.76	295.98
营收同比	15.5%	17.2%	13.1%	10.7%	18.4%	32.0%	4.2%	56.1%	14.3%	7.0%	3.9%	3.2%
归母净利润（亿元）(A)	-7.81	0.14	6.43	5.15	7.15	14.99	16.98	40.11	40.64	31.87	30.13	29.36
净利润同比	-99.6%	101.8%	4,395.5%	-19.9%	38.8%	109.6%	13.3%	136.1%	1.3%	-21.6%	-5.5%	-2.6%
④毛利率	44.6%	45.0%	46.2%	47.1%	48.1%	49.1%	49.1%	53.0%	48.4%	48.4%	49.4%	49.0%
④净利率	-11.1%	0.9%	8.7%	5.8%	6.8%	10.8%	11.7%	17.8%	15.7%	11.5%	10.5%	9.9%
②净资产收益率（平均）(A)	-33.7%	0.6%	17.9%	11.4%	13.1%	23.2%	21.5%	26.9%	17.9%	13.1%	11.9%	10.9%
②投入资本回报率	-16.8%	0.3%	13.3%	10.7%	14.5%	25.8%	24.3%	35.6%	19.9%	12.5%	13.3%	14.7%
资产负债率(A)	64.1%	50.6%	41.0%	30.7%	33.3%	43.2%	40.5%	30.3%	27.7%	28.7%	26.9%	26.7%
经营现金流（亿元）	-3.95	6.87	9.95	11.59	16.72	35.03	27.63	65.25	39.14	46.88	52.68	48.52
存货周转天数	3.34	3.47	4.48	4.54	4.66	5.34	5.35	6.80	6.34	5.79	5.70	5.71

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 10.9%、ROIC 14.7%、资产负债率26.7%；全期经营现金流/归母净利润为1.66倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从44.6%到49.0%，总体上行；净利率最新为9.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$14.71 × 25.85亿股	≈ 348.83亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 41.89亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.34×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈38.4%
回报的历史区间	披露ROIC	-16.77% – 35.60%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：25.85亿股（每手500股）。

负债结构：总负债100.87亿元，资产负债率26.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.64，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约380.23亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	342.08	357.08	377.14
总负债（亿元）	98.01	96.05	100.87
资产负债率	28.7%	26.9%	26.7%
流动比率	1.88	2.71	2.85
期末现金（亿元）	54.44	74.99	167.17
归母净资产（亿元）	244.07	261.04	276.27

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	15.5%
①净利润	—
每股营收	9.5%
每股净资产	27.2%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	李宁的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点3.5%，PE/PB为11.70/1.24倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 10.9%、ROIC 14.7%；最弱证据是净现比1.66倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化64.8%、最新DPS为HK$0.64；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查李宁的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对李宁年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。