HK_敏华控股(01999)财报Man Wah Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$3.11

52周区间 2.88 – 5.11

市盈率 (TTM)

6.60

历史曾 8.12–8.59倍

市净率

0.85

历史曾 1.32–1.39倍

股息率

7.7%

最新DPS HK$0.24

总市值

HK$119.55亿

≈109.68亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高8.0%，距高点低64.3%；PE 6.60倍、PB 0.85倍，年度历史参照分别为8.12–8.59倍与1.32–1.39倍。

30 秒结论：最新营收145.06亿元、归母净利润16.00亿元，ROE 13.5%，净现比1.25倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

敏华控股于2010-04-09在港交所上市，源清单归入可选消费行业。从事制造和销售沙发及配套产品。该公司通过四个部门运营业务。沙发及配套产品分部从事制造及销售沙发及配套产品。其他产品分部从事生产和销售座椅及其他产品、床垫、智能家俱零部件及功能沙发的铁架。其他业务分部从事销售住宅物业、酒店营运、家具商场业务及物业租赁。Home集团业务分部从事制造及分销Home集团的沙发及配套产品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.15	1.81	2.10	2.53	2.92	3.51	4.44	3.87	4.30	4.02	3.74
①每股收益（基本）	0.28	0.41	0.32	0.31	0.39	0.42	0.46	0.43	0.54	0.49	0.41
每股经营现金流	0.71	0.40	0.31	0.25	0.65	0.41	0.48	0.91	0.60	0.79	0.54
每股股息 HK$	0.33	0.27	0.18	0.13	0.22	0.29	0.32	0.25	0.30	0.27	0.24
每股净资产	1.02	1.16	1.24	1.39	1.59	2.36	2.47	2.63	2.85	3.05	3.26
③加权平均股本（亿股）	38.87	38.40	38.19	38.29	38.19	38.29	39.50	39.24	38.96	38.78	38.78
②净资产收益率（平均）	29.1%	35.9%	27.9%	22.4%	25.3%	22.1%	20.0%	16.5%	19.5%	16.6%	13.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出11期，EPS从0.28元到0.41元；最深一期为2015年EPS 0.28元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从38.87亿股到38.78亿股，累计变化-0.2%；最新每股股息为HK$0.24。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 6.60倍、PB 0.85倍，相对年度历史参照PE 8.12–8.59倍、PB 1.32–1.39倍；最新归母净利润16.00亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	51.92	61.06	69.06	80.34	96.57	110.96	138.90	174.34	151.89	166.91	155.98	145.06
营收同比	9.4%	11.8%	6.2%	28.9%	12.3%	7.9%	35.3%	30.8%	-19.3%	6.1%	-8.2%	-2.8%
归母净利润（亿元）(A)	8.52	11.06	15.56	12.31	11.70	14.97	16.27	18.23	16.76	20.87	19.03	16.00
净利润同比	10.1%	23.4%	32.0%	-12.4%	-11.2%	20.1%	17.5%	16.8%	-14.8%	20.2%	-10.4%	-12.1%
④毛利率	35.6%	39.5%	41.9%	37.3%	34.1%	36.4%	36.1%	36.7%	38.5%	39.4%	40.5%	39.4%
④净利率	16.5%	18.3%	22.6%	15.5%	12.5%	13.9%	12.3%	10.8%	10.7%	13.0%	12.7%	11.6%
②净资产收益率（平均）(A)	24.3%	29.1%	35.9%	27.9%	22.4%	25.3%	22.1%	20.0%	16.5%	19.5%	16.6%	13.5%
②投入资本回报率	26.4%	30.7%	36.8%	23.8%	14.5%	15.0%	15.9%	14.9%	12.1%	15.1%	13.5%	10.9%
资产负债率(A)	27.0%	16.6%	28.0%	32.0%	48.9%	45.3%	34.6%	37.9%	36.2%	34.0%	31.8%	32.2%
经营现金流（亿元）	6.25	14.17	15.45	11.71	9.69	24.51	16.25	18.85	35.53	23.16	30.67	21.01
存货周转天数	5.69	6.38	6.67	5.71	4.50	4.32	5.06	4.94	4.40	6.17	5.62	4.38

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 13.5%、ROIC 10.9%、资产负债率32.2%；全期经营现金流/归母净利润为1.25倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从35.6%到39.4%，总体上行；净利率最新为11.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$3.11 × 38.44亿股	≈ 109.68亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 20.77亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈3.96×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈21.2%
回报的历史区间	披露ROIC	10.94% – 36.77%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：38.44亿股（每手400股）。

负债结构：总负债63.61亿元，资产负债率32.2%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.24，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约119.55亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	179.57	184.78	197.82
总负债（亿元）	61.03	58.83	63.61
资产负债率	34.0%	31.8%	32.2%
流动比率	1.26	1.36	1.36
期末现金（亿元）	28.67	31.04	27.41
归母净资产（亿元）	109.54	117.30	125.22

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2015→2025）

指标	年复合
①营收	9.0%
①净利润	3.8%
每股营收	1.7%
每股净资产	12.3%
每股股息	-3.1%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	敏华控股的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点8.0%，PE/PB为6.60/0.85倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 13.5%、ROIC 10.9%；最弱证据是净现比1.25倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-0.2%、最新DPS为HK$0.24；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查敏华控股的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对敏华控股年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。