HK_周大福(01929)财报CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$12.34

52周区间 10.34 – 16.73

市盈率 (TTM)

13.52

历史曾 22.61–23.35倍

市净率

3.93

历史曾 5.06–5.23倍

股息率

4.4%

最新DPS HK$0.54

总市值

HK$1,217.51亿

≈1,116.98亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高19.3%，距高点低35.6%；PE 13.52倍、PB 3.93倍，年度历史参照分别为22.61–23.35倍与5.06–5.23倍。

30 秒结论：最新营收833.49亿元、归母净利润79.50亿元，ROE 31.4%，净现比1.71倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

周大福于2011-12-15在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事生产和销售珠宝产品。该公司主要从事生产和销售珠宝镶嵌、铂金及K金首饰和黄金首饰及产品。该公司还分销不同品牌的钟表。该公司通过两个部门运营业务,分别是位于中国内地的业务分部和位于中国香港、中国澳门及其他市场的业务分部。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	5.09	4.72	4.55	4.74	5.72	5.19	5.93	8.02	8.29	9.87	8.28	8.45
①每股收益（基本）	0.43	0.24	0.27	0.33	0.39	0.26	0.51	0.54	0.47	0.59	0.55	0.80
每股经营现金流	0.60	1.16	0.56	0.23	0.72	0.76	0.89	1.13	0.88	1.26	0.95	0.12
每股股息 HK$	0.23	0.14	0.22	0.45	0.42	0.28	0.46	0.50	0.97	0.50	0.54	0.54
每股净资产	3.17	2.95	2.86	2.71	2.67	2.44	2.64	2.76	2.87	2.36	2.47	2.77
③加权平均股本（亿股）	99.93	100.05	99.85	100.12	99.93	100.03	99.94	100.03	100.08	99.99	99.92	98.95
②净资产收益率（平均）	14.2%	7.9%	9.2%	12.6%	14.3%	10.2%	21.1%	20.9%	16.3%	22.4%	22.7%	31.4%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.43元到0.80元；最深一期为2015年EPS 0.24元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从99.93亿股到98.95亿股，累计变化-1.0%；最新每股股息为HK$0.54。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 13.52倍、PB 3.93倍，相对年度历史参照PE 22.61–23.35倍、PB 5.06–5.23倍；最新归母净利润79.50亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	509.13	471.55	454.95	473.99	571.81	518.53	593.01	802.39	828.88	985.54	827.37	833.49
营收同比	-17.0%	-12.0%	-9.4%	15.4%	12.7%	-14.9%	23.6%	41.0%	-4.3%	14.8%	-17.5%	5.3%
归母净利润（亿元）(A)	43.22	24.51	27.12	32.81	39.26	26.51	50.93	54.44	47.14	58.92	54.59	79.50
净利润同比	-25.0%	-46.1%	3.9%	34.0%	11.8%	-36.6%	107.7%	11.4%	-19.8%	20.7%	-9.0%	52.2%
④毛利率	29.7%	27.6%	29.2%	27.4%	27.9%	28.4%	28.6%	22.6%	22.4%	20.5%	29.5%	32.3%
④净利率	8.6%	5.3%	6.1%	7.1%	7.0%	5.3%	8.8%	7.0%	5.8%	6.1%	6.7%	9.6%
②净资产收益率（平均）(A)	14.2%	7.9%	9.2%	12.6%	14.3%	10.2%	21.1%	20.9%	16.3%	22.4%	22.7%	31.4%
②投入资本回报率	10.7%	6.3%	7.4%	9.1%	8.9%	5.2%	10.5%	10.4%	7.4%	8.4%	8.0%	12.5%
资产负债率(A)	33.7%	35.8%	34.2%	40.8%	49.5%	58.6%	50.9%	60.6%	61.8%	69.9%	64.2%	62.8%
经营现金流（亿元）	59.95	115.80	55.50	22.84	72.32	76.42	88.54	113.04	88.12	125.43	94.63	11.63
存货周转天数	1.14	1.15	1.20	1.34	1.29	0.99	1.17	1.53	1.26	1.39	1.05	1.07

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 31.4%、ROIC 12.5%、资产负债率62.8%；全期经营现金流/归母净利润为1.71倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从29.7%到32.3%，总体上行；净利率最新为9.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$12.34 × 98.66亿股	≈ 1,116.98亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 105.48亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.90×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈52.6%
回报的历史区间	披露ROIC	5.21% – 12.46%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：98.66亿股（每手200股）。

负债结构：总负债475.87亿元，资产负债率62.8%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.54，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,217.51亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	805.19	706.19	758.05
总负债（亿元）	562.73	453.40	475.87
资产负债率	69.9%	64.2%	62.8%
流动比率	1.38	1.40	1.68
期末现金（亿元）	69.76	69.97	72.95
归母净资产（亿元）	233.12	243.86	273.48

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	4.6%
①净利润	5.7%
每股营收	4.7%
每股净资产	-1.2%
每股股息	8.1%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	周大福的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点19.3%，PE/PB为13.52/3.93倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 31.4%、ROIC 12.5%；最弱证据是净现比1.71倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-1.0%、最新DPS为HK$0.54；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查周大福的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对周大福年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。