HK_同程旅行(00780)财报Tongcheng Travel Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$12.84

52周区间 11.67 – 25.17

市盈率 (TTM)

10.76

历史曾 18.94–18.94倍

市净率

1.17

历史曾 2.07–2.07倍

股息率

3.3%

最新DPS HK$0.43

总市值

HK$302.29亿

≈277.33亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高10.0%，距高点低96.0%；PE 10.76倍、PB 1.17倍，年度历史参照分别为18.94–18.94倍与2.07–2.07倍。

30 秒结论：最新营收193.96亿元、归母净利润23.71亿元，ROE 11.1%，净现比3.32倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

同程旅行于2018-11-26在港交所上市，源清单归入可选消费行业。是一家主要提供在线旅游产品与服务的中国投资控股公司。该公司主要从事交通票务服务、住宿预订服务和其他服务。交通票务服务主要包括机票及火车票预订、销售旅游保险及其他交通相关服务。住宿预订服务主要提供住宿预订服务。其他服务主要包括景点门票、配套增值用户服务及广告服务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	2.53	3.48	2.72	3.40	2.94	5.28	7.45	8.25
①每股收益（基本）	0.33	0.33	0.15	0.33	-0.07	0.69	0.87	1.03
每股经营现金流	1.14	0.80	0.06	0.83	0.13	1.78	1.28	1.83
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	0.15	0.18	0.43
每股净资产	4.90	5.59	5.95	6.46	6.68	7.52	8.50	9.58
③加权平均股本（亿股）	16.06	20.85	21.84	21.92	20.86	22.52	22.69	23.02
②净资产收益率（平均）	17.1%	5.6%	2.4%	4.9%	-0.9%	9.3%	10.5%	11.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出8期，EPS从0.33元到1.03元；最深一期为2022年EPS -0.07元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从16.06亿股到23.02亿股，累计变化43.4%；最新每股股息为HK$0.43。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 10.76倍、PB 1.17倍，相对年度历史参照PE 18.94–18.94倍、PB 2.07–2.07倍；最新归母净利润23.71亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	10.26	22.05	25.19	52.56	73.93	59.33	75.38	65.85	118.96	173.41	193.96
营收同比	—	114.8%	14.2%	108.7%	40.7%	-19.8%	27.1%	-12.6%	80.7%	45.8%	11.9%
归母净利润（亿元）(A)	-9.16	-21.39	1.96	5.30	6.88	3.28	7.23	-1.46	15.54	19.74	23.71
净利润同比	—	-133.5%	109.1%	171.0%	29.8%	-52.4%	120.8%	-120.2%	1,164.4%	27.0%	20.1%
④毛利率	37.7%	53.1%	67.8%	69.5%	68.6%	71.4%	74.9%	72.6%	73.5%	64.1%	66.3%
④净利率	-93.9%	-98.0%	7.7%	10.2%	9.3%	5.5%	9.5%	-2.5%	13.2%	11.5%	12.4%
②净资产收益率（平均）(A)	-89.8%	94.7%	-3.6%	17.1%	5.6%	2.4%	4.9%	-0.9%	9.3%	10.5%	11.1%
②投入资本回报率	-60.3%	-123.0%	9.7%	6.7%	4.5%	1.9%	3.9%	-0.7%	6.6%	7.2%	7.5%
资产负债率(A)	53.5%	339.9%	292.6%	31.3%	32.5%	26.7%	29.1%	36.1%	41.5%	44.5%	43.8%
经营现金流（亿元）	-7.76	-4.10	7.20	23.61	16.96	1.36	18.38	3.02	40.03	29.70	43.11
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	3,167.54	1,629.30	715.54

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.1%、ROIC 7.5%、资产负债率43.8%；全期经营现金流/归母净利润为3.32倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从37.7%到66.3%，总体上行；净利率最新为12.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$12.84 × 23.54亿股	≈ 277.33亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 30.21亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈7.03×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈18.8%
回报的历史区间	披露ROIC	-122.97% – 9.73%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：23.54亿股（每手400股）。

负债结构：总负债183.72亿元，资产负债率43.8%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.43，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约302.29亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	317.17	377.77	419.45
总负债（亿元）	131.70	168.15	183.72
资产负债率	41.5%	44.5%	43.8%
流动比率	1.25	1.57	1.38
期末现金（亿元）	51.92	80.20	65.06
归母净资产（亿元）	177.03	200.01	225.55

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2018→2025）

指标	年复合
①营收	20.5%
①净利润	23.9%
每股营收	18.4%
每股净资产	10.1%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	同程旅行的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点10.0%，PE/PB为10.76/1.17倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.1%、ROIC 7.5%；最弱证据是净现比3.32倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化43.4%、最新DPS为HK$0.43；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查同程旅行的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对同程旅行年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。