HK_至源控股(00990)财报Deep Source Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$0.56

52周区间 0.48 – 0.99

市盈率 (TTM)

11.51

历史曾 44.85–45.33倍

市净率

1.08

历史曾 2.17–2.20倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$82.84亿

≈76.00亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高16.7%，距高点低76.8%；PE 11.51倍、PB 1.08倍，年度历史参照分别为44.85–45.33倍与2.17–2.20倍。

30 秒结论：最新营收192.86亿元、归母净利润6.50亿元，ROE 10.7%，净现比7.01倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

至源控股于1994-01-25在港交所上市，源清单归入原材料行业。是一家主要从事化工原料、商品及有机食品的贸易业务的香港投资控股公司。该公司通过三大分部运营。贷款融资服务分部为香港的第三方提供资金及融资服务。分销及贸易分部在香港买卖化工原料、商品及有机食品。成衣销售分部在台湾经营服装零售店面及百货公司柜位。其主要子公司包括亚洲拓展有限公司、亿皇国际有限公司及达华利有限公司等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.01	0.27	0.57	0.48	0.86	1.13	2.10	2.59	3.73	2.81	1.35
①每股收益（基本）	-0.00	-0.00	0.00	0.01	0.01	0.03	0.06	0.08	0.08	0.02	0.05
每股经营现金流	-0.02	-0.02	-0.04	0.16	0.57	0.44	0.29	0.44	0.21	0.30	0.10
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—	—	0.02	—	—
每股净资产	0.00	0.01	0.03	0.04	0.07	0.10	0.19	0.28	0.38	0.38	0.45
③加权平均股本（亿股）	42.51	58.95	68.87	81.44	101.92	118.30	129.44	134.69	134.79	134.66	138.93
②净资产收益率（平均）	-64.6%	-18.3%	5.2%	9.5%	15.3%	30.8%	38.7%	29.9%	22.3%	4.8%	10.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出11期，EPS从-0.00元到0.05元；最深一期为2015年EPS -0.00元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从42.51亿股到138.93亿股，累计变化226.8%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 11.51倍、PB 1.08倍，相对年度历史参照PE 44.85–45.33倍、PB 2.17–2.20倍；最新归母净利润6.50亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	0.61	0.46	14.15	45.05	37.94	101.50	133.62	283.26	349.19	501.84	378.88	192.86
营收同比	-11.2%	-29.0%	2,774.0%	240.7%	-19.7%	160.5%	41.2%	118.2%	12.8%	41.7%	-26.1%	-47.8%
归母净利润（亿元）(A)	-0.18	-0.20	-0.23	0.18	0.54	1.31	3.75	8.16	10.78	10.88	2.74	6.50
净利润同比	-45.1%	-5.1%	-10.9%	182.3%	189.9%	135.5%	206.0%	123.8%	20.9%	-0.5%	-75.3%	142.9%
④毛利率	55.7%	22.9%	0.8%	1.3%	4.4%	4.5%	3.9%	4.2%	5.3%	3.2%	2.5%	3.8%
④净利率	-28.7%	-42.5%	-1.6%	0.4%	1.6%	1.6%	3.1%	3.5%	4.0%	2.5%	0.9%	3.9%
②净资产收益率（平均）(A)	-1,309.4%	-64.6%	-18.3%	5.2%	9.5%	15.3%	30.8%	38.7%	29.9%	22.3%	4.8%	10.7%
②投入资本回报率	-91.6%	-21.5%	-6.2%	2.8%	5.3%	5.6%	13.1%	21.0%	16.5%	13.2%	2.8%	5.7%
资产负债率(A)	118.9%	60.8%	69.6%	35.8%	60.1%	71.5%	54.1%	52.4%	56.6%	55.5%	61.9%	62.9%
经营现金流（亿元）	-0.28	-0.78	-0.95	-0.74	12.31	67.03	52.01	39.72	59.37	27.83	40.64	14.12
存货周转天数	3.64	0.65	—	4,016.17	22.57	8.81	10.80	33.04	20.67	23.33	13.54	5.73

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 10.7%、ROIC 5.7%、资产负债率62.9%；全期经营现金流/归母净利润为7.01倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从55.7%到3.8%，总体下行；净利率最新为3.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$0.56 × 147.92亿股	≈ 76.00亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 8.37亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈6.96×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈17.3%
回报的历史区间	披露ROIC	-91.57% – 21.00%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：147.92亿股（每手10000股）。

负债结构：总负债128.53亿元，资产负债率62.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约82.84亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	148.00	175.73	204.41
总负债（亿元）	82.12	108.72	128.53
资产负债率	55.5%	61.9%	62.9%
流动比率	1.71	1.39	1.39
期末现金（亿元）	24.37	20.05	17.72
归母净资产（亿元）	56.17	56.63	66.21

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2015→2025）

指标	年复合
①营收	82.9%
①净利润	—
每股营收	62.5%
每股净资产	58.0%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	至源控股的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点16.7%，PE/PB为11.51/1.08倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 10.7%、ROIC 5.7%；最弱证据是净现比7.01倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化226.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查至源控股的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对至源控股年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。