HK_南山铝业国际(02610)财报Nanshan Aluminium International Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$27.70

52周区间 24.00 – 74.39

市盈率 (TTM)

5.41

历史曾 5.04–7.46倍

市净率

1.04

历史曾 1.60–2.37倍

股息率

3.8%

最新DPS HK$1.06

总市值

HK$171.86亿

≈157.67亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高15.4%，距高点低168.6%；PE 5.41倍、PB 1.04倍，年度历史参照分别为5.04–7.46倍与1.60–2.37倍。

30 秒结论：最新营收80.26亿元、归母净利润28.71亿元，ROE 26.1%，净现比1.16倍；主要疑点是记录偏短与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 记录偏短 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 记录偏短 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

南山铝业国际于2025-03-25在港交所上市，源清单归入原材料行业。主要从事氧化铝的生产和销售。其子公司包括Hong Kong Nanshan Aluminium Management Company Limited、Prime Aluminium Investment Holding Limited和Global Aluminium Investment Holding Limited。其主要产品是通过低温拜耳法生产的冶金级氧化铝。有时,该公司还向其客户提供氢氧化铝,这是其氧化铝生产过程中的半成品。其生产工厂均位于廖内省民丹岛经济特区。该公司在当地采购铝土矿。该公司的客户遍布中国大陆以外,主要位于东南亚,尤其是马来西亚和新加坡。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2025
①每股营收	13.62
①每股收益（基本）	5.06
每股经营现金流	4.29
每股股息 HK$	1.06
每股净资产	21.11
③加权平均股本（亿股）	5.67
②净资产收益率（平均）	26.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出1期，EPS从5.06元到5.06元；最深一期为2025年EPS 5.06元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从5.67亿股到5.67亿股，累计变化无法计算；最新每股股息为HK$1.06。 △

5估值锚 —— 当前PE 5.41倍、PB 1.04倍，相对年度历史参照PE 5.04–7.46倍、PB 1.60–2.37倍；最新归母净利润28.71亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部5年历史

指标	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	11.02	32.51	48.01	73.37	80.26
营收同比	—	170.1%	45.2%	50.6%	11.9%
归母净利润（亿元）(A)	1.81	4.71	8.69	28.88	28.71
净利润同比	—	137.8%	81.2%	227.6%	1.6%
④毛利率	25.9%	24.0%	29.2%	50.6%	41.9%
④净利率	23.0%	20.6%	25.6%	44.8%	36.6%
②净资产收益率（平均）(A)	3.9%	9.3%	15.0%	36.8%	26.1%
②投入资本回报率	4.1%	9.1%	15.1%	38.8%	26.8%
资产负债率(A)	16.4%	22.4%	11.7%	24.8%	15.5%
经营现金流（亿元）	-0.56	11.35	6.82	41.82	25.28
存货周转天数	2.61	5.94	4.80	4.39	4.26

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 26.1%、ROIC 26.8%、资产负债率15.5%；全期经营现金流/归母净利润为1.16倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从25.9%到41.9%，总体上行；净利率最新为36.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$27.70 × 6.20亿股	≈ 157.67亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 33.69亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.01×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈31.1%
回报的历史区间	披露ROIC	4.06% – 38.79%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：6.20亿股（每手100股）。

负债结构：总负债24.57亿元，资产负债率15.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.06，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约171.86亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	101.85	123.69	158.04
总负债（亿元）	11.92	30.64	24.57
资产负债率	11.7%	24.8%	15.5%
流动比率	3.42	1.62	2.20
期末现金（亿元）	17.82	32.65	22.58
归母净资产（亿元）	65.08	90.88	130.98

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2025→2025）

指标	年复合
①营收	—
①净利润	—
每股营收	—
每股净资产	—
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	南山铝业国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点15.4%，PE/PB为5.41/1.04倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 26.1%、ROIC 26.8%；最弱证据是净现比1.16倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化不可比、最新DPS为HK$1.06；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查南山铝业国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对南山铝业国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2021–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。