HK_信义光能(00968)财报XINYI SOLAR HOLDINGS LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$2.17

52周区间 1.87 – 4.09

市盈率 (TTM)

21.23

历史曾 19.43–25.60倍

市净率

0.60

历史曾 0.67–0.89倍

股息率

2.3%

最新DPS HK$0.05

总市值

HK$198.49亿

≈182.10亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高16.0%，距高点低88.6%；PE 21.23倍、PB 0.60倍，年度历史参照分别为19.43–25.60倍与0.67–0.89倍。

30 秒结论：最新营收208.61亿元、归母净利润8.45亿元，ROE 2.9%，净现比1.18倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

信义光能于2013-12-12在港交所上市，源清单归入原材料行业。主要从事生产和销售太阳能玻璃产品,以及太阳能发电场开发经营业务的公司。该公司及其附属公司通过三个部门开展业务。太阳能玻璃销售部门主要从事销售太阳能玻璃业务。太阳能发电场业务部门主要包括太阳能发电场开发及太阳能发电。其他部门主要包括工程总承包项目(EPC)服务及矿产品销售等其它业务。该公司的产品超白太阳能压花玻璃(原片及钢化片)、减反射镀膜玻璃及板玻璃。该公司主要在中国国内和海外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.31	0.59	0.80	1.07	0.88	1.01	1.18	1.48	2.06	2.71	2.41	2.28
①每股收益（基本）	0.07	0.16	0.26	0.27	0.22	0.27	0.47	0.45	0.38	0.43	0.11	0.09
每股经营现金流	0.09	0.11	0.09	0.15	0.26	0.18	0.41	0.33	0.59	0.59	0.14	0.62
每股股息 HK$	0.07	0.12	0.14	0.15	0.10	0.17	0.34	0.20	0.17	0.25	0.04	0.05
每股净资产	0.29	0.53	0.61	0.92	1.00	1.39	2.44	2.71	2.91	3.17	3.18	3.26
③加权平均股本（亿股）	58.55	65.06	67.95	71.51	74.92	79.80	82.33	88.49	88.94	89.01	89.46	90.91
②净资产收益率（平均）	17.6%	26.6%	33.2%	28.5%	18.1%	19.6%	22.4%	17.3%	12.7%	13.6%	3.5%	2.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.07元到0.09元；最深一期为2014年EPS 0.07元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从58.55亿股到90.91亿股，累计变化55.3%；最新每股股息为HK$0.05。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 21.23倍、PB 0.60倍，相对年度历史参照PE 19.43–25.60倍、PB 0.67–0.89倍；最新归母净利润8.45亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	19.01	39.80	53.73	79.64	67.22	81.48	103.65	131.34	183.51	241.64	219.21	208.61
营收同比	22.5%	97.1%	26.5%	58.6%	-19.5%	18.6%	35.4%	30.4%	27.9%	29.6%	-9.3%	-4.8%
归母净利润（亿元）(A)	3.89	10.10	17.76	19.49	16.32	21.65	38.39	40.26	34.12	38.43	10.08	8.45
净利润同比	62.3%	144.6%	64.7%	17.4%	-20.1%	29.7%	88.7%	8.0%	-22.4%	9.6%	-73.8%	-16.2%
④毛利率	31.6%	36.0%	45.8%	35.7%	38.6%	43.0%	53.5%	47.0%	30.0%	26.6%	15.8%	21.4%
④净利率	20.5%	25.4%	35.8%	26.5%	26.6%	30.8%	40.8%	34.7%	21.2%	17.7%	6.4%	3.2%
②净资产收益率（平均）(A)	17.6%	26.6%	33.2%	28.5%	18.1%	19.6%	22.4%	17.3%	12.7%	13.6%	3.5%	2.9%
②投入资本回报率	12.9%	17.3%	16.9%	13.5%	9.0%	11.2%	18.1%	15.2%	10.1%	9.2%	2.0%	1.7%
资产负债率(A)	42.6%	45.9%	55.8%	48.7%	49.5%	34.6%	26.3%	26.8%	30.3%	37.4%	39.6%	38.6%
经营现金流（亿元）	5.64	7.13	6.09	10.85	20.24	14.18	36.06	29.67	52.63	53.05	12.35	56.56
存货周转天数	8.45	12.20	13.36	18.49	11.73	12.34	10.07	6.14	7.06	9.47	7.45	7.14

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 2.9%、ROIC 1.7%、资产负债率38.6%；全期经营现金流/归母净利润为1.18倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从31.6%到21.4%，总体下行；净利率最新为3.2%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$2.17 × 91.47亿股	≈ 182.10亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 11.52亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈11.48×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈4.6%
回报的历史区间	披露ROIC	1.74% – 18.10%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：91.47亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债219.80亿元，资产负债率38.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.05，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约198.49亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	550.72	569.32	569.16
总负债（亿元）	205.77	225.25	219.80
资产负债率	37.4%	39.6%	38.6%
流动比率	1.15	1.14	1.53
期末现金（亿元）	25.72	8.22	49.86
归母净资产（亿元）	291.38	290.52	298.32

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	24.3%
①净利润	7.3%
每股营收	19.8%
每股净资产	24.8%
每股股息	-2.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	信义光能的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点16.0%，PE/PB为21.23/0.60倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 2.9%、ROIC 1.7%；最弱证据是净现比1.18倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化55.3%、最新DPS为HK$0.05；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查信义光能的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对信义光能年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。