HK_中国建材(03323)财报China National Building Material Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$3.79

52周区间 3.50 – 7.09

市盈率 (TTM)

-7.46

历史曾 8.32–8.32倍

市净率

0.27

历史曾 0.27–0.27倍

股息率

4.5%

最新DPS HK$0.17

总市值

HK$287.78亿

≈264.01亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高8.3%，距高点低87.0%；PE -7.46倍、PB 0.27倍，年度历史参照分别为8.32–8.32倍与0.27–0.27倍。

30 秒结论：最新营收1,778.47亿元、归母净利润-37.45亿元，ROE -3.3%，净现比5.49倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

中国建材于2006-03-23在港交所上市，源清单归入原材料行业。主要从事建筑材料生产和销售的中国公司。该公司经营五个分部。水泥分部从事生产及销售水泥。混凝土分部从事生产及销售混凝土。新材料分部从事生产及销售玻璃纤维、复合材料及轻质建材建筑材。工程服务分部为玻璃和水泥制造商提供工程服务和设备采购。其他分部从事商品贸易业务及其他。该公司主要在国内市场经营其业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	22.60	18.59	18.81	34.10	25.96	30.04	30.21	32.68	27.73	24.92	21.49	23.42
①每股收益（基本）	1.10	0.19	0.19	0.59	0.94	1.30	1.49	1.93	0.96	0.46	0.28	-0.48
每股经营现金流	2.81	1.54	2.85	4.12	5.75	7.51	7.61	5.94	3.12	3.44	2.75	2.97
每股股息 HK$	0.21	0.04	0.05	0.12	0.20	0.38	0.56	0.81	0.43	0.25	0.17	0.17
每股净资产	5.34	5.52	5.51	5.96	9.51	10.62	11.88	13.42	13.96	13.87	13.58	12.47
③加权平均股本（亿股）	53.81	53.66	54.03	84.29	84.38	84.36	84.37	84.37	84.33	84.35	84.36	77.54
②净资产收益率（平均）	14.6%	2.5%	2.5%	6.2%	11.8%	14.4%	14.7%	15.3%	7.0%	3.6%	2.0%	-3.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从1.10元到-0.48元；最深一期为2025年EPS -0.48元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从53.81亿股到77.54亿股，累计变化44.1%；最新每股股息为HK$0.17。 ✕

5估值锚 —— 当前PE -7.46倍、PB 0.27倍，相对年度历史参照PE 8.32–8.32倍、PB 0.27–0.27倍；最新归母净利润-37.45亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,220.11	1,003.62	1,015.47	1,841.21	2,189.97	2,534.03	2,548.43	2,756.19	2,338.80	2,102.16	1,813.01	1,778.47
营收同比	3.7%	-17.8%	1.2%	25.7%	18.9%	15.7%	0.5%	7.4%	-16.5%	-10.1%	-13.8%	-1.9%
归母净利润（亿元）(A)	59.20	10.19	10.48	49.39	79.32	109.75	125.63	163.00	81.30	38.63	23.87	-37.45
净利润同比	2.7%	-82.8%	3.8%	207.7%	63.3%	38.4%	14.4%	29.1%	-51.2%	-52.5%	-38.2%	-256.9%
④毛利率	27.3%	24.5%	26.4%	27.6%	29.7%	30.2%	26.2%	23.9%	16.9%	17.8%	18.0%	18.7%
④净利率	7.1%	2.8%	2.8%	5.0%	6.4%	7.3%	8.5%	9.4%	6.5%	4.9%	4.1%	-0.5%
②净资产收益率（平均）(A)	14.6%	2.5%	2.5%	6.2%	11.8%	14.4%	14.7%	15.3%	7.0%	3.6%	2.0%	-3.3%
②投入资本回报率	2.2%	0.4%	0.4%	1.1%	2.5%	3.1%	3.6%	4.6%	2.1%	1.0%	0.6%	-1.0%
资产负债率(A)	78.8%	77.7%	77.8%	75.4%	68.8%	66.1%	63.8%	61.4%	60.1%	60.4%	60.6%	61.9%
经营现金流（亿元）	151.69	83.03	153.91	252.99	485.31	634.17	642.49	500.15	268.46	290.25	231.96	225.18
存货周转天数	5.65	4.76	4.92	5.85	8.53	8.91	9.33	10.04	8.47	7.67	7.80	8.26

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -3.3%、ROIC -1.0%、资产负债率61.9%；全期经营现金流/归母净利润为5.49倍，累计利润有现金覆盖。 ✕

4利润率 —— 毛利率从27.3%到18.7%，总体下行；净利率最新为-0.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$3.79 × 75.93亿股	≈ 264.01亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 11.67亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈2.19×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈1.3%
回报的历史区间	披露ROIC	-0.95% – 4.57%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：75.93亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债3,030.81亿元，资产负债率61.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.17，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约287.78亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	4,888.98	4,940.07	4,896.08
总负债（亿元）	2,953.84	2,994.79	3,030.81
资产负债率	60.4%	60.6%	61.9%
流动比率	0.84	0.79	0.75
期末现金（亿元）	274.31	235.34	238.42
归母净资产（亿元）	1,231.64	1,194.43	1,107.79

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	3.5%
①净利润	—
每股营收	0.3%
每股净资产	8.0%
每股股息	-1.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国建材的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点8.3%，PE/PB为-7.46/0.27倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -3.3%、ROIC -1.0%；最弱证据是净现比5.49倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化44.1%、最新DPS为HK$0.17；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国建材的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对中国建材年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。