HK_万国黄金集团(03939)财报Wanguo Gold Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$11.15

52周区间 6.47 – 18.58

市盈率 (TTM)

32.73

历史曾 50.41–54.69倍

市净率

9.82

历史曾 9.25–10.04倍

股息率

2.8%

最新DPS HK$0.32

总市值

HK$490.97亿

≈450.43亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高72.2%，距高点低66.6%；PE 32.73倍、PB 9.82倍，年度历史参照分别为50.41–54.69倍与9.25–10.04倍。

30 秒结论：最新营收31.61亿元、归母净利润13.55亿元，ROE 34.5%，净现比1.27倍；主要疑点是记录偏短与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 记录偏短 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

万国黄金集团于2012-07-10在港交所上市，源清单归入原材料行业。主要于中国从事采矿、矿石选矿及销售精矿产品业务。精矿产品包括铜精矿、铁精矿、锌精矿、硫精矿、铜精矿中的金、铜及锌精矿中的银以及锌精矿中的铟。该公司通过其子公司还从事勘探矿产资源业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2024	2025
①每股营收	1.73	0.71
①每股收益（基本）	0.16	0.31
每股经营现金流	0.78	0.37
每股股息 HK$	0.36	0.32
每股净资产	0.71	1.07
③加权平均股本（亿股）	35.06	43.65
②净资产收益率（平均）	25.3%	34.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出2期，EPS从0.16元到0.31元；最深一期为2024年EPS 0.16元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从35.06亿股到43.65亿股，累计变化24.5%；最新每股股息为HK$0.32。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 32.73倍、PB 9.82倍，相对年度历史参照PE 50.41–54.69倍、PB 9.25–10.04倍；最新归母净利润13.55亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	2.19	2.21	2.07	3.48	3.21	3.11	13.94	20.14	6.81	13.15	18.76	31.61
营收同比	-16.2%	0.7%	-6.3%	68.5%	-8.0%	-3.0%	348.1%	44.5%	-66.2%	93.0%	42.6%	68.5%
归母净利润（亿元）(A)	0.24	0.17	0.22	0.71	0.72	0.56	0.87	1.93	1.81	3.35	5.75	13.55
净利润同比	-63.7%	-31.1%	32.6%	222.5%	1.8%	-23.0%	56.1%	123.1%	-6.7%	85.8%	71.6%	135.5%
④毛利率	39.6%	29.2%	37.3%	45.2%	42.3%	34.8%	11.3%	15.7%	46.3%	47.1%	53.2%	74.3%
④净利率	11.0%	7.5%	10.6%	20.2%	22.4%	17.8%	6.1%	9.0%	24.9%	29.7%	36.9%	47.3%
②净资产收益率（平均）(A)	8.5%	6.1%	7.8%	19.0%	13.8%	9.2%	13.0%	22.1%	16.5%	26.3%	25.3%	34.5%
②投入资本回报率	5.2%	3.2%	3.7%	9.1%	7.5%	5.4%	8.0%	15.3%	11.8%	19.1%	22.4%	34.4%
资产负债率(A)	50.0%	50.4%	55.8%	47.0%	35.7%	34.3%	31.3%	26.2%	28.9%	25.5%	16.5%	17.0%
经营现金流（亿元）	0.44	0.39	0.65	1.42	1.47	1.38	0.85	1.46	1.67	3.50	8.43	16.24
存货周转天数	7.45	9.69	11.97	18.81	22.27	24.46	132.30	121.00	4.14	3.89	4.69	3.20

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 34.5%、ROIC 34.4%、资产负债率17.0%；全期经营现金流/归母净利润为1.27倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从39.6%到74.3%，总体上行；净利率最新为47.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$11.15 × 44.03亿股	≈ 450.43亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 20.96亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈21.00×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈56.8%
回报的历史区间	披露ROIC	3.17% – 34.39%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：44.03亿股（每手500股）。

负债结构：总负债10.63亿元，资产负债率17.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.32，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约490.97亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	23.62	41.35	62.41
总负债（亿元）	6.01	6.82	10.63
资产负债率	25.5%	16.5%	17.0%
流动比率	1.38	4.78	5.24
期末现金（亿元）	1.72	5.14	10.25
归母净资产（亿元）	14.06	31.35	47.16

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2024→2025）

指标	年复合
①营收	68.5%
①净利润	135.5%
每股营收	-58.7%
每股净资产	50.4%
每股股息	-12.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	万国黄金集团的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点72.2%，PE/PB为32.73/9.82倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 34.5%、ROIC 34.4%；最弱证据是净现比1.27倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化24.5%、最新DPS为HK$0.32；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查万国黄金集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对万国黄金集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。