HK_锦欣生殖(01951)财报Jinxin Fertility Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$2.25

52周区间 1.92 – 3.66

市盈率 (TTM)

-5.63

历史曾 27.56–28.10倍

市净率

0.61

历史曾 0.76–0.77倍

股息率

1.9%

最新DPS HK$0.04

总市值

HK$60.86亿

≈55.84亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高17.2%，距高点低62.6%；PE -5.63倍、PB 0.61倍，年度历史参照分别为27.56–28.10倍与0.76–0.77倍。

30 秒结论：最新营收26.49亿元、归母净利润-9.76亿元，ROE -10.1%，净现比3.60倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

锦欣生殖于2019-06-25在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家投资控股公司,主要提供试管受精(IVF)服务。该公司通过其子公司主要提供辅助生殖服务、管理服务、流动手术中心设施服务、辅助医疗服务、妇产儿科医疗服务,以及从事医疗消耗品及设备销售业务。该公司主要在中国及美国提供服务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.68	0.59	0.73	0.94	1.02	1.02	0.97
①每股收益（基本）	0.19	0.10	0.14	0.05	0.13	0.11	-0.36
每股经营现金流	0.19	0.13	0.14	0.22	0.25	0.23	0.21
每股股息 HK$	0.07	—	0.07	—	0.06	—	0.04
每股净资产	2.78	2.69	3.16	3.19	3.73	3.80	3.38
③加权平均股本（亿股）	21.56	25.16	24.28	24.22	26.52	25.74	27.12
②净资产收益率（平均）	6.9%	3.4%	4.3%	1.4%	3.7%	2.8%	-10.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.19元到-0.36元；最深一期为2025年EPS -0.36元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从21.56亿股到27.12亿股，累计变化25.8%；最新每股股息为HK$0.04。 ✕

5估值锚 —— 当前PE -5.63倍、PB 0.61倍，相对年度历史参照PE 27.56–28.10倍、PB 0.76–0.77倍；最新归母净利润-9.76亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部10年历史

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	3.46	6.63	9.22	16.48	14.26	18.39	23.64	27.89	28.12	26.49
营收同比	—	91.3%	39.1%	78.8%	-13.5%	28.9%	28.6%	18.0%	0.8%	-5.8%
归母净利润（亿元）(A)	0.88	0.99	1.67	4.10	2.52	3.40	1.21	3.45	2.83	-9.76
净利润同比	—	12.8%	68.7%	145.9%	-38.6%	35.1%	-64.4%	184.6%	-17.9%	-444.8%
④毛利率	38.3%	45.6%	44.8%	49.5%	39.7%	42.0%	37.0%	42.1%	39.1%	33.5%
④净利率	29.9%	30.0%	23.0%	25.5%	18.3%	19.2%	5.0%	12.4%	9.7%	-37.1%
②净资产收益率（平均）(A)	110.6%	19.6%	6.3%	6.9%	3.4%	4.3%	1.4%	3.7%	2.8%	-10.1%
②投入资本回报率	16.1%	14.1%	5.5%	7.6%	4.1%	3.9%	1.0%	2.5%	2.0%	-7.1%
资产负债率(A)	86.7%	21.7%	31.4%	14.5%	18.6%	31.8%	42.7%	31.6%	30.9%	34.1%
经营现金流（亿元）	1.09	0.48	3.56	4.53	3.08	3.43	5.42	6.84	6.29	5.89
存货周转天数	16.77	22.95	28.88	39.02	33.37	29.53	27.25	25.82	30.20	32.98

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -10.1%、ROIC -7.1%、资产负债率34.1%；全期经营现金流/归母净利润为3.60倍，累计利润有现金覆盖。 ✕

4利润率 —— 毛利率从38.3%到33.5%，总体下行；净利率最新为-37.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$2.25 × 27.05亿股	≈ 55.84亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -9.83亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-4.76×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-11.9%
回报的历史区间	披露ROIC	-7.14% – 16.12%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：27.05亿股（每手500股）。

负债结构：总负债47.64亿元，资产负债率34.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.04，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约60.86亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	148.96	149.82	139.63
总负债（亿元）	47.09	46.28	47.64
资产负债率	31.6%	30.9%	34.1%
流动比率	0.79	0.51	0.87
期末现金（亿元）	6.91	5.71	9.06
归母净资产（亿元）	100.91	102.74	91.44

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	8.2%
①净利润	—
每股营收	6.1%
每股净资产	3.3%
每股股息	-7.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	锦欣生殖的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点17.2%，PE/PB为-5.63/0.61倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -10.1%、ROIC -7.1%；最弱证据是净现比3.60倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化25.8%、最新DPS为HK$0.04；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查锦欣生殖的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对锦欣生殖年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2016–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。