HK_药明康德(02359)财报WuXi AppTec Co., Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$159.00

52周区间 89.61 – 167.60

市盈率 (TTM)

20.49

历史曾 22.15–22.15倍

市净率

5.14

历史曾 3.87–3.87倍

股息率

1.4%

最新DPS HK$2.19

总市值

HK$4,712.14亿

≈4,323.06亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高77.4%，距高点低5.4%；PE 20.49倍、PB 5.14倍，年度历史参照分别为22.15–22.15倍与3.87–3.87倍。

30 秒结论：最新营收454.56亿元、归母净利润191.95亿元，ROE 27.7%，净现比1.08倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

药明康德于2018-12-13在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务,在亚洲、欧洲、北美等地均设有运营基地。公司通过独特的“CRDMO”业务模式,不断降低研发门槛,助力客户提升研发效率,为患者带来更多突破性的治疗方案,服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床研发等领域。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	8.25	7.80	6.77	7.75	13.29	13.59	13.59	15.23
①每股收益（基本）	1.59	0.81	1.06	1.75	3.01	3.64	3.24	6.72
每股经营现金流	1.31	1.53	1.57	1.48	3.46	4.26	4.15	5.51
每股股息 HK$	0.66	0.37	0.43	0.62	0.99	1.09	1.44	2.19
每股净资产	5.97	5.84	10.96	12.99	15.72	18.60	19.78	26.90
③加权平均股本（亿股）	14.22	22.90	27.93	29.13	29.28	29.37	28.87	28.56
②净资产收益率（平均）	18.8%	10.6%	11.9%	14.4%	20.7%	21.0%	16.4%	27.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出8期，EPS从1.59元到6.72元；最深一期为2019年EPS 0.81元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从14.22亿股到28.56亿股，累计变化100.9%；最新每股股息为HK$2.19。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 20.49倍、PB 5.14倍，相对年度历史参照PE 22.15–22.15倍、PB 3.87–3.87倍；最新归母净利润191.95亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	48.83	61.16	77.65	96.14	128.72	165.35	229.02	393.55	403.41	392.41	454.56
营收同比	—	25.2%	27.0%	23.8%	33.9%	28.5%	38.5%	71.8%	2.5%	-2.7%	15.8%
归母净利润（亿元）(A)	3.49	9.75	12.27	22.61	18.55	29.60	50.97	88.14	106.90	93.53	191.95
净利润同比	—	179.4%	25.9%	84.2%	-18.0%	59.6%	72.2%	72.9%	21.3%	-12.5%	105.2%
④毛利率	34.4%	40.6%	41.7%	39.3%	38.9%	37.8%	36.1%	36.9%	40.6%	40.8%	47.0%
④净利率	14.0%	18.3%	16.7%	24.3%	14.8%	18.1%	22.4%	22.6%	26.8%	24.1%	42.6%
②净资产收益率（平均）(A)	10.4%	21.8%	20.6%	18.8%	10.6%	11.9%	14.4%	20.7%	21.0%	16.4%	27.7%
②投入资本回报率	6.2%	14.8%	14.2%	17.3%	9.2%	9.9%	12.4%	17.1%	18.5%	15.4%	29.8%
资产负债率(A)	33.6%	42.8%	46.4%	19.9%	40.5%	29.3%	29.7%	27.5%	24.6%	26.4%	22.2%
经营现金流（亿元）	7.39	17.61	17.96	15.26	25.29	38.28	43.79	102.30	126.41	119.87	164.26
存货周转天数	15.38	11.13	8.27	7.76	7.63	6.54	4.51	5.84	7.01	7.24	4.61

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 27.7%、ROIC 29.8%、资产负债率22.2%；全期经营现金流/归母净利润为1.08倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从34.4%到47.0%，总体上行；净利率最新为42.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$159.00 × 29.64亿股	≈ 4,323.06亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 239.51亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈16.82×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈47.7%
回报的历史区间	披露ROIC	6.21% – 29.75%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：29.64亿股（每手100股）。

负债结构：总负债228.73亿元，资产负债率22.2%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$2.19，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约4,712.14亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	736.69	803.26	1,031.21
总负债（亿元）	181.52	212.40	228.73
资产负债率	24.6%	26.4%	22.2%
流动比率	2.06	2.38	3.21
期末现金（亿元）	100.01	134.45	294.56
归母净资产（亿元）	551.22	586.33	797.12

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2018→2025）

指标	年复合
①营收	24.8%
①净利润	35.7%
每股营收	9.2%
每股净资产	24.0%
每股股息	18.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	药明康德的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点77.4%，PE/PB为20.49/5.14倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 27.7%、ROIC 29.8%；最弱证据是净现比1.08倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化100.9%、最新DPS为HK$2.19；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查药明康德的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对药明康德年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。