HK_荣昌生物(09995)财报RemeGen Co., Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$87.30

52周区间 57.65 – 126.60

市盈率 (TTM)

33.68

历史曾无有效正值参照

市净率

11.08

历史曾 5.65–11.74倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$492.79亿

≈452.10亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高51.4%，距高点低45.0%；PE 33.68倍、PB 11.08倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与5.65–11.74倍。

30 秒结论：最新营收32.42亿元、归母净利润7.10亿元，ROE 25.4%，净现比—倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

荣昌生物于2020-11-09在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。致力于发现、开发与商业化创新、有特色的同类首创(first-in-class)与同类最佳(best-in-class)生物药,以创造药物临床价值为导向,为自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等重大疾病领域提供安全、有效、可及的临床解决方案,以满足大量尚未被满足的临床需求分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	—	2.91	1.41	1.98	3.14	5.75
①每股收益（基本）	-1.71	0.57	-1.88	-2.80	-2.73	1.29
每股经营现金流	-1.35	0.54	-2.32	-2.76	-2.16	0.09
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—
每股净资产	6.37	6.11	8.82	6.09	3.52	6.39
③加权平均股本（亿股）	4.08	4.85	5.31	5.40	5.38	5.50
②净资产收益率（平均）	-41.5%	7.8%	-23.7%	-35.9%	-54.1%	25.4%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从-1.71元到1.29元；最深一期为2023年EPS -2.80元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从4.08亿股到5.50亿股，累计变化34.8%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 33.68倍、PB 11.08倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 5.65–11.74倍；最新归母净利润7.10亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部8年历史

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	0.11	—	—	14.24	7.68	10.76	17.10	32.42
营收同比	—	—	—	—	-46.1%	40.2%	58.9%	89.5%
归母净利润（亿元）(A)	-2.70	-4.30	-6.98	2.76	-9.99	-15.11	-14.68	7.10
净利润同比	—	-59.4%	-62.2%	139.6%	-461.6%	-51.3%	2.8%	148.3%
④毛利率	21.1%	—	—	95.3%	64.8%	76.5%	80.0%	86.9%
④净利率	-2,384.5%	—	—	19.4%	-130.1%	-140.4%	-85.9%	21.9%
②净资产收益率（平均）(A)	54.2%	117.9%	-41.5%	7.8%	-23.7%	-35.9%	-54.1%	25.4%
②投入资本回报率	-51.3%	-72.9%	-69.6%	14.7%	-31.4%	-34.5%	-30.8%	13.1%
资产负债率(A)	193.8%	133.7%	12.7%	17.1%	17.3%	37.8%	63.9%	50.2%
经营现金流（亿元）	-1.28	-2.83	-6.60	2.64	-12.64	-15.02	-11.77	0.52
存货周转天数	0.30	—	—	0.39	0.67	0.40	0.49	0.64

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 25.4%、ROIC 13.1%、资产负债率50.2%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 △

4利润率 —— 毛利率从21.1%到86.9%，总体上行；净利率最新为21.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$87.30 × 5.64亿股	≈ 452.10亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 7.10亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈62.01×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈28.9%
回报的历史区间	披露ROIC	-72.88% – 14.73%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：5.64亿股（每手500股）。

负债结构：总负债36.39亿元，资产负债率50.2%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约492.79亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	55.28	54.99	72.48
总负债（亿元）	20.91	35.12	36.39
资产负债率	37.8%	63.9%	50.2%
流动比率	1.96	1.05	1.43
期末现金（亿元）	7.27	7.60	11.55
归母净资产（亿元）	34.37	19.86	36.09

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	—
①净利润	—
每股营收	—
每股净资产	0.1%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	荣昌生物的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点51.4%，PE/PB为33.68/11.08倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 25.4%、ROIC 13.1%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化34.8%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查荣昌生物的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对荣昌生物年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2018–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。