HK_翰森制药(03692)财报Hansoh Pharmaceutical Group Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$32.78

52周区间 27.86 – 44.02

市盈率 (TTM)

32.32

历史曾 38.30–45.54倍

市净率

5.08

历史曾 5.84–6.94倍

股息率

1.3%

最新DPS HK$0.43

总市值

HK$1,987.83亿

≈1,823.70亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高17.7%，距高点低34.3%；PE 32.32倍、PB 5.08倍，年度历史参照分别为38.30–45.54倍与5.84–6.94倍。

30 秒结论：最新营收150.28亿元、归母净利润55.55亿元，ROE 17.3%，净现比1.02倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

翰森制药于2019-06-14在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。主要从事一系列药品的研发、生产及销售。该公司的创新药产品包括阿美乐、豪森昕福、迈灵达、孚来美、恒沐、昕越、圣罗莱等产品。该公司的创新药产品主要应用于抗肿瘤、抗感染、中枢神经系统(CNS)疾病、代谢及其他治疗领域。该公司主要在国内市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.50	1.47	1.68	1.58	1.70	2.07	2.48
①每股收益（基本）	0.47	0.44	0.46	0.44	0.55	0.74	0.93
每股经营现金流	0.58	0.40	0.44	0.46	0.53	0.65	1.11
每股股息 HK$	—	0.08	0.14	0.12	0.34	0.37	0.43
每股净资产	2.15	2.95	3.30	3.73	4.25	4.73	5.83
③加权平均股本（亿股）	54.40	58.38	58.98	58.72	59.59	59.08	59.74
②净资产收益率（平均）	33.0%	16.6%	14.3%	12.1%	13.5%	16.1%	17.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.47元到0.93元；最深一期为2020年EPS 0.44元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从54.40亿股到59.74亿股，累计变化9.8%；最新每股股息为HK$0.43。 △

5估值锚 —— 当前PE 32.32倍、PB 5.08倍，相对年度历史参照PE 38.30–45.54倍、PB 5.84–6.94倍；最新归母净利润55.55亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	50.45	54.33	61.86	77.22	86.83	86.90	99.35	93.82	101.04	122.61	150.28
营收同比	—	7.7%	13.9%	24.8%	12.4%	0.1%	14.3%	-5.6%	7.7%	21.3%	22.6%
归母净利润（亿元）(A)	14.49	14.76	15.95	19.03	25.57	25.69	27.13	25.84	32.78	43.72	55.55
净利润同比	—	1.9%	8.1%	19.3%	34.3%	0.5%	5.6%	-4.8%	26.9%	33.4%	27.1%
④毛利率	92.6%	92.7%	92.6%	92.2%	91.6%	90.8%	91.2%	90.8%	89.8%	91.0%	90.0%
④净利率	28.7%	27.2%	25.8%	24.6%	29.4%	29.6%	27.3%	27.5%	32.4%	35.7%	37.0%
②净资产收益率（平均）(A)	1,181.9%	95.3%	42.6%	54.5%	33.0%	16.6%	14.3%	12.1%	13.5%	16.1%	17.3%
②投入资本回报率	23.2%	27.2%	31.2%	29.1%	27.2%	18.5%	18.7%	20.8%	28.5%	44.5%	63.9%
资产负债率(A)	98.1%	38.3%	23.1%	70.7%	33.4%	14.0%	26.3%	24.5%	21.9%	9.4%	11.4%
经营现金流（亿元）	11.45	12.47	14.02	20.72	33.30	23.90	25.77	27.41	31.16	38.62	67.38
存货周转天数	1.49	1.31	1.15	1.31	1.63	2.25	2.45	2.02	2.01	1.80	2.38

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 17.3%、ROIC 63.9%、资产负债率11.4%；全期经营现金流/归母净利润为1.02倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从92.6%到90.0%，大致平线；净利率最新为37.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$32.78 × 60.64亿股	≈ 1,823.70亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 65.51亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈27.32×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈20.5%
回报的历史区间	披露ROIC	18.45% – 63.90%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：60.64亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债45.36亿元，资产负债率11.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.43，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,987.83亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	330.39	316.58	399.00
总负债（亿元）	72.44	29.78	45.36
资产负债率	21.9%	9.4%	11.4%
流动比率	4.21	10.18	8.09
期末现金（亿元）	59.81	23.23	34.09
归母净资产（亿元）	257.95	286.80	353.64

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	9.6%
①净利润	13.8%
每股营收	8.8%
每股净资产	18.1%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	翰森制药的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点17.7%，PE/PB为32.32/5.08倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 17.3%、ROIC 63.9%；最弱证据是净现比1.02倍且毛利率大致平线。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化9.8%、最新DPS为HK$0.43；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查翰森制药的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对翰森制药年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。