HK_石四药集团(02005)财报SSY Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$2.44

52周区间 2.01 – 3.32

市盈率 (TTM)

14.99

历史曾 7.77–8.63倍

市净率

0.97

历史曾 1.14–1.27倍

股息率

3.3%

最新DPS HK$0.08

总市值

HK$70.55亿

≈64.73亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高21.4%，距高点低36.1%；PE 14.99倍、PB 0.97倍，年度历史参照分别为7.77–8.63倍与1.14–1.27倍。

30 秒结论：最新营收37.62亿元、归母净利润4.25亿元，ROE 6.5%，净现比0.80倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

石四药集团于2005-12-20在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。主要从事研究、开发、制造及向医院及分销商销售药物产品。公司的产品主要包括静脉输液的成药、原料药及医用材料。该公司的产品主要包括非聚氯乙烯软袋输液、聚丙烯塑瓶输液和玻璃瓶输液。该公司的产品还包括盐酸倍他司汀、盐酸氨溴索、盐酸罗哌卡因和多索茶碱以及原料药,包括咖啡因、茶碱、氨茶碱、甲硝唑和硝苯地平。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.56	0.66	0.74	0.90	1.22	1.37	1.18	1.46	1.93	1.97	1.81	1.30
①每股收益（基本）	0.16	0.12	0.15	0.20	0.27	0.34	0.17	0.21	0.34	0.40	0.33	0.14
每股经营现金流	0.08	0.17	0.22	0.16	0.28	0.19	0.14	0.19	0.22	0.28	0.15	0.20
每股股息 HK$	0.20	0.03	0.06	0.08	0.10	0.11	0.10	0.13	0.15	0.18	0.14	0.08
每股净资产	0.89	0.69	0.83	1.00	1.28	1.54	1.65	1.76	1.92	2.17	2.31	2.28
③加权平均股本（亿股）	29.45	29.15	28.30	28.44	29.95	30.26	30.31	30.22	29.85	29.69	29.62	29.32
②净资产收益率（平均）	19.7%	14.3%	19.3%	21.6%	23.6%	24.6%	11.5%	13.2%	18.1%	20.1%	15.0%	6.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.16元到0.14元；最深一期为2015年EPS 0.12元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从29.45亿股到29.32亿股，累计变化-0.4%；最新每股股息为HK$0.08。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 14.99倍、PB 0.97倍，相对年度历史参照PE 7.77–8.63倍、PB 1.14–1.27倍；最新归母净利润4.25亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	16.50	18.61	21.12	25.72	36.63	41.53	35.86	43.80	57.47	58.57	53.46	37.62
营收同比	21.4%	6.2%	6.3%	30.3%	35.9%	10.9%	-8.1%	25.7%	20.1%	0.5%	-10.7%	-27.8%
归母净利润（亿元）(A)	4.76	3.38	4.38	5.56	7.99	10.18	5.15	6.42	10.03	11.95	9.83	4.25
净利润同比	46.4%	-33.1%	21.3%	35.8%	37.2%	24.6%	-46.1%	28.4%	42.9%	17.4%	-19.5%	-55.6%
④毛利率	50.9%	47.2%	51.6%	58.7%	62.3%	62.1%	63.6%	59.2%	55.4%	56.0%	50.4%	41.6%
④净利率	28.8%	18.2%	20.8%	21.6%	21.9%	24.5%	14.3%	14.7%	18.5%	20.6%	18.6%	11.6%
②净资产收益率（平均）(A)	19.7%	14.3%	19.3%	21.6%	23.6%	24.6%	11.5%	13.2%	18.1%	20.1%	15.0%	6.5%
②投入资本回报率	13.1%	8.8%	10.9%	14.0%	16.5%	18.1%	8.6%	9.6%	12.7%	13.9%	10.1%	4.3%
资产负债率(A)	32.2%	52.2%	43.4%	40.9%	36.4%	32.8%	36.1%	39.4%	40.3%	39.3%	40.2%	40.5%
经营现金流（亿元）	2.43	4.71	6.14	4.62	8.50	5.79	4.25	5.69	6.55	8.39	4.55	5.74
存货周转天数	3.00	4.17	4.08	3.76	3.84	3.78	2.71	2.98	3.50	3.00	2.61	2.11

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 6.5%、ROIC 4.3%、资产负债率40.5%；全期经营现金流/归母净利润为0.80倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从50.9%到41.6%，总体下行；净利率最新为11.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$2.44 × 28.91亿股	≈ 64.73亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 5.09亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.71×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈10.0%
回报的历史区间	披露ROIC	4.31% – 18.11%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：28.91亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债46.90亿元，资产负债率40.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.08，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约70.55亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	108.44	116.72	115.73
总负债（亿元）	42.57	46.93	46.90
资产负债率	39.3%	40.2%	40.5%
流动比率	2.03	2.78	1.89
期末现金（亿元）	14.64	11.65	15.27
归母净资产（亿元）	62.82	66.86	65.94

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	7.8%
①净利润	-1.0%
每股营收	8.0%
每股净资产	9.0%
每股股息	-7.9%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	石四药集团的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点21.4%，PE/PB为14.99/0.97倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 6.5%、ROIC 4.3%；最弱证据是净现比0.80倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-0.4%、最新DPS为HK$0.08；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查石四药集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对石四药集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。