HK_百济神州(06160)财报BeOne Medicines Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$195.50

52周区间 153.00 – 229.40

市盈率 (TTM)

74.96

历史曾无有效正值参照

市净率

8.88

历史曾 6.81–8.31倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$3,013.47亿

≈2,764.66亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高27.8%，距高点低17.3%；PE 74.96倍、PB 8.88倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与6.81–8.31倍。

30 秒结论：最新营收375.55亿元、归母净利润20.17亿元，ROE 7.5%，净现比—倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

百济神州于2018-08-08在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。我们是一家覆盖早期药物发现、临床前研究、全球临床试验、自主规模化药物生产与商业化全链条的全球肿瘤创新公司,成立以来建立了完善的组织架构,拥有独立完整的研发、临床、采购、生产、销售等体系分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.76	3.76	1.70	5.63	7.30	12.85	19.78	24.38
①每股收益（基本）	-6.38	-8.51	-9.59	-7.71	-10.38	-4.60	-3.38	1.41
每股经营现金流	-4.85	-6.58	-7.06	-6.22	-7.71	-6.05	-0.73	5.14
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—	—
每股净资产	7.74	4.35	16.38	25.82	19.81	16.25	15.54	19.89
③加权平均股本（亿股）	7.24	7.78	10.86	12.05	13.45	13.56	13.72	14.35
②净资产收益率（平均）	-55.9%	-70.2%	-66.1%	-28.0%	-38.1%	-22.3%	-18.8%	7.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出8期，EPS从-6.38元到1.41元；最深一期为2022年EPS -10.38元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从7.24亿股到14.35亿股，累计变化98.0%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 74.96倍、PB 8.88倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 6.81–8.31倍；最新归母净利润20.17亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部10年历史

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	0.07	15.58	13.60	29.87	20.15	75.00	98.61	174.15	273.90	375.55
营收同比	—	23,703.2%	-16.8%	116.0%	-27.9%	280.8%	20.4%	73.7%	55.0%	40.2%
归母净利润（亿元）(A)	-8.27	-6.08	-46.24	-66.18	-104.20	-92.95	-139.56	-62.45	-46.35	20.17
净利润同比	—	19.4%	-623.7%	-40.8%	-68.3%	11.5%	-37.5%	56.0%	26.9%	144.5%
④毛利率	—	98.0%	85.5%	83.4%	77.1%	86.0%	79.8%	84.5%	84.4%	87.5%
④净利率	-11,141.8%	-37.6%	-340.0%	-222.0%	-518.2%	-120.2%	-141.5%	-35.9%	-16.9%	5.4%
②净资产收益率（平均）(A)	-33.8%	-18.8%	-55.9%	-70.2%	-66.1%	-28.0%	-38.1%	-22.3%	-18.8%	7.5%
②投入资本回报率	-37.5%	-17.5%	-58.5%	-75.9%	-61.5%	-33.3%	-59.1%	-34.3%	-21.8%	8.3%
资产负债率(A)	13.0%	34.1%	22.0%	39.3%	30.9%	27.8%	31.3%	39.1%	43.7%	46.7%
经营现金流（亿元）	-6.21	0.83	-37.59	-52.34	-83.74	-82.80	-104.23	-81.98	-10.11	79.26
存货周转天数	—	0.46	2.11	3.18	1.20	0.99	1.09	1.09	1.30	1.21

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 7.5%、ROIC 8.3%、资产负债率46.7%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 △

4利润率 —— 毛利率从98.0%到87.5%，总体下行；净利率最新为5.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$195.50 × 15.41亿股	≈ 2,764.66亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 29.30亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈83.30×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-167.8%
回报的历史区间	披露ROIC	-75.88% – 8.28%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：15.41亿股（每手100股）。

负债结构：总负债269.02亿元，资产负债率46.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约3,013.47亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	411.17	425.62	575.56
总负债（亿元）	160.63	186.09	269.02
资产负债率	39.1%	43.7%	46.7%
流动比率	2.32	1.80	3.41
期末现金（亿元）	225.65	189.68	324.00
归母净资产（亿元）	250.54	239.53	306.54

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2018→2025）

指标	年复合
①营收	60.6%
①净利润	—
每股营收	45.6%
每股净资产	14.4%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	百济神州的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点27.8%，PE/PB为74.96/8.88倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 7.5%、ROIC 8.3%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化98.0%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查百济神州的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对百济神州年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2016–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。