HK_爱康医疗(01789)财报AK MEDICAL HOLDINGS LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$5.74

52周区间 4.75 – 7.12

市盈率 (TTM)

16.70

历史曾 21.98–22.73倍

市净率

2.12

历史曾 2.28–2.36倍

股息率

2.1%

最新DPS HK$0.12

总市值

HK$62.70亿

≈57.52亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高20.8%，距高点低24.1%；PE 16.70倍、PB 2.12倍，年度历史参照分别为21.98–22.73倍与2.28–2.36倍。

30 秒结论：最新营收14.82亿元、归母净利润3.39亿元，ROE 12.2%，净现比0.97倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

爱康医疗于2017-12-20在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家主要从事设计、开发、生产及营销骨科植入物及相关产品的投资控股公司。该公司及其附属公司运营两个分部,包括骨科植入物中国分部和骨科植入物英国分部。该公司的业务主要有髋膝关节植入物业务、脊柱与创伤植入物业务、定制产品及服务以及研究与开发服务。定制产品及服务包括定制的关节、骨盆和脊柱创伤内植入物产品以及定制手术增值服务。该公司也从事关节业务、脊柱业务、海外业务以及数字骨科业务。该公司主要在中国国内和海外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.36	0.58	0.88	0.93	0.68	0.94	0.98	1.20	1.32
①每股收益（基本）	0.14	0.14	0.26	0.28	0.08	0.18	0.16	0.25	0.30
每股经营现金流	0.11	0.12	0.14	0.18	0.16	0.22	0.03	0.40	0.35
每股股息 HK$	0.04	0.04	0.07	0.04	0.03	0.06	0.04	0.07	0.12
每股净资产	0.61	0.77	1.02	1.87	1.86	2.05	2.19	2.42	2.67
③加权平均股本（亿股）	7.53	10.35	10.27	11.21	11.58	11.38	11.38	11.14	11.15
②净资产收益率（平均）	21.9%	19.2%	27.3%	19.9%	4.5%	9.6%	7.9%	10.9%	12.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出9期，EPS从0.14元到0.30元；最深一期为2021年EPS 0.08元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从7.53亿股到11.15亿股，累计变化48.2%；最新每股股息为HK$0.12。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 16.70倍、PB 2.12倍，相对年度历史参照PE 21.98–22.73倍、PB 2.28–2.36倍；最新归母净利润3.39亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1.48	2.06	2.71	3.73	6.01	9.27	10.35	7.61	10.52	10.94	13.46	14.82
营收同比	28.7%	39.0%	31.3%	37.6%	61.1%	54.3%	11.7%	-26.5%	38.2%	4.0%	23.1%	10.1%
归母净利润（亿元）(A)	0.52	0.65	0.77	1.05	1.45	2.67	3.14	0.93	2.05	1.82	2.74	3.39
净利润同比	75.3%	25.5%	19.1%	36.3%	37.5%	84.2%	17.6%	-70.5%	121.1%	-11.1%	50.4%	23.8%
④毛利率	68.3%	68.9%	69.2%	70.8%	68.1%	69.4%	69.0%	65.6%	60.5%	61.7%	60.0%	60.5%
④净利率	34.9%	31.5%	28.6%	28.3%	24.1%	28.8%	30.3%	12.2%	19.5%	16.6%	20.3%	22.9%
②净资产收益率（平均）(A)	35.6%	39.0%	32.8%	21.9%	19.2%	27.3%	19.9%	4.5%	9.6%	7.9%	10.9%	12.2%
②投入资本回报率	33.5%	36.8%	36.1%	36.0%	28.6%	28.4%	20.8%	4.7%	9.6%	7.6%	9.8%	11.4%
资产负债率(A)	26.7%	37.6%	27.4%	22.1%	23.0%	24.7%	19.2%	22.0%	19.1%	20.4%	20.9%	20.5%
经营现金流（亿元）	0.51	0.36	0.70	1.17	1.28	1.45	2.05	1.77	2.43	0.34	4.51	3.96
存货周转天数	1.42	1.38	1.32	1.41	1.51	1.43	1.09	0.67	1.01	0.84	0.99	1.23

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 12.2%、ROIC 11.4%、资产负债率20.5%；全期经营现金流/归母净利润为0.97倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 ✓

4利润率 —— 毛利率从68.3%到60.5%，总体下行；净利率最新为22.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$5.74 × 10.92亿股	≈ 57.52亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 3.95亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈13.66×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈15.5%
回报的历史区间	披露ROIC	4.70% – 36.76%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：10.92亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债7.50亿元，资产负债率20.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.12，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约62.70亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	30.03	33.35	36.63
总负债（亿元）	6.11	6.97	7.50
资产负债率	20.4%	20.9%	20.5%
流动比率	3.96	3.65	4.10
期末现金（亿元）	3.31	3.52	3.57
归母净资产（亿元）	23.92	26.38	29.13

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2017→2025）

指标	年复合
①营收	18.8%
①净利润	15.7%
每股营收	17.7%
每股净资产	20.2%
每股股息	16.4%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	爱康医疗的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点20.8%，PE/PB为16.70/2.12倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 12.2%、ROIC 11.4%；最弱证据是净现比0.97倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化48.2%、最新DPS为HK$0.12；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查爱康医疗的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对爱康医疗年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。