HK_海普瑞(09989)财报Shenzhen Hepalink Pharmaceutical Group Co.,Ltd. · 2026/07/22 11:50:04

近期股价

HK$4.38

52周区间 3.74 – 6.79

市盈率 (TTM)

14.91

历史曾 9.85–9.85倍

市净率

0.47

历史曾 0.52–0.52倍

股息率

3.8%

最新DPS HK$0.17

总市值

HK$64.27亿

≈58.96亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高17.1%，距高点低55.1%；PE 14.91倍、PB 0.47倍，年度历史参照分别为9.85–9.85倍与0.52–0.52倍。

30 秒结论：最新营收54.38亿元、归母净利润3.49亿元，ROE 2.9%，净现比0.88倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

海普瑞于2020-07-08在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。肝素产业链、生物大分子CDMO和创新药物的投资、开发及商业化,致力于为全球患者带去高质量的安全有效药物和服务,护佑健康。主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂、肝素钠和依诺肝素钠原料药,以及大分子药物CDMO服务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.62	4.33	4.87	3.70	3.58	3.71
①每股收益（基本）	0.76	0.16	0.50	-0.53	0.44	0.24
每股经营现金流	0.03	-0.00	-0.52	0.27	1.50	1.17
每股股息 HK$	0.18	0.04	0.11	—	0.27	0.17
每股净资产	7.88	7.78	8.39	8.12	8.28	8.20
③加权平均股本（亿股）	13.48	15.05	14.55	14.78	14.70	14.56
②净资产收益率（平均）	10.8%	2.1%	6.1%	-6.5%	5.4%	2.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从0.76元到0.24元；最深一期为2023年EPS -0.53元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从13.48亿股到14.56亿股，累计变化8.1%；最新每股股息为HK$0.17。 △

5估值锚 —— 当前PE 14.91倍、PB 0.47倍，相对年度历史参照PE 9.85–9.85倍、PB 0.52–0.52倍；最新归母净利润3.49亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	28.28	48.00	46.12	53.16	63.60	71.51	54.31	52.59	54.38
营收同比	—	69.7%	-3.9%	15.3%	19.6%	12.4%	-24.1%	-3.2%	3.4%
归母净利润（亿元）(A)	2.39	6.40	10.60	10.24	2.41	7.27	-7.83	6.47	3.49
净利润同比	—	168.0%	65.5%	-3.3%	-76.5%	202.0%	-207.7%	182.6%	-46.0%
④毛利率	30.1%	39.0%	36.3%	37.9%	31.3%	32.0%	17.3%	33.1%	30.8%
④净利率	8.5%	12.9%	22.6%	19.2%	3.7%	10.0%	-14.8%	11.9%	6.3%
②净资产收益率（平均）(A)	3.1%	9.2%	15.8%	10.8%	2.1%	6.1%	-6.5%	5.4%	2.9%
②投入资本回报率	2.2%	5.7%	8.2%	6.8%	1.5%	4.2%	-4.4%	3.9%	2.3%
资产负债率(A)	43.3%	54.7%	51.3%	38.6%	39.7%	40.4%	37.6%	29.6%	27.4%
经营现金流（亿元）	-3.93	6.73	-1.93	0.37	-0.07	-7.57	3.98	21.94	17.13
存货周转天数	1.46	1.95	1.47	1.19	1.11	0.84	0.67	0.58	0.76

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 2.9%、ROIC 2.3%、资产负债率27.4%；全期经营现金流/归母净利润为0.88倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从30.1%到30.8%，总体上行；净利率最新为6.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$4.38 × 14.67亿股	≈ 58.96亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 4.02亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈11.70×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈3.7%
回报的历史区间	披露ROIC	-4.36% – 8.25%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：14.67亿股（每手500股）。

负债结构：总负债45.52亿元，资产负债率27.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.17，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约64.27亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	192.03	173.44	166.32
总负债（亿元）	72.15	51.41	45.52
资产负债率	37.6%	29.6%	27.4%
流动比率	2.13	2.60	2.31
期末现金（亿元）	17.66	14.22	11.89
归母净资产（亿元）	119.13	121.49	120.31

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	0.5%
①净利润	-19.3%
每股营收	0.5%
每股净资产	0.8%
每股股息	-1.6%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	海普瑞的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点17.1%，PE/PB为14.91/0.47倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 2.9%、ROIC 2.3%；最弱证据是净现比0.88倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化8.1%、最新DPS为HK$0.17；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查海普瑞的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对海普瑞年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。