HK_微创脑科学(02172)财报MicroPort NeuroScientific Corporation · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$8.79

52周区间 8.31 – 16.30

市盈率 (TTM)

24.46

历史曾 26.63–26.63倍

市净率

2.61

历史曾 3.96–3.96倍

股息率

1.6%

最新DPS HK$0.14

总市值

HK$49.97亿

≈45.84亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高5.8%，距高点低85.4%；PE 24.46倍、PB 2.61倍，年度历史参照分别为26.63–26.63倍与3.96–3.96倍。

30 秒结论：最新营收7.90亿元、归母净利润1.85亿元，ROE 10.5%，净现比1.62倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

微创脑科学于2022-07-15在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家主要从事神经介入医疗器械研发和生产的投资控股公司。该公司的产品组合涵盖脑血管疾病的三大领域,即出血性脑卒中、动脉粥样硬化狭窄及急性缺血性脑卒中。该公司为患者和医生提供脑血管疾病一体化解决方案,包括术式和产品宣教、治疗方案建议、手术及器械使用培训、临床支持及术后跟踪随访等。该公司的主要产品包括Tubridge密网支架、Fastrack微导管系统、WILLIS颅内覆膜支架等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.00	0.00	0.81	0.94	1.14	1.32	1.37
①每股收益（基本）	0.11	0.10	0.05	-0.04	0.25	0.44	0.32
每股经营现金流	0.00	0.00	0.33	0.38	0.26	0.49	0.35
每股股息 HK$	—	—	—	—	0.19	0.16	0.14
每股净资产	0.30	0.66	-0.31	2.59	2.88	3.01	3.16
③加权平均股本（亿股）	4.27	4.53	4.83	5.44	5.82	5.78	5.77
②净资产收益率（平均）	32.6%	16.7%	24.4%	-3.4%	9.4%	15.2%	10.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.11元到0.32元；最深一期为2022年EPS -0.04元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从4.27亿股到5.77亿股，累计变化35.0%；最新每股股息为HK$0.14。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 24.46倍、PB 2.61倍，相对年度历史参照PE 26.63–26.63倍、PB 3.96–3.96倍；最新归母净利润1.85亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部8年历史

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1.24	1.84	2.22	3.83	5.47	6.66	7.62	7.90
营收同比	—	48.0%	20.8%	72.5%	43.0%	21.6%	14.4%	3.8%
归母净利润（亿元）(A)	0.29	0.47	0.45	0.24	-0.22	1.46	2.54	1.85
净利润同比	—	60.5%	-3.6%	-46.6%	-190.0%	768.7%	74.6%	-27.4%
④毛利率	85.2%	79.7%	74.3%	77.9%	71.8%	76.9%	73.0%	73.5%
④净利率	23.6%	25.6%	20.4%	6.3%	-4.5%	20.2%	32.7%	23.2%
②净资产收益率（平均）(A)	24.3%	32.6%	16.7%	24.4%	-3.4%	9.4%	15.2%	10.5%
②投入资本回报率	16.1%	19.0%	13.5%	4.4%	-2.6%	13.4%	19.1%	12.6%
资产负债率(A)	35.9%	49.8%	52.5%	113.1%	18.2%	16.4%	16.4%	14.9%
经营现金流（亿元）	0.21	0.57	0.47	1.57	2.24	1.54	2.84	2.02
存货周转天数	1.30	1.43	1.23	1.18	1.52	0.97	1.15	1.52

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 10.5%、ROIC 12.6%、资产负债率14.9%；全期经营现金流/归母净利润为1.62倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从85.2%到73.5%，总体下行；净利率最新为23.2%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$8.79 × 5.68亿股	≈ 45.84亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 2.31亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈17.20×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈19.5%
回报的历史区间	披露ROIC	-2.59% – 19.11%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：5.68亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债3.15亿元，资产负债率14.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.14，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约49.97亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	19.61	20.43	21.08
总负债（亿元）	3.22	3.36	3.15
资产负债率	16.4%	16.4%	14.9%
流动比率	5.35	5.24	6.01
期末现金（亿元）	7.21	6.23	6.11
归母净资产（亿元）	16.36	17.11	17.98

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	27.5%
①净利润	25.6%
每股营收	276.9%
每股净资产	48.4%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	微创脑科学的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点5.8%，PE/PB为24.46/2.61倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 10.5%、ROIC 12.6%；最弱证据是净现比1.62倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化35.0%、最新DPS为HK$0.14；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查微创脑科学的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对微创脑科学年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2018–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。