HK_康龙化成(03759)财报Pharmaron Beijing Co., Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$23.94

52周区间 14.22 – 29.89

市盈率 (TTM)

22.84

历史曾 14.48–14.48倍

市净率

2.35

历史曾 1.92–1.92倍

股息率

1.0%

最新DPS HK$0.23

总市值

HK$438.11亿

≈401.93亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高68.4%，距高点低24.9%；PE 22.84倍、PB 2.35倍，年度历史参照分别为14.48–14.48倍与1.92–1.92倍。

30 秒结论：最新营收140.95亿元、归母净利润16.64亿元，ROE 11.6%，净现比1.61倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

康龙化成于2019-11-28在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.73	6.46	9.37	8.62	6.46	6.93	7.96
①每股收益（基本）	0.83	1.48	1.40	0.78	0.90	1.01	0.94
每股经营现金流	1.18	2.08	2.59	1.80	1.54	1.45	1.82
每股股息 HK$	0.16	0.36	0.53	0.33	0.22	0.22	0.23
每股净资产	4.24	4.85	5.54	5.76	6.86	7.44	8.23
③加权平均股本（亿股）	6.61	7.91	11.87	17.74	17.72	17.70	17.62
②净资产收益率（平均）	10.9%	14.1%	17.5%	13.3%	13.9%	13.7%	11.6%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.83元到0.94元；最深一期为2022年EPS 0.78元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从6.61亿股到17.62亿股，累计变化166.8%；最新每股股息为HK$0.23。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 22.84倍、PB 2.35倍，相对年度历史参照PE 14.48–14.48倍、PB 1.92–1.92倍；最新归母净利润16.64亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部10年历史

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	16.34	22.94	29.08	37.57	51.34	74.44	102.66	115.38	122.76	140.95
营收同比	—	40.4%	26.8%	29.2%	36.6%	45.0%	37.9%	12.4%	6.4%	14.8%
归母净利润（亿元）(A)	1.71	2.22	3.36	5.47	11.72	16.61	13.75	16.01	17.93	16.64
净利润同比	—	29.9%	51.0%	62.8%	114.3%	41.7%	-17.2%	16.5%	12.0%	-7.2%
④毛利率	30.5%	33.8%	32.6%	35.4%	37.3%	35.9%	36.5%	35.5%	33.8%	34.5%
④净利率	10.5%	9.5%	11.5%	14.1%	22.3%	21.8%	13.2%	13.7%	14.0%	11.0%
②净资产收益率（平均）(A)	9.7%	11.9%	15.6%	10.9%	14.1%	17.5%	13.3%	13.9%	13.7%	11.6%
②投入资本回报率	7.0%	7.1%	8.1%	11.1%	16.4%	14.1%	8.2%	8.3%	8.6%	7.0%
资产负债率(A)	39.6%	51.8%	51.6%	21.1%	25.0%	44.0%	47.1%	50.0%	40.6%	41.9%
经营现金流（亿元）	2.60	5.94	7.91	9.39	16.49	20.58	21.43	27.54	25.77	32.21
存货周转天数	26.52	29.84	30.35	29.01	28.50	30.74	23.99	20.47	19.07	16.38

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.6%、ROIC 7.0%、资产负债率41.9%；全期经营现金流/归母净利润为1.61倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从30.5%到34.5%，总体上行；净利率最新为11.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$23.94 × 18.30亿股	≈ 401.93亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 19.13亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈20.57×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈13.4%
回报的历史区间	披露ROIC	6.99% – 16.36%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：18.30亿股（每手100股）。

负债结构：总负债113.55亿元，资产负债率41.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.23，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约438.11亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	264.77	239.27	270.94
总负债（亿元）	132.39	97.05	113.55
资产负债率	50.0%	40.6%	41.9%
流动比率	2.98	1.80	0.93
期末现金（亿元）	57.89	16.23	8.43
归母净资产（亿元）	125.57	136.19	150.64

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	24.7%
①净利润	20.4%
每股营收	9.1%
每股净资产	11.7%
每股股息	5.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	康龙化成的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点68.4%，PE/PB为22.84/2.35倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.6%、ROIC 7.0%；最弱证据是净现比1.61倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化166.8%、最新DPS为HK$0.23；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查康龙化成的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对康龙化成年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2016–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。